Netflix年燒600億 製作超過好萊塢 為何股價卻遭「報複式大跌」?

加拿大都市网

SOURCE都市报

▲為保市場,Netflix近年大手燒錢製作自己的內容,單是今年便超過600億港元。

美國科技股王「FANG」之一的影音串流巨擘Netflix,今年4月宣布首季業績達標時,市場興奮莫名,股價節節飆升,市盈率炒至過百倍,市值甚至一度超越媒體股王迪士尼。

然而3個月後,當Netflix公布第二季業績,訂戶人數竟遠差過管理層早前預測。由於股民看重互聯網公司的用戶增長,股價即時「報複式」大跌。其實Netflix不算科技公司,而是一個賣內容的網上平台。為催「谷」全球訂戶,公司今年已準備狂燒逾600億港元製作內容,不單遠超死對頭HBO,甚至高於任何一間好萊塢製作公司,叫人咋舌。由於串流媒體已淪為一片紅海,Netflix以往靠高增長支持高估值的神話,岌岌可危。

撰文:韋寧

在市場一片看好下,去年Netflix的股價已勁升五成半。但這未算厲害,皆因踏入2018年,公司股價更上一層樓,每股曾經高見423美元,市值一度超越迪士尼,較去年底狂飆逾倍。公司與facebook、亞馬遜和谷歌合稱美國科網四大股王「FANG」,當之無愧。

Netflix能夠持續飆升,很大程度跟業績次次「超標」有關,引發投資者無限憧憬,高估值靠着高增長支撐。當股民驚覺公司或者高增長不再,股價就如耗盡燃料的火箭,旋即調頭下墮。
兩周前,Netflix公布第二季業績,雖然盈利好過預期,但致命傷是期內新增訂戶只有520萬,比預期少了超過100萬。而更要命的是,管理層對今年第三季新增訂戶的預測只有500萬,不但較市場預期少約100萬,更加比上一季的520萬還要低。

行政總裁夏斯廷斯承認公司做得不夠好。訂戶增長出現落差,是因為業務拓展遇到障礙。特別是今年以來美元轉強,拖累海外上客增速。

不過,市場開始意識到,在網上串流市場競爭愈趨激烈下,Netflix的訂戶高增長期或者已成過去。一旦增長疑似見頂,單是由以往高估值重回合理估值,股價已經「有得挨」。騰訊上一季業績稍為差過市場預期,股價即失守牛熊分界線。

網上串流平台大廝殺

現時串流媒體市場正步入一片紅海,幾間大名公司都爭崩頭要分一杯。單是新晉美國股王亞馬遜,旗下Amazon Prime影音串流便愈做愈大。

與此同時,迪士尼正密鑼緊鼓開展串流媒體業務,有可能明年便會推出。

這對Netflix來說,肯定是「多隻香爐多隻鬼」,市場份額有機會被進一步分薄。尤其是迪士尼即將完成收購廿一世紀福克斯的資產,到時可能連帶繼承付費的電影網站Hulu股權。更大麻煩是中長線迪士尼有機會將自身製作從Netflix平台下架。

迪士尼外,另一科網巨無霸蘋果公司,以及美國第二大收費電視康卡斯特(Comcast)同樣覬覦串流媒體業務。這些公司不但資金雄厚,還擁有龐大的研發團隊,在技術支援上比Netflix更有優勢。

為保市場份額,Netflix自然要大肆燒錢製作內容「谷」客,可見將來資本開支勢必大增。
公司今年預算斥資超過600億港元製作內容,遠高於死對頭HBO不足200億港元。

▲另一科網巨無霸蘋果公司亦覬覦串流媒體業務,正籌備推出市場。

瘋狂燒錢保市場

投行高盛甚至估計,Netflix今年內容開支有機會高達120億美元,即接近1000億港元,遠比任何一間好萊塢製作公司還要多,未來甚至會加碼至1400億港元以上的天文數字。

事實上,Netflix最初只是一間美國網上租帶公司,後來搶攻網上串流平台殺出血路。真正「升級」是2013年開始投資製作自己的內容,其拍攝的《紙牌屋》令公司名利雙收,訂戶步入高增長期。

隨着美國市場飽和,Netflix開始搶佔海外市場,包括斥資在東京、馬尼拉等市場拍劇,製作費因而水漲船高。如今錢已燒了,用戶增長卻不符預期,管理層自然備受壓力。

夏斯廷斯當然對公司前景充滿信心。以「電視奧斯卡」的艾美獎為例,Netflix今年共獲112項提名,是業界中最多,打破了HBO的十七連霸局面。故此仍有投行對公司投下信心一票。例如GBH Insights堅信Netflix的競爭力,維持五百美元目標價。

現時Netflix的最大問題,是今年股價翻倍,估值已屬「天價」,業績稍微令股民失望,已足夠令股價跌到一仆一碌。公司以往靠高增長支持高估值的神話,無疑岌岌可危。

美國近飽和增長靠海外

第二季Netflix的新增訂戶不及預期,引發了一個問題,就是全球串流媒體市場是否已經飽和?

▲有市場人士分析Netflix第二季上客不理想或與世界盃舉辦有關。

截至今年6月底,Netflix用戶總數約1.3億,其中5740萬個是美國本土訂戶,海外訂戶為7280萬。數字顯示,Netflix本土訂戶已接近全美家庭總數四成半,餘下家庭可能已訂購其他平台。故此,公司在美國進一步發展的空間不大。今年第一季,Netflix的新增本土訂戶僅為67萬,只及目標的五成六。

至於海外市場,上一季Netflix新增訂戶雖同樣不達標,僅為447萬,但只比目標少一成左右,相對上比美國似乎有更大增長空間。

例如英國,今年第一季Netflix及Amazon Prime等共有1540萬個訂戶,超越了收費電視的用戶數目。收入方面,去年串流媒體在英國錄得23億英鎊收入,增長兩成八。相反期內收費電視收入按年下跌2.7%。問題是美國的串流媒體邊際利潤比海外市場高。以Netflix為例,今年第二季美國市場的毛利率約三成九,遠超海外市場的一成半。

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