上市潜水估值如昙花 Uber遭炮轰无“钱”途

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Signage for Lyft is seen displayed at the NASDAQ MarketSite in Times Square in celebration of its initial public offering (IPO) on the NASDAQ Stock Market in New York, U.S., March 29, 2019. REUTERS/Shannon Stapleton

优步在美国的竞争对手Lyft扬言要抢优步市场,更早一步上市,但股价同样节节下跌。

撰文:韦宁

全球叫车服务一哥优步(Uber)终于上市,集资81亿美元,成为继2014年阿里巴巴上市后,华尔街最大规模的新股。可惜优步虽然已经以接近招股下限的45美元定价,一开市却跌穿招股价,近日更一度低见37.1美元。

事实上,优步上市时估值一再被压,由原本的1200亿美元,大缩三成七至755亿美元,上市初期即时潜水,投资者恍如已投下怀疑一票。 10年前成立的优步,可说颠复了整个叫车服务行业,然而过去几年市场出现不少“抄考”者,加上各处家乡各处例,优步在不少国家落地都遇上问题,竞争对手又一直“烧钱”抢市场,再有一连串丑闻拖累,投资者开始对公司前景感到忧虑。至于未来优步能否再闯高峰,则要看它日后能否交出真正的成绩了。

▲近年世界各地爆发不少针对优步的抗议,质疑优步剥削员工及司机。

根据彭博的统计,过去十年集资超过10亿美元的美国上市新股中,只得7只在首日挂牌便跌穿招股价,而优步就是第7只,跌幅更排第四。而据英国《金融时报》的统计,在一众新经济及科网股之中,例如几年前的Facebook、阿里巴巴,以至近期的Pinterest,优步的首日表现绝对排包尾之列。

优步上市初期的表现难免令市场大跌眼镜。 10年前优步面世,以科技结合叫车服务的全新模式,可说是颠复了整个行业,向传统“Call 的士”业发出挑战,吸引软银孙正义以及高盛等投资,一时风头无两,“Call Uber”一时之间蔚然成风,成为潮流。市场过去2年一直期待这只“独角兽”可以过千亿美元估值登场。

不过,“实践是检验真理的唯一标准”,当优步在市场运作一段时间后,问题便陆续浮现。原来要令优步的商业模式在每个城市,不同市场落地生根实在谈何容易。各处乡村各处例,每个地方都有一班既得利益者,例如传统的士业,优步要成功进占市场抢占一席位,每次都遇上很大的反对势力。

以香港为例,优步过去几年在香港的发展可说一步一艰辛。传统的士行业群起反对,双方激烈竞争,加上优步在香港经营违反法例,为了稳住市场秩序,香港政府开始介入,更有优步司机因非法载客而被告上法庭。

多国禁止优步营运

除香港外,不少其他地区甚至向优步提出禁令,直接影响其发展,例如在德国、法国、西班牙、土耳其、日本、韩国、英国伦敦、印度、台湾,以至美国本土都曾吃过苦头,不是被当地政府禁制,就是运营模式上遭到管制,令优步完全无法打响其扩张算盘。

另一个令优步褪色的就是服务质素。优步一直主打优质服务,但随愈来愈多司机加入,司机人数众多,开始变得愈来愈难管理,司机质素良莠不齐,服务参差直接影响了乘客体验。更甚者,牵涉优步的案件时有发生,例如乘客被司机强奸、性侵及性骚扰等,直接影响了市民对优步的观感,同时成为政府禁制优步的理由。

2017年,优步内部亦连环出事,公司一名前女工程师在网上大爆自己被性骚扰及歧视而投诉无门,加上传出优步恐同、有员工滥药等问题,创办人兼前行政总裁卡拉尼克在使用优步服务时更与司机发生争执,连串丑闻引发网民发起多次删除Uber App活动,公司形象大损,后来卡拉尼克更受到股东逼宫而离开公司。

优步初期大有可为,同时吸引大批竞争者加入市场,市场份额被摊薄,单是美国,就已经出现多家同类公司。其中Lyft更自去年开始,表明要抢Uber的市场占有率,并且取得相当成绩,其市占率由22%增加至39%,令Uber受到压力。更甚是Lyft月前抢先Uber上市,成为首间美国挂牌的叫车服务公司。内地的滴滴则以“银弹战略”疯狂烧钱抢市场,2016年更将优步中国收归旗下。


▲公司成功上市,行政总裁霍斯劳沙希(Dara Khosrowshahi)未来急需说服投资者, 以及制定赚钱策略。

竞争激烈狂烧钱

面对四面八方的竞争,各大叫车服务平台纷纷要烧钱,优步亦要更多资源去稳住本身的市场领导地位,形成恶性竞争,营运10年仍然高速烧钱,与能够赚钱的日子距离愈来愈远。根据优步的招股书,去年营收为112.7亿美元,较2017年的约80亿美元,增长四成二,虽然赚近10亿美元,但与本业无关,主要因为出售各地业务所赚盈利,经营业务仍要大蚀约30亿美元。优步在自己的招股文件中更明言,由于营运成本持续上升,短期内都无法赚钱。

十年磨一剑,优步营运至今已经第十年,但面对市场激烈竞争,优步不得不改变策略,例如加入“Uber Eat”叫外卖服务以增加收入来源。不过,投资者始终以赚钱为主,难以无了期等待,加上管理层在招股书中明言短期赚钱无望,投资者惟有先沽为敬。至于未来优步的发展如何,能否靠市场资金“烧”赢对手独霸叫车市场,大家仍要拭目以待。

▲优步的成功吸引愈来愈多竞争者加入,例如中国的滴滴、主打东南亚业务的Grab等,然而大家斗烧钱抢市占,构成恶性竞争。

Lyft向优步宣战抢市场

优步在美国的主要竞争对手之一Lyft,不但早优步上市,在资本市场上抢了风头,公司更向优步发出战书,明言要抢优步市场,成绩亦相当不错,其市占已由22%,增至39%,势要挑战优步网约车王者地位。

在未成业界王者之前,Lyft起码有一样领先优步,就是在上市首日,股价能够力保不失。不过,自挂牌第二日起,股价便一直寻底,直至现时上市未够两个月,股价一度跌穿48美元水平,比72美元招股价跌近三成半,近期表现虽然略为好转,但也只是在54美元附近徘徊。

Lyft上市后表现不佳,还有人憧憬优步可以为叫车服务业界挽回一点面子。但现实残酷,优步的命运较Lyft更不堪,纵然上市前已不断被迫调低估值,但始终无法挽回首日上市立即潜水的厄运。由于两者同是叫车服务业界的领头羊,现在同时“揽炒”,有分析人员认为,不适宜对这类股份抱持太大信心,更有分析认为,优步这只超级独角兽的际遇,反映市场正在重新反思,对独角兽的“传统”观念或许要修订一下,日后须要更着重公司商业模式是否有钱赚,否则可能就像优步一样,夹钱送给几个初期投资者。

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