財經故事:全球掀半道體大戰 博通謀萬億鯨吞高通

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A sign to the campus offices of chip maker Broadcom Ltd, who announced on Monday an unsolicited bid to buy peer Qualcomm Inc for $103 billion, is shown in Irvine, California, U.S., November 6, 2017. REUTERS/Mike Blake

博通近年頻頻收購同業,壯大勢力。

全球最大半道體公司之一博通Broadcom(AVGO),兩周前向排名第三的高通Qualcomm(QCOM)提出總作價超過一千億美元收購計劃,若然成事,將會是史上最大宗半道體業併購交易。

過去一年,作為智能手機晶片龍頭的高通,糾纏於與蘋果公司(AAPL)的專利訴訟官司,股價嚴重跑輸大市,結果招來博通垂涎。若博通成功鯨吞高通,將打破兩年前戴爾收購EMC的六百七十億美元紀錄。

隨着物聯網(IoT)和大數據時代來臨,半道體需求將進一步擴大。近年中、韓、台的半道體公司都不斷大規模增產。不過,博通跟高通這宗世紀收購能否成事,仍有眾多變數。除高通股東對博通提出的「天價」是否感興趣外,還要視乎各國監管機構會否阻撓,因合併後的新公司將坐擁全球七成晶片市場,分分鐘造成壟斷。

撰文:韋寧 設計:張均賢

根據收購議案,博通會按每股70美元,包括60美元現金加10美元股權收購高通,較高通本月初股價高水兩成八,涉及金額達1300億美元。

博通提出收購後,高通管理層表示為了股東利益,董事會將會討論博通提出的收購建議。美國傳媒引述知情人士指,高通嫌博通出手太低,最終很可能建議股東說「不」。

現時「雙通」在多項產品領域上都存在競爭關係,包括Wi-Fi、藍牙、GPS、射頻收發器與功率放大器等。而高通主打的智能手機中央處理器晶片,亦是博通的「弱項」,通過合併,有望提升雙方的市場佔有率。另一方面,博通兩年多前退出基頻處理器業務,去年又將物聯網部門賣給賽普拉斯,若然吞下高通,後者正好填補這兩方面的空隙。

有消息指高通行政總裁史蒂夫.莫倫科夫和董事會嫌博通出手太低,會建議股東拒絕收購建議。

合併勢成「怪獸企業」

其實兩年前,博通的營業額只得高通一半,其後博通豪斥370億美元與Avago合併,才超越高通。今次博通想吞下高通,面對的阻力卻遠大於收購Avago,事關會面對監管機構的「反壟斷」調查。

根據去年調查,博通是全球第五大半道體生產商,排名後於英特爾、三星、高通和南韓海力士。今年初,三星取代英特爾的榜首位置。一旦博通買起高通,便會爬過海力士頭,成為全球第3大半道體生產商,威脅二哥英特爾的位置。

排名上升之餘,最令市場及監管機構關注的是若任由「雙通合璧」,一個足以控制智能手機關鍵零件的「怪獸企業」便會形成,甚而造成壟斷。現時博通已是全球Wi-Fi及藍牙領域的領道者,高通則手執流動通訊領域牛耳,兩間獨當一面的公司合併,對全球晶片同業帶來的震蕩可想而知。

尤其是高通現正涉及另一宗巨額收購,就是以380億美元吞併另一間主要晶片供應商恩智浦(NXP)。若3間公司合而為一,在全球手機供應鏈當中固然佔據極有利位置。即使在新興的車聯網和數據中心的影響力,亦都會大為提高。

高通去年已提出收購NXP,迄今仍等待美國和歐洲監管部門審核。可以想像,規模更大、影響更深遠的「雙通」合併方案要獲得批核,所花時間肯定更長。

高通捲入與蘋果公司的專利訴訟之中,令高通少收十億美元計專利收入,道致股價跑輸大市。

半道體步入超級周期

隨着物聯網和大數據時代來臨,加上虛擬實景(VR)等新科技應用,半道體需求進一步擴大。以往半道體業有一個「硅周期」,行情每3至5年會在景氣和低迷之間轉換,不少市場人士相信目前已超越這個狀況,進入了一個全新的「超級周期」。美國費城半道體指數(SOX)今年已急升至1316點左右,創下2000年科網泡沫以來最高水平。

近年中、韓、台的半道體公司都不斷大規模增產。尤其是內地,預計明年投資額將按年大增六成至110億美元,超越台灣躍升至第2位,與5年前比較投資額更急增3倍。例如向來由三星與日本東芝佔據一半市場以上的NAND型記憶卡,正面臨由中國國家積體電路產業投資基金,與清華大學旗下紫光集團等共同成立的長江存儲科技公司挑戰。

由於博通與高通合併後,在手機核心通訊元件市場,包括基頻晶片、射頻收發器、功率放大器、Wi-Fi晶片、無線充電晶片等,都可能處於壟斷位置,其所掌握的技術優勢幾乎無敵手,內地和台灣廠房在採購上的議價能力,難免會大幅削弱,對有關公司爭取盈利方面,或會產生不良影響。難怪在「反壟斷」的大氣候下,市場認為這宗「婚事」就算情投意合,最終也未必可以成功。

隨着VR等新科技應用,半道體已進入「超級周期」。韓國三星及中、台競爭對手不斷加大投資。

高通因蘋果停滯不前

2014年中,高通股價曾高見80美元,博通每股則只是70美元。三年半過去,高通每股只值65美元左右,但博通股價幾乎翻了三番,每股突破270美元。

單計今年,博通股價已升了超過五成,高通只是原地踏步,若非這宗收購建議帶來刺激,股價更是顯著下跌。強弱互易,令博通市值升破1100億美元,高出高通的966億美元大約一成半。

高通股價今年停滯不前,除了因為本身業務不似預期外,更大原因是牽涉入與蘋果公司的專利訴訟之中。這宗訴訟纏繞多時,令高通少收10億美元計的專利收入。事件最近更愈鬧愈大,今年9月底,高通入稟北京知識產權法院,要求全面禁止中國製造與銷售使用高通技術的蘋果iPhone。市場形容這是高通迄今對蘋果發出最勐烈的招數。

事件如何演變下去是未知之數。有分析認為,博通與高通若想落實併購建議,其中一項工作或許是清除現存的法律爭議。若是這樣,高通與蘋果的訴訟可能有望早一些解決。