楊凡:加拿大會不會有負利率房貸?

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SOURCE都市报
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本周丹麥第三大銀行日德蘭銀行開始向貸款人提供年利率為0.5%的十年期貼息購房貸款,這是全球金融行業首個負利率貼息房貸業務。沒搞錯吧,房屋貸款要給銀行支付利息,這是每個人的常識,現在變成到銀行貸款,銀行還給貸款人錢?

具體流程是這樣的:貸款人到日德蘭銀行來獲得貸款,銀行將在市場上發行債券,由於現在丹麥債券市場的利率是負的,所以銀行把息差紅利分一杯羹給貸款者。

日德蘭銀行表示,「負利率」貸款人像普通客戶一樣每月還款,但房貸本金每月減少的金額將超過貸款人還款的金額。例如,按照現在的0.5%貸款利率,按揭貸款人借一萬塊,最終只需要償還9950塊!但是事實上,「負利率」貸款人最後償還的金額還是會比貸款金額高一點,因為要向銀行支付一些交易服務費。

儲蓄存款要給利息,借錢要支付利息,這是恆古不變的道理,現在一切都顛覆了,利息也可以是負數,美國金融海嘯以來三觀顛覆,過去的企業借債要還錢,如果經營不善就倒閉進行債務清算,現在通過量換寬鬆把經營風險轉移了,企業債還不清國家幫你,用納稅人的錢來還?國際貿易需要的是穩定匯率,但是各國不想如何正常競爭,卻都想方設法貶低本幣來刺激出口,埋頭苦幹的貿易商無端承擔了匯率損失。

不過,大家細想一下也就明白了,自從去年美聯儲加息以來,對國債價格形成巨大壓力,難道沒看到美聯儲和央行自身持有大量債券嗎?如果國債收益率上升,央行再不停加息,最終虧錢的難道不是持有大量債券的政府本身嗎?

再者說,從經濟原理上上講,如果國債收益率上升,借貸成本飆升,溢出效應會影響私有部門經濟,另外一個重要原因,國債收益率的上升,帶動固定貸款利率上升,雖然中央銀行不加息,卻等同於給地產市場的加息。因此,無無論從央行持大量債券庫存的自身利益,還是從刺激經濟增長的客觀需求,讓國債價格上漲肯定是政府希望看到的後果。

但是,現在看來矯枉過正,央行的努力下,債券市場出現了極端情況,負收益債券佔據全球國債市場的四分之一,這是過去從來沒有出現過的異象。

如果債券出現負收益,就會造成銀行的套利行為。現在丹麥銀行首發的負利率按揭就是明顯例證,銀行在債券市場上發行負收益債券,然後將利差的一點蠅頭小利派發給按揭貸款者,人們買房置業的按揭需求擴大,然後繼續發行更多的負收益債券,從而形成一個負反饋的循環,負利率一旦執行下去就難以扭轉,日本式的通縮早就給出警示。

美國和加拿大十年期國債收益率目前也不過1.5%左右,隨着歐洲負利率成為風氣,德國發行30年零利息國債,丹麥發行負利率按揭貸款,大量資金將會搶購北美國債,負利率大軍入侵加拿大只是個時間問題。
對於負利率貸款,大家也不要想得太美好。去年以來,聯邦政府新的B20貸款政策以及壓力測試,使得加拿大商業銀行在向外放貸上紛紛收緊,惜貸情緒瀰漫,即使出現了負利率,並非表示所有民眾可以享受這份大禮。
從丹麥的情況看,大部分人都已經成為房奴,即使負利率也沒有能力再借款,能夠利用負利率的都是機構投資者。

在加拿大來看,影響負利率的另外一個重要原因是,無論利息水平如何,按揭貸款者必須要通過壓力測試。由此可見,加拿大現在急需的不是負利率,而是儘快取消壓力測試的這道房地產市場的緊箍咒!

楊凡
加拿大證券學院院士/特許金融規劃師
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