歷史總是驚人的相似:美股或再現九十年代超級牛市!

加拿大都市网

SOURCE都市报

不久前的3月22日,三個月的短期國債收益率超過十年期國債收益率,立即觸發了投資者對於股票市場的擔憂。空頭氣氛開始活躍,無論主流媒體還是社交媒體都開始大談10年美股牛市結束。這種言論也同樣影響到加拿大,因為在南方鄰居美國出現的國債收益率倒置,在加拿大也幾乎同時發生。

BMO銀行的經濟分析師Michael Gregory表示,其實國債收益率只是一個信號而已,如果認為固定收益市場出現的信號,就將導致股市下跌和經濟衰退的證據並不充分。

本周加拿大央行行長波洛茲也在公開場合表示,收益率曲線倒置的現象,今後將會越來越頻繁出現。確實,在如此低的利息水平下,非常平緩的長債曲線,稍微有點波動就出現倒置情況。

現在的情況與過去的歷史有非常大的區別。我們過去十年里都沒有見過5%以上的利息水平,長債的收益率被壓制在非常低的3%水平,那麼作為短期債收益率,隨時的一個小波動,就會出現收益率曲線倒置情況,即短期債券收益率超過長期收益率。投資者如果還在刻舟求劍的參考這樣的指標,一旦出現倒置就把它作為股票市場下跌經濟衰退的標誌,就會變得草木皆兵。

債券收益率到底是否還可以作為一個重要的參考指標呢?

全球最大的固定收益和債券基金管理者PIMCO加拿大分部的首席分析師Ed Devlin表示,目前收益率曲線倒置自動修復的情況看來,無論是美國和加拿大都不會出現衰退,全球經濟都在朝着好的方向發展。

投資者的擔心還是後視鏡的反映,主要是對於去年第四季度的股市下跌心有餘悸,認為今年的反彈速度過快。但是,股票市場從來不給那些動不動就賣掉,然後拿着現金想要投機一把的人機會。賣掉股票後踏空的投資者,往往他們的投資者表現遠低於市場。

現在美聯儲一改收緊貨幣政策的初衷,加息縮表都不再日程上了,低廉的借貸成本刺激下,經濟活動又將活躍起來,股市的牛市周期將會被人為地延長。這十年美股牛市裡,美國普通人的股票持倉水平遠低於2008年金融海嘯之前,更讓人咋舌的是,10%的富人持有大約美股84%的價值。美國大型資產管理公司Bespoke Investment的總裁Paul Hickey表示,大多數普通人都被這場牛市甩在後面。

Chaikin Analytics公司分析師表示:「當年的許多人被危機嚇破了膽,他們至今都沒能搭上牛市的順風車。」

面對波瀾狀況的牛市,一些踏空的投資者非常糾結,在如此大的牛市裡,我們還常聽到所謂的熊市反彈論調。那些從2009年就看空市場到現在的人大把現金,可是他們已經踏空了十年顆粒無收。翻翻歷史,這一次牛市跟上一次(80年代到90年代末)有驚人的相似。牛市的背景就是大規模的財政政策,即大刀闊斧地減稅。

上世紀從70年代到80年代,由於石油危機引起的經濟滯漲,美股經歷了失落的十年。共和黨人里根勝出後,大刀闊斧進行了大面積的供給側改革,最終美股從100點漲到了1000點。道指在經歷了一個簡短的1987年閃崩之後,從1990年的1千點又衝擊到1萬點。

從1983年的牛市開始,1839天里美股翻了一倍多,然後是1987年的閃崩,隨後就有開啟了4494天的牛市,這中間只是間隔一個短暫的海灣戰爭經濟衰退。當時的所謂衰退也就是類似去年第四季度的20%下跌,標普指數從360點跌到300點,然後就再也沒有給那些整天認為股市已經見頂而出逃的人任何機會,標普指數一路衝到2000年的1400點!

歷史是多麼相似,今天紐約聯儲行長威廉姆斯表示:「美國經濟前景積極—重要的是要記住,長期經濟基本面的變化,意味着利率可能低於我們在90年代所看到的情況。

楊凡
加拿大證券學院院士/特許金融規劃師
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