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2024年03月28日 星期四 13:46:59
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Tag: 杨凡

杨凡:中美贸易战阴云密布 消费者失去享受廉价消费品的机会

■■加国大豆商期望扩大中国市场,却担心美国货倾销加国,引起价格混乱。Global(星岛资料图)   美国政府本周终于公布了301调查的关税名单,价值500亿美元的中国进口商品将会面临关税,中国也在一天之后,宣布了同等规模的美国进口产品关税名单。中美贸易战开打,这是谁也不想看到的事情。如果仅从数字上看,2016年,美国从中国进口了价值4,800亿美元的商品和服务,另一方面,美国对中国的出口金额是1,700亿美元,美国贸易赤字总额是5,000亿美元,美中贸易赤字占了约60%。 特朗普总统在多个场合都表示要把制造业回归美国,与中国巨大的贸易赤字,被特朗普渲染成为造成美国制造业工作机会的流失的罪魁祸首。但事实并非完全如此。 首先,我们回溯到二十年前,美国千禧年后高科技泡沫破灭后,经济唯一的增长点就是房地产,美国的过度杠杆化终于再次导致2008年的金融海啸。美联储为了救助房地产,打开印钞机通过量化宽松释放出海量流动性,当时很多分析师都认为美元会成为津巴布韦的货币,美国会发生超级通货膨胀。 事实上,美国政府大肆举债,发行大量国债,中国是美国国债的第二大购买国,如果没有中国购买美债,帮助美联储压低国债收益率,美国通胀早就失控。当然,中国大量购买美国国债,也需要美国打开市场,让中国产品可以出口到美国,赚取外汇,毕竟美国是全球商家必争的最大的消费市场。因此,美国对中国大量的贸易赤字,造就美国普通人,通过过度的消费和滥发的信用,可以实现美国梦。 其次,过去这么多年里,美国出口到中国,和中国出口到美国的产品完全不同。中国出口到美国的绝大部分是消费品,比如服装、鞋履、电视、智能手机、手提电脑和平板电脑。但是,美国出口中国的商品,包括高端精密的机械产品,比如飞机,还有大量的所谓高科技和知识产权商品。 由此可见,美国出口中国的都是技术密集型,还有好莱坞梦工厂的产品,一部美国大片在中国随便就赚上亿的票房,反观中国出口主要项目都是劳动密集型的,中国以牺牲资源、环境和农民工的血汗为代价,千百万农民工人在血汗工厂日夜劳作,大量出口美国造成所谓的贸易赤字! 特朗普总统在谈贸易赤字时,忽视了一个问题,中国消费者强大的消费能力,在欧洲和北美大陆上,随处可见的中国游客,给全球经济带来巨大的活力。这些中国游客到美国花的都是真金白银的美元,特朗普总统鼓吹的财富流失,最终都回到美国的房地产、旅游、各大常青藤学校,这些事实特朗普总统只字未提。 如果与中国的贸易战纠缠不休,当这些白花花的银子消失的时候,那才是美国最头痛的事情,许多从事服务业的美国人都将会失业。 因为,美国大部分私有经济就业岗位都是服务业,占据整个就业市场的84%,如果你到美国纽约大街上随便遇到一个人,几乎百分之百的可能性,对方在从事服务相关的行业。 美国真正的产业工人,例如从事制造业、采矿、建筑、林业等具体生产行业的工人只有2,050万,整个美国的就业人口为1.5亿,一个简单的数学就可以看出,为了七分之一的就业岗位,损害绝大多数人的工作岗位和利益,这种决策明智吗? 如果说美国可以对中国的产品征收关税,看起来很威风,不过一个简单的常识恐怕不难理解,这种惩罚性关税首先惩罚的是美国消费者!这将会导致中国以美元为单位的出口价格上升,美国的通胀水平会大幅上涨。 任何贸易战都是双刃剑,表面上耀武扬威的美国同样难以全身而退,贸易战的爆发也使得美国消费者失去享受廉价消费品的机会,这对于如履薄冰的美国消费者当然不是好事。 杨凡 加拿大证券学院院士/特许金融规划师 文中提及产品和建议只作参考,不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险承受能力,并与专业投资人士商榷为准。

杨凡 :安省推出最“亲民”预算案

苏善民宣读预算案。加通社 去年的春季预算上,安省自由党政府实现第一次财政预算平衡,并且希望在未来三年都可以获得同样的成绩。眼看就要进入六月省选,今年的情况发生明显变化,预算平衡与否不再重要,自由党政府推出史上最亲民的预算政策,增加数以十亿加元计的新开支,估计财政赤字又一次接近百亿加元。分析师预计安省今年的财政赤字可能达到GDP的1%,即80亿加元。 安省财长苏善民表示,我们可以继续去年的做法保持财政平衡,或者我们可以做出新的投资以刺激经济增长。在医疗健康和预算平衡之间寻求平衡点是危险的,现在的让赤字温和增长做法是最佳策略。安省债务GDP水平已经高达38%,由于债务太多增长太快,各大评级机构纷纷将安省债务降级,在全加拿大只有安省和PEI两个省份的评级为A+, 其他省份都高于这个水平。 安省自从2010年以来就在有计划地利用低利息借债,大部分发行的债券都是十年以上的,短期内对于锁定利率是有好处的,不过当十年过期后的偿还债务时间来临时,特别是政府在使用以新债换旧债的传统手法时,就会像许多利用低利息过度借贷的人们一样,发现新贷款不仅难以获得,而且利息远远高于自己的可承付能力。 国际评级机构穆迪认为,在2020年后,安省的债务利息成本将会达到该省年收入的10%。 自由党政府所许诺和已经执行的所有这些政策,当然都是利民服务,但如果从一个更加理性的角度看这种赤字经营的话,我们普通百姓居家过日子还知道量入为出,排列一下消费的先后顺序,这么大的安省政府,却一再走这样的过度消费为民造福的福利路线,无视安省经济面临的问题,杀鸡取卵不顾及中产阶级的利益,即使靠着派糖再次当选,安省今后的日子却是越过越穷了。 其实,就赤字经营刺激经济而言,本身是有理论基础的,但它的局限性在于,在政府赤字经营过度消费的情况下,会出现挤出效应。政府拉动经济所起的作用会将民间私有经济的发展机会挤压殆尽。私有经济不能发展的时候,整个经济就会失去活力,政府的赤字经营就会造成债务不断上升,将来迟早要通过加税来填补赤字。如果继续按照这条路走下呢?就会面对更多的利息支出,任何一届政府上台,为了维持现状,最简单的办法就是增加税收。 可是,现在许多人对于安省债务水平置若罔闻——政府的债务与我何干?其实这就是问题的核心所在。整个加拿大也好,安省境内也好,富人还是那么富裕,随着自由党政府的不计后果的派糖政策,再加上不断提高最低工资,穷人其实也变“富”了,连难民都可以拿到大把福利金过上好日子,怎么能说穷呢? 那么说了半天,到底谁变穷了呢?这些年来,就是老老实实上班拿T4 缴税的人越变越穷,踏踏实实干实业的人越来越穷,如果一个社会不断鞭笞创造生产力的中间力量,当房地产再也没得炒、比特币和大麻的热潮退去时,经济增长的动力来自哪里呢?安省借的那么多钱到底谁来还? 现在安省收入的18%靠着吃联邦政府救济,25%靠着吸干中产的个人所得税,18.4%靠着各类消费税收,9.8%靠着企业税,4.3% 靠着企业健康水,4.2%靠着房地产地税,4.2%其他各类苛捐杂税,2.4%汽油税等。当企业纷纷离去或者越做越差,中产阶级被挤压的瘦骨嶙峋个人税也难再搾出油水时,安省政府为了偿还巨额债务,只有在各类其他税项上做文章,例如让大家多交房屋地税、土地转让税、汽油税,健康医疗保费之类的,一点点加码,来弥补赤字和债务亏空。到那时候,你还觉得安省的债务水平与自己无关吗? 每当念及此处不由得让人潸然泪下,安省的穷不是要你一下子变穷,而是慢慢把你挤兑穷。 杨凡  加拿大证券学院院士/特许金融规划师 文中提及产品和建议只作参考,不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险承受能力,并与专业投资人士商榷为准。

杨凡:脸书股价暴跌 是公司赖以生存的用户出了问题

脸书创办人朱克伯格获邀到众议院作证。美联社 据媒体报道,脸书由于泄露五千万用户的信息,被选举数据分析公司利用,来影响美国大选和英国退欧等重大事件,引起欧洲和美国的多边调查。脸书股价本周二因此经历四年来最大的单日跌幅,今天的抛售还没有完全退潮。引发脸书这次大地震的是英国剑桥数据分析公司,不过与其他公司不同的是,这家公司分析数据的目的是左右选举结果。剑桥公司通过一款应用获得脸书用户27万人,然后通过他们的相关朋友圈和点赞的数据顺籐摸瓜,合计攫取五千万脸书用户的数据。 从英国剑桥数据分析公司烧起来的这把火,是否要毁掉脸书这个高耸入云的大厦呢?我们拭目以待,不过这次与以往不同的是,脸书涉及的不再是简单的商业利润和市场份额问题。 脸书本身的订户经历了高速增长后,最近已经显出疲态。由于整天被各类信息和广告骚扰,一些人已经开始逃离朋友圈。根据脸书自己的数据,去年第四季度中,脸书发现在其社交媒体上,用户浏览时间正在以每天5000万小时的速度下降。不要小看这些数据,没有人看就代表着广告利润的下滑! 脸书在其关键市场也出现订户下滑情况,在北美包括美国和加拿大上个季度合计损失100万用户,在欧洲市场也在出现订户减少情况。对于脸书而言,北美和欧洲占据其广告收入的75%,而脸书的收入几乎有98%都是来自广告。 脸书股价下跌,迅速影响到最近走势非常强劲的纳斯达克科技板块,纳斯达克指数今天超跌金2%。分析师担心,脸书的问题只是一个道火索,目前市场担忧一旦贸易战最终爆发,除了工业板块,美国各大科技龙头也面临被欧盟征收“数字税”的风险。这些公司大多是FAANG系列,例如谷歌、Facebook的巨额广告收入,苹果、奈飞、Spotify的用户订阅费用等,当然,还有就是对于科技公司向第三方出售数据服务的收入等。 不过,就像这一轮央行人为制造的牛市里,华尔街与Main Street的差距越拉越大一样,在股票市场上,大盘股的分化也越来越明显。 传统行业的股票举步维艰,朝阳产业,科技股则突飞勐进,上市公司间表现的“贫富”也越来越明显。 就在大家惊诧的眼神里,科技股票价格的大跃进如火如荼。亚马逊扩张的背后是零售商的股价下挫,零售业商舖一间间倒闭,商场里到处是空空荡荡的待租店面。 喜欢科技板块的,希望创新发展的加拿大投资者纷纷南下美国,这几年里FAANG (Facebook、Amazon、 Apple、Netflix、 Google) 直是受到市场追捧的明星股。 喜欢社交媒体的朋友,对于脸书的投资更是接近疯狂状态。脸书在2012年上市后,股价开始就出现了40%的暴跌,然后一路飙升走到今天的炫目高位,从最低18美元,到现在的180美元翻了10倍之多,但其赖以生存的注册用户不过才翻了一倍而已,作为脸书公司的摇钱树根基,上市时超过9亿的注册用户,至今已经达到20亿。 当然,用户只是一个考量指标而已,FACEBOOK可以在其生态圈商品买卖中赚取佣金和管理费,还有就是精准广告匹配,令广告主们愿意花大价钱在该平台上投放广告。现在,脸书的营业额翻了5倍,净利也在同期润翻了10倍。 脸书股价暴跌并不是公司盈利有问题,而是公司赖以生存的用户出了问题。目前人们还不清楚,这些数据到底是否被利用影响选举结果,不过,有一点可以肯定的是,任何广告宣传,如果可以定向投放,一定会起到作用。商家做生意最失败的是,花了很多钱却没有将广告信息传递到目标客户群;政客的困境同样是,一场选举下来找不到核心投票群并且满足他们的利益,从而最终败北。 杨凡  加拿大证券学院院士/特许金融规划师 文中提及产品和建议只作参考,不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险承受能力,并与专业投资人士商榷为准。

杨凡专栏:联邦预算对加拿大的影响

本周加拿大政府公布了新的预算案,从这次的联邦预算的情况看,重点关注有孩子的家庭,关注收入公平,就像预算案的口号那样,公平、增长、中产!但整体上讲还是延续许多的旧方针政策并无新措施,还有一点值得注意,自由党政府在2015年竞选时承诺的平衡预算,现在看来遥遥无期。 面对美国大规模减税,加拿大毫无反应,这多少让人感觉失望。美国政府30年来最大规模的减税,使得美国股市一路狂飙,任何一次的下跌都被投资者当做入市的机会。反观加拿大股市远远被美国甩在后面,许多加拿大人都希望加拿大政府可以学习美国政府,采取同样的减税政策刺激经济。 如果说股票市场是经济的晴雨表,那麽TSX的走势则反映出加拿大经济是存在一些问题的!加拿大中小企业代表,纷纷向联邦政府呼吁,加拿大应该追随美国,给企业进行大规模减税!否则,加拿大在经济竞争力方面将会严重落后,卡尔加里大学的教授Jack表示,如果加拿大在税务上不作为,许多加拿大企业将会搬走进入美国,或者大幅扩张在美国的业务,减少加拿大运作。TD银行的副总分析师Derek敦促政府减税,他认为NAFTA谈判的不确定性,和美国大幅减税的双重压力下,加拿大的竞争优势遭到很大削弱。 宏观经济学认为,个人所得税的杠杆是刺激经济的最有效手段。个人所得税下降,将使得人们腰包鼓起来,人们愿意加班,增加企业的盈利。作为用人企业,税档越高,用人成本越高,因为人们考虑的是实际拿到的工资,高税收阻碍工人的工作积极性,企业的盈利,和社会的GDP增长。但是,新的预算案在企业和个人所得税方面毫无作为。 新预算案倒是拿出大笔资金用于大学和科研机构,政府希望通过这些投入培养出更多将来的高科技人才。不过,政府虽然花大笔资金,在强调培训人才时,却忘了大量的行业精英因为加拿大的高税收而南下美国。众所周知,加拿大在工业化国家中税收过高,这是直接影响其国际竞争力的原因之一。培养出再多的精英,不改变税制也是一样的结局。其实,根据拉法尔法则,加拿大政府如果税档降低,并不完全意味者国家税收收入的降低,反而是高税档却严重影响国库收入的。高税收直接影响人们工作和创新的积极性,政府却对此非常漠视。 另外一个重要问题,从预算案中,我们没有看到对中产阶级的实惠,收入在5万加元以上的家庭是消费的主力军,同时也是工作和创新的重要力量。现代社会中,生产已经高度自动化,劳动力不再是推动经济发展的主要动力。农业革命将劳动力从田地中解放出来,工业革命使得人们可以积累财富,拥有自己的财产,随着技术的发展,消费品的价格不断降低,带动经济发展的动力则来自人们的消费,于是出现了大批的拥有房屋等不动产的中产阶级,他们的房产都来自银行贷款,平时的消费完全靠信用支撑。 中产阶级这个定义可能已经变调,他们是不折不扣的消费阶层。在预算案中,只是对新生儿家庭可以让父亲也休产假,政府认为这样可以增加劳动生产力,原因是母亲可以更快的返回工作岗位。其他对冲产的实惠政策几乎未见,在一个消费型的经济中,任何不考虑社会主要消费群的经济政策都值得商榷。 不过,加拿大政府对减税政策绝口不提,也是有其苦衷的。美林证券全球研发部门的最近一份报告警告,美国的减税将对加拿大经济产生直接影响。随着美国的经济强劲增长,税改刺激GDP增长,美联储将会连续加息,有鉴于此,美林认为加拿大央行今年将会随着美联储进行四次加息!虽然这种预测与大多数分析师相左,不过也别小看美林,今年一月的加息就是美林准确预测到的。 杨凡  加拿大证券学院院士/特许金融规划师 文中提及产品和建议只作参考,不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险承受能力,并与专业投资人士商榷为准。

杨凡:税局严查侍者小费为哪般?

房地产暂时走低,一贯依赖土地财政的政府部门顿时感觉囊中羞涩,因此加拿大税局开始大规模查税,不是查公司,查富人,而是加强针对最低收入阶层的严格检查。 今年伊始,PEI的Murphy Hospitality饮食服务集团旗下的员工,纷纷收到税局的信件。税局追踪近两百名该公司的员工,认为他们在收到现金小费后,没有申报收入。税局指控一些小费高的员工,有几千加币甚至上万加币的消费没有报税。税局要求这些员工支付税金和罚款,最高可达欠税金额的50%。 这次针对PEI大型餐饮服务企业旗下员工的税务稽查,表明税局开始大规模打击基层逃税。税局会根据餐馆的point of sale 机器记录,推算应得小费数目,然后核对员工实际申报小费数额,两下相对起来,“逃税”的服务人员一下就被税局抓住。税局还针对餐饮行业的服务人员进行生活方式分析”lifestyle analyses,” 看看这些拿着最低公司的餐馆服务生交多少地税,住什么样的房子,以此来推算其实际收入数目。加拿大餐馆零售业协会呼吁所有服务员工,每个工作日当班下来,详尽保留个人收受小费的记录,这样在报税时就不会漏报。虽然大多数人觉得应该这样做,不过很多人还是觉得失望,合理报税,遵纪守法,人人有责,可是税局为什么只打苍蝇不打老虎呢?而且服务员都是拿着最低工资的。Ben Murphy作为公司的首席执行官,对税局查税表示理解,但是他也认为,如果真的要查,应该对所有人所有行业都严查。 税局查税并不只是限于当前,有些服务生被追查到2014年、2015年的小费收入,他们本人也没有详细记录,税局所要求的欠税数目都是从餐馆的销售机器推算来的。这种推算法很成问题,假如一个上白班的餐馆服务生,虽然工作时间不短,但是由于客人少,拿到的小费就少;相反,上晚班的服务生,晚上客人多,拿到的小费就会多;如果税局简单的按照餐馆的当日消费额来推算每个员工的小费,就使得白班的服务生平白无故“多拿”小费,因此欠税的金额无端增加,这显然是不公平的算法。 加拿大是自主报税系统,如果餐馆的服务生,每天拿到小费,累了一天后,还要坐下来,像会计师一样做个详尽的收入记录的话,不能不说是一种折磨。这些年来房价高企,普通上班族一房难求,什么都涨,就是工资不涨,生活日益艰难。在温哥华许多买家动辄加价十几万,甚至几十万,有的疯狂到加价超过百万加元来抢房。而最近曝光的一个房产纠纷揭示问题发人深省:一名富商作为原告花巨资购买了近千万加元的房产,但是2016年申报的个人所得税仅有97加元。购买房产价值千万加元,却在本地缴税不足百元,可以享受加拿大所有福利。加拿大本地生活和工作的人们,吃苦耐劳不说,却买不上房,连政府的福利补贴也拿不到。这样的逻辑很难理解,一个不交一分钱税的富豪,在加拿大可以拥有大量物业炒高房价,房产升值赚得金玉满堂不说,还要从本地上班族的税金里获得福利补贴他们的“贫困”生活。 加拿大的税务系统到底出了什么问题?无论加拿大政府,还是加拿大税局,面对如此明显的问题,却一直保持缄默。从针对小企业增加税赋,到员工小费征税,实施这样的政策,都是要把税务漏洞堵住,让税务系统变得更加公平。但我们无奈地发现,政府所谓的堵住税务漏洞,几乎都是针对本地小老百姓的,对于很多明显的大漏洞却视若罔闻,这如何能让本地纳税人感觉税务系统公平呢? 凡事就怕矫枉过正,政府在大型项目花钱如流水,却对小老百姓的几块钱小费紧紧盯住不放。从抓大放小的原则看,一将无能枉死千军。如果政府对餐馆里的辛苦打工挣最低工资的服务生,获得几块钱小费都不放过的话,倒不如拿出这种精神,在大型项目上能够仔细斟酌不要乱散钱,体恤一下老百姓的疾苦,效果是否会好很多呢? 杨凡  加拿大证券学院院士/特许金融规划师 文中提及产品和建议只作参考,不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险承受能力,并与专业投资人士商榷为准。

杨凡:菜农都乐意种大麻 我们饭桌上的菜哪里来呢?

星岛资料图 加拿大的实体经济日子越来越难 ,在城市,有土地的企业拼命甩卖土地断臂求生,这些土地都用来开发房产。可乡下的土地盖不了楼啊?别着急,加拿大政府的大麻合法化春风,给这些面朝黄土背朝天的庄稼人带来新的生机。菜农们纷纷巴结大麻供应商,达成合作协议,把传统用来给人们提供蔬菜的肥沃土地,转换成种植大麻的生产基地。 加拿大一瓶爱国番茄酱曾引发媒体集中报道,但媒体舆论堆积的爱国热情,救不了惨淡经营的菜农。Leamington小镇上的西红柿生产菜农们,现在的日子比以前更加艰辛,媒体报道虎头蛇尾,很快就没有下文了,实在让人觉得很遗憾。双钻石农庄Double Diamond Farms就在这个安省小镇,种菜不赚钱,谁也帮不了,所以选择与大麻生产商Aphria结盟,把种菜大棚改造成种大麻的大棚!Aphria大麻生产商认为这是很好的开端,Leamington小镇上这么多种菜大棚,要是都改成种大麻的话,商业潜力非常巨大。在双方的合作协议中,新组成的大麻联合企业的分成比例:Aphria占据51%,农场则占49%。按照这个合作协议,双钻石农场将1.3万平方尺的种菜大棚,按照Aphria公司的要求,改建成大麻生产大棚!据公司的初步估计,这样一来每年可以生产12万公斤大麻供应安省消费者。此前,Aphria已经在这个重要的安省蔬菜基地购买了一百万平方尺的大棚用于种植大麻。其中,一家当地小菜农Cacciavillani将其经营多年的家族生意,蔬菜大棚卖给了大麻生产商Aphria。 安省小镇因为番茄酱而出名,却在现实中向大麻公司低头,种菜和大麻,同样的大棚,同样的生长环境,利润大为不同。这种现象又何止发生在安省呢?BC省的乡村农庄Village Farms也选择与大麻生产商Emerald Health Therapeutics结盟。加拿大股市坐上直升机一路上涨的大麻生产商Canopy Growth,则从加拿大最大的西红柿种植农庄,魁北克Mirabel手中高价购买70万平方尺的农用大棚专用于大麻种植。大批加拿大菜农看到了榜样,一夜间再也不用跟泥土打交道,再也不用为几分钱的西红柿白天晚上的施肥浇水,手里拿着从大麻上市公司来的白花花的银子,从此脱贫致富。大批菜农都在与大麻生产上接洽,将其奉为坐上贵宾,希望他们给个好价钱,再也不用种菜了。Canopy公司表示,现在接洽的菜农太多,需要甄选一下,公司的目标是在加拿大每个省份都建立大麻生产基地,因为根据公司的调查显示,每个省份的大麻消费者,都希望大麻是加拿大本地的优质良田种植的。 大麻公司也乐意与现在拥有大量农田的菜农们合作,自己公司建立大棚,需要大量的资金,改建现有的种菜大棚则立竿见影,现在多支付一点小钱给菜农,但是大麻可以很快投入生产,长期还是划算的。但这种做法已引起当地政府的警觉,加拿大农业企业享受着政府补贴,这些低税率的农用地本来应该用来种菜,种粮食提供本地日常需求,如果大批农户都将土地卖给大麻公司,本地粮食、蔬菜将会严重依赖进口。 我们去大瀑布的路上,看到一个个令人心旷神怡的绿色的大棚,那些都是安省老百姓的饭桌上的蔬菜来源。好山好水加拿大本地种的菜,吃得健康,吃得放心。但今后的情况可能会发生很大改变。我们为可以享受加拿大土地生产的有机菜而骄傲的日子即将成为历史,随着菜农们的利润越来越薄,蔬菜农民们纷纷选择变成大麻种植户,我们作为消费者,唯一的选择就是来自墨西哥重污染地区的便宜蔬菜。 码字工可以炒房、炒股,没有谁会在意。种菜农户改种大麻,就关系到每个人的利益了。被金钱利润迷住双眼的人们,今后将走向何方呢? 杨凡  加拿大证券学院院士/特许金融规划师 文中提及产品和建议只作参考,不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险承受能力,并与专业投资人士商榷为准。

杨凡专栏:加拿大央行如期加息25个基点,接下来会发生什么?

加拿大央行本周3如期加息25个基点,基准利率上涨至1.25%,这是2009年以来的最高水平。在央行加息之前,加拿大商业银行就提前行动。上周皇家银行RBC已经将5年期固定按揭利率提高15个基点。 今年开始执行压力测试后,加拿大央行要求的5年按揭测试水平,在皇家银行这次加息后,首次超过5%的分水岭。RBC涨息后,其他5大银行势必跟随,加拿大人今年购房的五年按揭压力测试门槛将会提高至5.14%! 这种五年按揭水平,是2009年采取低利息政策以来的最高水平,距2008年初的水平还是有一定差距,但是别忘记一点,那时候的房价可只有现在的一半而已。房贷按揭从本质上讲,是以5年国债收益率为参考的,国债收益率越高,按揭利息就会随着提升。 加拿大央行本周加息后,今年再次加息的概率还是很大,债券交易员认为,国债收益率还会提升50到75个基点。 美国连续的加息环境下,美国债王格罗斯在本周四的月度展望中发出警告:长达25年的债券牛市开始步入熊市,在特朗普税改和美联储等主要央行缩减QE推动下,有很多理由让10年期美债收益率,在今年年末会涨到2.7%以上。 事实上,债券市场的情况与房地产信贷环境大有关系。要知道,不是每间房子都是以现金买下,大部分人都会去银行贷款买房。很多房地产投资者都有一个理念,用别人的钱,发自己的财,但是,加拿大银行的盈利模式,最根本的是吃利差。 加拿大五年期国债收益率在过去的一年里几乎要翻了一倍。房地产最疯狂的时刻,笔者在每个周末的固定讲座中,多次跟读者提到,有空常来听听,即使不投资,了解一下债券市场,对于如果选择按揭贷款也是有帮助的。 由于房贷固定利率是与国债收益率直接挂钩的,一旦国债收益率上升,银行却不提高房贷利率,那么利差消失,甚至出现亏本的时候,银行一定会原封不动把这些不利因素“反馈”给贷款买房的人,否则明天就不用开门了。 这跟提高最低工资对小企业的影响是一个道理,只不过银行是个高杠杆的机构,对于国债收益率提高一点点都非常敏感。 现在,加拿大的国债收益从年初到现在短短两周,就再次上升20多个基点,对于加拿大的商业银行,面临两个选择:一个是自己消化,另外一个则是转嫁给贷款人即上调房贷利率,后面的选择似乎更加合理! 目前,不仅是新的购房者难以为继,即使现有房产,把房子当成提款机,等着拿房子养老,要套出房子升值部分的资金来生活的人们,也同样面临困难。房价下挫,再加上压力测试,可能让房主原本能拿到的资金减少,根据估算可用资金的比例可能减少18%。 如果说房地产市场可以上涨,房价是船,信用和按揭就是水,刚性需求再大,没钱也是枉然。随着按揭的收紧,压力测试和利息的提高,整个信用和按揭市场都出现萎缩,水涨船高,退潮时也是一样道理,不过是个反向过程而已。按揭市场信用收紧后,不仅是贷款额度降低,如果不是拿着T4的正式工作的贷款者,小生意和自雇等T4A的收入证明,将会更难拿到贷款。 2018年的加拿大地产信贷市场正在酝酿巨大变局,过去的近10年里,加拿大政府人为压低利率,造成房贷市场的严重失衡,资金供给的缺口都由政府承担,长期而言,加息和加税是必然出路。关于加税的问题大家现在都看的很清楚,加息的问题也同样是无法回避的。雪上加霜的是,加拿大房地产市场今年不仅面临加息压力,还有房贷按揭压力测试,在两座大山的压迫下,2018年对于许多加拿大人并不轻松。 杨凡  加拿大证券学院院士/特许金融规划师 文中提及产品和建议只作参考,不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险承受能力,并与专业投资人士商榷为准。

杨凡专栏:加拿大央行加息意味着什么?

天气极寒,股市极热,美加股市在年初的几个交易日内连续刷新历史记录,即使在去年一直蛰伏的加拿大TSX指数,在今年第一周中连续3次刷新历史记录。 上周加拿大就业数据出炉,刚刚过去的12月份,加拿大新增就业岗位接近8万人,使得失业率被压低至5.7%,这是加拿大自1976年以来最低的失业率水平,创下41年来最好的就业记录。在这个让人惊喜的数据面前,Bay街的分析师认为,下周央行加息的概率已经上升至80%。加国4大银行都认定央行要加息,满地可银行是唯一没有松口的。 本周二出炉的第4季度加拿大商业景气调查报告,显示出加拿大企业对于前景非常乐观,甚至出现劳动力短缺的问题,这无疑进一步加强下周加拿大央行的加息预期。这份报告出炉后,BMO终于憋不住了,满银的总经济师道格拉斯波特马上改口:加拿大央行的商业景气指数报告足以让我们相信,加拿大央行今年的加息可能会提前,最早可能会出现在下周的议息会议上。 本周发布的加拿大央行的商业景气调查报告分为几个部分:商业活动,价格通胀,信贷情况,产能压力,以及景气指标等。从整体景气指标看来,加拿大企业的牛气十足,景气指数已经到达去年夏天的高点。企业的商业活动非常活跃,而且销售大幅上涨,并且预期销售还会稳定增长,很多企业都表示要扩张规模来满足需求。除了整体的景气指数上升,在报告中最重要的一个方面,产能压力数据显示,一些加拿大企业正在经历非常困难的劳动力短缺“用人荒”。加拿大央行的展望调查中,56%的受访企业表示,出现某种程度的劳动力短缺,44%表示有些困难,其中12%的企业表示极端困难!这个56%的劳动力短缺指标,自2008年金融危机以来,达到最高的水平。 1月17日眼看就要到了,不到两周的时间里,加拿大央行如果再加息0.25%,央行的一小步加息,对于很多加拿大人来说,却是在债务之路上又跨越了艰难的一大步。一个不可忽视的问题是,加拿大的债务可支配收入比攀上历史新高167.8%,远远高于美国2007年房地产崩盘时的数据。 加拿大进入升息通道,让许多习惯了低息环境的人们焦虑不安,根据去年底的调查显示,几乎有一半的加拿大人对自己的债务支付情况担忧,40%的人表示再加利息将会陷入财务困境。 从全民抢房囤积房地产,到现在的地产市场低迷,只不过6个月而已。但这六个月确如同疾风暴雨般,从安省政府行政政策打压房价,到加拿大央行加息,最后还嫌不够,今年一月开始,正式执行房地产按揭贷款压力测试。根据新的要求,加拿大购房者在银行贷款时,将要接受加息2%的压力测试才能获得贷款。 OSFI要求,这项测试以加拿大央行的5年期固定利率,或者购房者获得的优惠贷款利率附加2%,两个利率中以较高的利率为准。举例来说,加拿大央行的5年固定指标利率为4.89%,如果购房者个人获得的贷款为2.5%,那麽再附加2%后变成4.5%,压力测试将会采用两个利率中较高的,即加拿大央行的4.89%为基准。反过来,如果客户在银行获得的按揭利率为3%,再附加2%后变成5%,那麽,压力测试将采用5%,而不是加拿大央行的4.89%为基准。 根据加拿大央行的数据库,目前有40%的加拿大购房者把杠杆加到极限,新的贷款压力测试将令贷款市场流动性收紧,新增贷款将会减少150亿加元。银行和按揭贷款的业内人士对此忧心忡忡,担心这将限制购房者的购买力,最终道致房价下跌。根据加拿大智库capital economics的估计,新的贷款压力测试政策,将使得房地产买家的购买力下降20%。 杨凡  加拿大证券学院院士/特许金融规划师 文中提及产品和建议只作参考,不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险承受能力,并与专业投资人士商榷为准。

杨凡专栏:比特币登陆CBOE风光无限

投资者见证了芝加哥商品交易所的比特币首秀,开盘就暴涨20%,明年一月份到期的比特币期货合同价格已经冲上18,000美元! 目前芝加哥商品交易所的比特币参考Gemini 比特币交易平台的报价,从交易情况可以明显看出,现货和期货价格升水较高,市场上的空头力量十分薄弱,看涨情绪弥漫。 虽然美国道琼斯指数最近连续创下新高,但是在投资者欢呼雀跃的时刻,华尔街的投机家们却再也坐不住了,相比股市的涨幅,另类资产比特币显得格外有魅力。 在华尔街的巨大压力下,美国商品期货交易委员会终于对比特币的上市交易打开绿灯,纳斯达克也准备上市自己的比特币期权期货合同。 与投资比特币本身所不同的是,比特币期货的赢家不会拿到比特币,而是现金交易结算。华尔街大佬们惊呼,一个新的投资资产类别就此诞生。 目前比特币的期货交易刚开始,大型正规机构都采取观望态度。投资者也可以观察如下几个方面,首先是价格,所有商品期货都是根据商品价格定价的,但是比特币期货价格却不像普通商品,大起大落是经常的,而且定价权也非常模糊,毕竟没有几个人有比特币! 其次,比特币期货交易量,一个流动性好的市场里,交易量应该非常活跃,但是目前的交易量非常微薄。第三,比特币期货缺乏空头单子,使得价格可以一直上涨,同样也会由于没有空头制衡而突然暴跌! 第四,谁来充当做市商?CBOE并没有透露谁是做市商,分析师认为早期做市商可能是一些高频交易商。第五是波动性问题,比特币极端的价格波动性,使得交易所将比特币期货初始保证金高达40%! 笔者重点谈谈最后两个问题,波动性和做市商的问题。笔者在上个世纪九十年代,笔者当年曾在道琼斯和路透财经工作,经常可以接触到机构和券商。例如郑州商品交易所的棉花、粮食,以及绿豆期货交易等,大部分人都以为可以在期货市场赚钱,其实,很多成功的交易者,都是原来在粮食和物资系统有多年工作经验,对农作物和粮食有丰富经验的人。 他们利用多年积累的经验,和机构背景才有可能成功。原因很简单,粮食和物资系统掌控着实物,投机者只有现金,却没有粮食、棉花、绿豆等实物商品,机构和有机构背景的期货交易商,则可以利用手中的粮食,掌握的入库信息,将商品价格拉高,吸引投机者入市,然后在高位卖出后,将实物商品入库,供应一下增加,价格必然下跌,制造机构完胜投机者惨败的结局。 现在比特币期货的交易,一个潜在的问题是,很多人没有实物,交易也没有大型投资机构充当做市商。比特币期货虽然可以不用实物交割,但是价格上就没有人能控制。现在一边倒的比特币多头看上去很美,可是,有期货经验的都知道,没有空头的市场里,很容易出现断崖式暴跌。 这次CBOE上市的比特币期货,就是在这样一个奇怪的大环境下开启的:庄家没有比特币实货,华尔街大型机构没有人敢于出头充当做市商的角色,比特币期货的交易者们,谁都没有见过比特币,却敢于买18,000美金的比特币期货。 在美国交易比特币期货的投机者们盲目看多比特币时,由于没有对比特币实物的仓储掌控,怎么会知道何时出现比特币都套现抛盘呢?一旦突然出现大规模的比特币抛盘,断崖式下跌就可能出现!比特币一旦出现瑞郎式的断崖下跌,引发大规模穿仓后,CBOE是否会成为下一个福汇呢? 杨凡  加拿大证券学院院士/特许金融规划师 文中提及产品和建议只作参考,不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险承受能力,并与专业投资人士商榷为准。

杨凡专栏:加拿大还是世界上的富裕国家吗?

加拿大一直被认为是世界上的富裕国家,不过近五年来,加拿大的整体形势并不乐观。今天出炉的列格坦全球繁荣指数的排名中,加拿大较去年出现进一步下滑,从第五名跌至第八名。 其中一个重要的原因就是,加拿大人被垄断行业,特别是银行收费过重,普通人财富积累越来越难。在经济公平性指标上,加拿大自2013年以来急剧下降。同期可以看出,即使在这方面最容易被诟病的美国,情况都出现好转,目前的形势已经好于加拿大。 加拿大央行这几年与美联储背道而驰,在美联储2014年开始退出量化宽松政策之际,加拿大央行在2015年连续降息两次,造成加拿大房地产价格飙升,房地产在经济结构中成为唯一亮点,终于造成加拿大财富分配的极端不公平。干什么都不如炒房子,实体经济哀鸿遍野,商家一个接着一个倒闭,即使在2008年加拿大也没有出现这样的惨状。除了少数海外买家,及本地敢于最大限度从银行借贷的人,利用杠杆资金赚到最大利润,大部分加拿大普通人都比五年前更加贫困。 在这样的信贷扩张情况下,加拿大银行释放出海量贷款,人们拿到贷款容易,以后还起来可就难了。目前加拿大民间债务在OECD国际经济合作组织28个发达国家中雄踞榜首。民间债务和GDP比例为101%,这种水平比任何一个发达国家都高。 房奴们的悲催生活,却促成了加拿大五大银行的繁荣。本周开始,加拿大五大银行公布第四季度盈利季报,数据显示出银行的盈利空前。其中皇家银行第四季度盈利水平上涨12%,道明银行的季报显示,盈利从去年的23亿上升到本季的26亿,CIBC的季度盈利水平也暴涨25%。皇家银行还表示,如果加拿大央行今年再加息25个基点,银行将会获得9000万加元的额外按揭利息收入。 地产促成的银行业畸形繁荣,给整个加拿大金融体系造成威胁。国际金融稳定委员会上周宣布,将加拿大皇家银行列入全球三十家大而不能倒的银行(systemically important financial institution)。所谓大而不能倒的金融机构,意思是这家机构的倒闭,将道致该国整个金融系统的崩溃,引发金融危机。 加拿大银行业的属于寡头竞争,五大银行都以先发放贷款,做大贷款规模为首要目标,基于这样的经营理念,银行不顾风险拚命放出贷款,最终形成绑架政府和纳税人的局面。目前,加拿大银行业的这种发展模式还在继续,主要基金和投资公司都被银行垄断,甚至有些还跨行业吞并了保险公司,入主对冲基金、退休基金、信托公司,当主要金融体系的独立版块都被银行兼并后,加拿大的金融系统风险也就集中在银行身上。同时,由于加拿大银行系统基本上被五大银行垄断,甚至连一些加拿大主要的基金和投资公司也都被银行收购,加拿大的银行可以任意宰割消费者。 相信加拿大消费者对于电讯三大运营商的不满已经达到高潮,加拿大电信业今天的局面,就是将来银行业明天的情况。在投资领域,加拿大除了五大银行的基金在增长,其他所有基金公司都出现净提取,在这样的大牛市里,简直不可理喻。 原因何在呢?五大银行的分行遍布各个街区,而加拿大所有基金公司都没有分行,业绩只有靠着笔者这样独立的投资顾问,一旦连笔者这样的恐龙也消失后,没有了独立的投资顾问这个渠道,所有基金公司都将会消亡,银行将会一统天下,整个行业将会发生巨变。 在投资者自觉或者不自觉地将每年购买RRSP的生意都交付给银行的各个分行时,大家有没有想到通讯行业的今天就是基金和投资行业的明天?一旦垄断形成,就再也无法挽回了。 与其怨天尤人的埋怨费用太高,不如从现在做起,从自己做起,大家手中的金钱也是一张选票,把它投给有意义的事业,现在已经到了亮出大家态度的关键时刻了。 杨凡  加拿大证券学院院士/特许金融规划师 文中提及产品和建议只作参考,不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险承受能力,并与专业投资人士商榷为准。

杨凡:三大电讯不断压榨,加拿大消费者这次真的愤怒了!

提起加拿大的电讯公司,大家第一个感觉就是太贵,收费奇高:加拿大人所支付的通讯账单平均为100到212加元的水平,当然,低收入的家庭受到的影响最大,这些家庭在加拿大的人口所占比例为8%至15%,他们家庭收入的7.6%都用于向电讯公司缴费,超过了购买衣服,医疗药品,和教育的费用。 面对三大电讯上的不断压榨,加拿大消费者这次真的愤怒了,根据联邦电讯投诉委员会的最新报告,在过去的十二个月内,消费者针对加拿大三大电讯运营商的互联网服务投诉,较上一年暴涨38%,合计5,800宗投诉。 手机无线服务的投诉是重中之重,Internet服务紧随其后。在三大运营商中BELL的投诉案件最多,47%的互联网服务投诉集中在BELL公司。 加拿大公共利益游说中心PIAC的高级主管John表示,这么大规模的投诉,应该引起政府的重视,并且采取相应的措施,甚至修改相关的互联网服务,无线服务法规! 加拿大CRTC电信行业管理委员会已经采取了一些措施,从12月1日生效的新法规的规定下,禁止电信公司在客户转到其他公司时收费。 例如一个客户在Bell 公司的手机月费和手机价值月供结束后,可以转到Rogers 公司获得他们的服务,Bell 则不可以收取任何罚款。 过去,加拿大三大电讯公司就是靠着这种罚款,阻止客户从一个公司流动到另外一家公司。在刚刚过去的2016年里,三大公司收取的客户解约费用高达3,770万加币,合计有94万消费者在当年从一家转换到其他公司。相对于整个电讯行业的225亿加元暴利,这只是沧海一粟而已。 同样的情况也发生在三大运营商的互联网服务上,PIAC的高级主管John表示,现在的情况是,消费者从一个internet 服务商转换到另外一家的做法非常不明智,面临诸多费用,因此也需要立法监管防止公司乱收费。 三大运营商不仅乱收费,阻止客户从一家公司转换服务到另外一家,而且对于现有客户,并没有充分披露信息,甚至误道客户签订合同,这些都是引发客户投诉的重要原因。所有投诉中,客户宣称被误道占11%,乱收费居其次。 加拿大的三大运营商Bell、 Rogers、 Telus并未形成实质性的竞争,而是一种垄断竞争,因此对于消费者非常不利,运营商在价格方面基本不存在压力。 不过他们虽然在内部无忧,在外部却有患。美国总统特朗普在关于北美贸易协定的谈判中,特别提出要求加拿大开放通讯市场,允许美国通讯公司进入,与加拿大本土公司竞争。 如果加拿大允许美国大公司进入通讯市场,许多被三大电讯巨头压榨的抬不起头来的加拿大消费者而言,这无疑是久旱逢甘雨,我们的手机账单、电视账单、互联网账单都有可能变得便宜起来。所以,表明上看,普通消费者可能会希望美国大公司可以进入加拿大,与三大垄断电讯公司竞争,自己每月的电视通讯账单可以省点钱。 加拿大的电讯行业的现状,反映出来内部经济的垄断惰性,以及垄断企业对加拿大消费者的残酷压榨。但是,无论对内怎样的惰性,相互之间竞争如何惨烈,在对外来的竞争方面,三大运营商还是步调一致的反对。当2013年,美国大型电讯运营商想要进入加拿大,出价七亿加元购买已经破产的小型运营商Windmobile ,这一下三家公司就紧张起来,动员起大量的人力物力,发起公众宣传,游说政府,反对美国公司进入加拿大通讯市场。 事实上,如果在NAFTA谈判中,放任美国公司进入加拿大,在消费者可能获得一些小利益的同时,三大公司如果支撑不下去,许多电讯业的雇员将会失业。这样政府就要动用大量资金救助,全体纳税人损失将是数以亿计的。 自己的电视电话通讯账单费用再高,也只有埋头付账单,爱护加拿大的民族企业,人人有责! 杨凡  加拿大证券学院院士/特许金融规划师 文中提及产品和建议只作参考,不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险承受能力,并与专业投资人士商榷为准。

杨凡:油价涨疯了,加元汇率乘势反弹

本周美国恰逢感恩节以及黑五假期,美国股市累计交易时间只有三天半。参议院下周针对税改即将进行投票。尽管结果还未揭晓,美国股市已经提前开始「庆祝」,科技股云集的纳斯达克指数录得9月以来的最佳周度表现。美股的中小板表现靓丽,罗素2000指数报收于1,519.35点,录得1.83%上涨。 标普500指数本周终于突破2,600点大关,单周上涨0.94%,报收于2,602点。纳斯达克指数报收于6,889点,单周上涨1.57%。美股连连刷新新高后,华尔街波动性指数VIX再一次被压制在了9.67。美股连续刷新高,不过动态市盈率估值还是在18倍,处于合理范围,企业盈利的提升是关键。 美股今年第三季度的企业盈利财报公布阶段已经进入尾声。98%的标普500成分股企业已经公布财报。盈利超出预期的企业比例高居74%,根据股本加权平均后企业盈利同比上升6.3%。FACTSET研究指出:疲弱美元兑美股提振效果明显,尤其是科技板块平均在美国本土外的营运规模达到59%受惠最大。89%的科技公司盈利超市场预期。 美国最大的CRM系统软件公司之一Salesforce本周公布了最新一季财报。总体营收比去年同期提高5.4亿美元,每一股盈利同比提升62.5%。 宏观数据方面,美联储本周公布了11月份的会议纪要,大部分与会委员预计美联储将在短期加息,但根据会议纪要,部分有投票权的委员还是担心通胀前景,这些委员们强调将关注即将公布的经济数据,再决定未来加息的时机。甚至有部分与会者开始担忧资产价格过高和金融稳定性的问题,市场怀疑2018年美联储是否能够按照原先的路径划加息三次。 这份偏鸽派的会议纪要对美元指数和美债市场产生不小的影响,短期美债收益率在年内加息预期下依旧坚挺,较上周提升3.1个基点。而10年期长债收益率则被压制在了2.34与上周水平维持不变。长短期债券收益利差缩小三个基点,而高收益企业债利差则在会议纪要公布后回升四个基点。资金从追逐收益转成寻找期限利差。美元对一篮子非美货币走低,创下六周来的新低,美元指数报收于92.7点,几乎回吐了前期财政刺激预期下的所有增幅。 加拿大市场本周在美股带动下上涨0.68%,收覆16,000点整数关口,最终报收于16,108点。去年深受债务压力的威朗制药本周领涨TSX,涨幅超过12%。月初公司管理层表示将会依靠出售非核心资产来偿还债务,改善资产负债表。公司股价在整体医疗板块表现不佳的情况下,强势反弹。 宏观面上,加拿大本周公布的零售数据表现欠佳。加拿大统计局称,9月零售额增加0.1%至490.6亿加元,大幅度不及预期(0.9%)。在11个零售销售领域中,加拿大9月份有5个领域录得下降,占零售总额的52%。剔除价格因素后,零售销量下降了0.6%。另一方面,世界经合组织OECD再一次对加拿大的民间负债率提出警告,加拿大家庭平均负债率占GDP总量上升至101%,高居第一。 尽管加拿大经济数据不力,加元兑美元还是回升了33个基点至78.66美仙,油价对加元汇率的提升功不可没,德州轻质原油价格报收于58.97美元一桶,创出了两年半来的新高。KEYSTONE油管上周发生5000桶原油泄露后,压低了美国原油库存,下周OPEC 会议即将召开,原油价格蓄势待发,挑战60美元的心理关口。   加拿大证券学院院士杨凡 注︰文中提及产品只作参考,不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险承受能力,并与专业投资人士商榷为准。

杨凡专栏:加拿大皇家银行不能倒!

国际金融稳定委员会本周宣布,将加拿大皇家银行列入全球30家“大而不能倒”的银行。这个名称是自2008年金融海啸以来才出现的,全称是systemically important financial institution (SIFI)。 所谓大而不能倒的金融机构,意思是这家机构的倒闭,将道致该国整个金融系统的崩溃,引发金融危机。国际金融稳定委员会将这些大型银行分为五个梯队,至今没有一家被列为第一梯队,第一梯队被要求持有额外3.5%的股本,其他第二梯队开始向下延续,每个梯队要求持有的额外股本充足率逐层下降。 自从2019年开始,凡是在这三十个大而不能倒的银行名单里的机构,都将要求提高额外股本充足率。美国的JP Morgan 摩根大通银行首当其冲,被要求提供额外2.5%的股本保证金。花旗银行、美国银行、汇丰银行、德意志银行等则被要求多提供2%的股本充足率。 加拿大皇家银行由于登上这个榜单,也被该委员会要求,多提供1%的额外股本金。一旦皇家银行提高股本充足率就必须持有更多资金,不能增加贷款量,从而影响银行的整体盈利水平。 其实在2016年,全球银行业监管者在瑞士,就有关全球大型银行的新规则达成了一项协议巴塞尔协议III。此协议将迫使各国银行增加资本储备,以创建一个更加稳定的金融体系。今天国际金融稳定委员会所提出的1%额外股本充足率,都是在巴塞尔协议的准备金要求之上,再要求银行额外增加的资金。 自从去年开始,全球银行业监管方面发生的巨大变化,根据现存规则,银行必须持有的一级资本比率Tier I Ratio只有2%。但是,去年通过的巴塞尔协议III,这一协议将要求银行核心一级资本占承担风险资产的比率从当前的2%提升至7%,提升两倍有余。 巴塞尔协议的执行,将迫使全球大银行在未来10年内增资数千亿美元准备金,过去资金泛滥的情况将会发生逆转。同时,会减少全球大型银行的利润,许多大银行都表示,这个协议将提高借款者的借贷成本,并限制放贷。 其实,加拿大的五大商业银行都想快速发展,每年都要以10%的业绩增长来回馈股东。因此,银行必须要大量发放贷款。银行的经营者认为,如果不趁着房地产市场红火之际,让放出大量贷款占领市场,以后就会失去扩张的时机。 本来根据现代金融理论,银行是要根据存款的基数来放贷的,随着利润至上的经营策略,一切向钱看的指道方针下,所有银行都变成根据放贷的额度来吸储。不难看出,加拿大银行的做法,实际上是本末倒置。不过,还是有一个问题无法回避:商业银行滥发信贷后,配套的股本金增长并不容易。在低利息货币政策下,银行金融资产定价方面有系统性缺陷,在此情况下,银行的经营管理者利用放贷来催生资产规模快速增长。这种发展模式无非是让银行的快车,拖着储户这匹老马在路上飞驰,储户的存款能力有限,而银行的房贷速度则是随着房价飙升而加速。银行大量的发放信贷,由于银行车跑的快,存款马跑的慢,最终会造成巨大的亏空。 那么,为什么不让车速慢下来,这是个让人头痛的问题。就像房地产市场,股票市场经常出现非理性的情况一样,银行业的实际情况也只能采取非理性的发展模式才能生存。 目前,加拿大银行业的这种发展模式还在继续,加拿大主要的基金和投资公司都被银行垄断,甚至有些还跨行业吞并了保险公司,入主对冲基金、退休基金、信托公司。当主要金融体系的独立版块都被银行兼并后,加拿大的金融系统风险也就集中在银行身上,而银行的命门则系于房地产市场,不难看出,地产好则大家好,地产衰则后果不堪设想,现在是all eyes on real estate, 一好聚好,一损俱损,走到今天的地步,已是覆水难收。 杨凡  加拿大证券学院院士/特许金融规划师 文中提及产品和建议只作参考,不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险承受能力,并与专业投资人士商榷为准。

杨凡专栏:投资者担忧税改 道指八周来首下跌

加拿大证券学院院士 杨凡   在减税预期下,美国股市今年以来涨势如虹。自从上涨全球股市集体创出新高后,本周开始回吐部分前期盈利。 引发本周美股在过去九周中首次出现下跌的原因是,参众两院在税改方案上的分歧。本周四披露的,参议院版本的税改方案出炉,与前几周出炉的众议院的提议有些不同。参议院虽然也将个人税起征点提升一倍,但是不建议简化税阶7个至3个。最重要的是,公司减税政策要被推迟到2019年,这比众议院的提案整整晚了一年。 这一分歧令美股在周四一度创出了超出1%的跌幅,出现了近3个月来的罕见波动。VIX指数从上周9.14的史上新低,反弹到了10.82。税改最为敏感的中小板跌幅最大,报收于1,474点,下挫1.5%。道琼斯指数单周录得0.5%的跌幅,最终报收于23,422点。纳斯达克小幅下跌0.2%,报收于6,750点。 当然,税改方案最终如何成形还需要进一步观察。美国财长Steve Mnuchin表示,国会在税改的分歧并没有想像中那么大,年内依旧有望通过。而且,美国公司基本面数据依旧向好,美股最近的财报季节逐步进入尾声,截止本周五已经有455家公司公布了企业盈利数据。其中74%的公司公布的盈利超出市场预期,66%的公司收入超过预期。盈利同比增长达到6.1%,大幅超出此前预计3.5%。科技企业还是当之无愧的龙头,同比盈利增幅为10.4%。半导体芯片巨头英伟达本周公布的财报显示:营收为22.3亿美元,与去年同期的14.3亿美元相比增长56%。净利润为5.83亿美元,与去年同期的2.61亿美元相比增长123%。 基本面数据以及美国财长的表态,令美国股市企稳。不过,美国国债则受影响较大。10年期美国国债收益率较上周上升了7.5个基点至2.4%。6个月短债收益率也同比上升了6.5个基点。高收益债利差则放大了27个基点至5.83后开始收窄。 加拿大股市本周表现出韧劲,TSX指数并未追随美股走低反而收高0.12%,报收于16,039点,成为欧美股市中为数不多的亮点。其中能源板块在原油价格高歌猛进之际涨幅超过3%,而银行板块则出现了下挫。本周加拿大股市中的两大保险公司,宏利金融以及永明金融表现靓丽,在公布了最新一季的财报后,两家公司的盈利均超出了市场预期。亚太地区业务增长令加拿大的保险公司收益颇丰。宏利金融营收在去年年底突破10亿后,再一次提升到了11亿,同比增长12%。 宏观面上,加拿大本周公布了IVEY服务业采购经理人指数上升到了63.5,大幅度强于预期。加拿大央行行长朴洛兹在本周讲话中也提到,对于加拿大通胀预期愈来愈低不会过于担忧。尽管加拿大央行并没有暗示未来加息的步伐,不过外界对于行长的解读仍旧偏鹰派。朴洛兹讲话后,使得在上周的就业报告开始反弹的加元,本周进一步上涨到了79美仙,最终收于78.77美仙。相比之下,在美国税改分歧影响下,美元指数从95.7回落到了94点。 注︰文中提及产品只作参考,不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险承受能力,并与专业投资人士商榷为准。

杨凡:最新解密天堂文件 加拿大富人尽在榜上

本周伊始,大家刚刚返回上班的岗位,就被一份最新解密文件搅翻天:国际调查记者联盟公布的天堂文件中,加拿大富人尽在榜上。 这份名单的来源是19个国际避税注册机构,主要是来自一家在百慕大的离岸金融法律事务所Appleby,名单包括3000多名加拿大富商。在一个人口3千万的国度里,万里挑一的财富精英们被一网打尽。 名单首先提及的是加拿大最大的杂货食品连锁店loblaws, 这家公司在2005年就在百慕大设立离岸公司,把公司旗下President Choice 的信用卡部门盈利分红转移到离岸公司。loblaws公司马上发表声明,这些资金加拿大数据CRA完全知晓,转移资金的原因是为了将来的员工失业、伤残和死亡留作储备金。所有资金都是合法的,并且是完税后的资金。 一个难以否认的事实是,加拿大两位首富,第一名的汤姆森路透的David Thomson,另外一位Loblaw连锁控股公司George Weston的老板Galen Weston,他们的财富是加拿大三分之一人口即1,100万人的财富总和。 作为火腿肠的生产厂家Maple Leaf也出现在天堂文件中,公司的总裁Michae lMcCain 在百慕大的离岸公司里持有330万美元的资金,主要是一家叫九五国际的股票。不过,公司同样发布通告表示,这家离岸公司已经三十年没有盈利收入,公司总裁本人也从未参与到这件事情里。 而加拿大最大的奶酪制造商Saputo 在百慕大设立的离岸公司,一部分是加拿大亿万富翁Lino Saputo 拥有的,根据其家族的投资机构声明,这家ATS百慕大一号公司,主要是出于生意考虑,并且都是根据百慕大当地法规合法经营的,亿万富翁Saputo本人从未参与其运作。 相信大家对于Dare食品并不陌生,这家饼干cookie 公司在开曼群岛设立离岸公司,主要目标是为家族成员持有相关资产。Dare 本人已经在2014年去世,家族里没有人出面否认这件事情。 天堂名单上面Molson 啤酒厂也少不了,在2006年William Molson 去世前,就在百慕大设立了离岸公司可以转移资产。 Petro Canada 和Suncor 在1990年开始就在百慕大设立离岸公司,将加拿大国内资金调拨到那里,可以用于在国际上的业务。两家公司都表示,我们设立这些离岸公司都是在符合加拿大税法,每年都被CRA监督检查的! 加拿大亿万富翁George DeGroote,他拥有北美第一大校车公司Laidlaw ,当然也是天堂名单上的老客户,过去二十年里在百慕大建立三家离岸信托、五个离岸公司。不过,他的律师同意出面澄清,George在1990年后就不在加拿大居住了,在当时处理非居民时所有手续都符合法律要求。 看看这些超级富商在垄断环境下赚的金玉满堂,再看看我们老实缴税的上班族,在扣除通胀后,加拿大人近二十年的收入都没有增长,这使得普通人一房难求,买了房的朋友也是身背重债。 加拿大一直被认为是个分享财富的社会,但是从上面的数据可以看出,加拿大社会已经不再是富人和穷人,而是超级富翁和我们剩下的所有人。 根据加拿大菲莎学院九月份的报告显示,加拿大中产阶级在自由党政府的税改政策下,不但没有少缴税,反而税负更加严重。在渥太华的税改政策执行后,81%的加拿大中产阶级平均每年多交840加元税款。 当一个社会的大部分财富和相关的购买力都被少数富人所拥有,普通人要想消费,特别是买间房子,为一家人找个遮风避雨的地方时,就只能靠信贷举债。 现在我们很无奈的看到,加拿大政府从今年以来,无视老百姓的实际情况,将银行按揭信贷收紧,不仅普通人买房梦破灭,而且整体经济也出现问题。 我们的衣食住行都被富人的垄断企业所控制,生活费用不断提高,辛苦挣点钱都被这些富人控制的垄断企业压榨走!富人却暗自把这些利润转移到避税天堂,怪不得我们的现实生活如此艰辛,原来加拿大的富人们都在天堂啊。 杨凡  加拿大证券学院院士/特许金融规划师 文中提及产品和建议只作参考,不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险承受能力,并与专业投资人士商榷为准。

杨凡专栏:加元面临新一轮空头屠杀

加拿大经济8月份意外收缩,分析师本来预计增长0.1%,但本周的统计数据出炉,显示加拿大GDP 8月下降0.1%,这是自从2016年10月以来首次月度经济数据出现负增长。 说起来意外,却也有些缘由,7月份GDP数据走平,就已经让人开始担心,8月的数据印证了经济放缓的事实。随着加拿大央行7月的突然加息,加拿大房地产应声下落,加元汇率则闻歌起舞,一路上涨令制造业出口下降1%,特别是化工产品下降7.3%,录得20年以来的最大月度降幅。 在加拿大央行看来,今年加拿大经济增长异常强劲,因此在9月份又一次加息,令基准利率上涨至1%。如果不出意外,相信9月份GDP增长数据同样不容乐观,彭博咨询访问的分析师认为,与上半年的大好形势不同,加拿大下半年的GDP增长将会下降至2.1%。 其实,加拿大今年的经济增长主要得意于上半年,疯狂上涨的房地产市场拉动GDP增长数据高达4%。到了4月,联邦和安省两级政府纷纷出台政策打压房地产,从而令加过国经济增长的大好形势突然逆转。央行看到的是上半年的经济数据,因此采取连续两次的背靠背严厉加息,进一步令房地产市场情况恶化。按揭贷款公司,银行监管者OSFI也同样采取行动收紧房屋按揭,并且还要在明年一月执行严格的压力测试,房地产在三座大山的压力下岌岌可危。 房地产作为加拿大房间里的大像,如果就此一蹶不振,加拿大经济也难有作为。经过多年的房地产野蛮生长,实体经济已经哀鸿遍野,大批生产企业南迁至墨西哥,甚至迁回美国,这种大规模的去产能之风刮过后,剩下的就只是一地鸡毛。 加拿大经济从上半年飞在天上,到目前的落在地下,一切的逆转都从3月份的一个房屋数据开始,今年3月房价度上涨超过33%,极大程度上刺激了政客们,可以说,这个靓丽的房地产数据令政府对于房地产的态度急转弯. 笔者在3月份的地产上涨33%的数据出台后,就曾提出这个靓丽的数据不是好兆头,将把政府逼入死角。但三级政府不这样看,三级政府首脑齐聚多伦多连夜开会,于4月20日祭出房地产新政重拳打压房市。此时本来应该保持中立的加拿大央行,失去了应有的冷静置身于世外,积极的参与进来挥舞利息大棒加入打压房地产的联合立体行动。 由于央行货币利息政策是一项利器,是全方面的无差别轰炸。表面看起来增加两次利息都是针对房地产,但事实上却是针对整个实体经济,会影响到每个人利益,利息的连续上涨浇灭了房地产投资的热情同时,也让加拿大经济增长的引擎熄火。 本周GDP数据出炉后,加元汇率断线风筝般下落,自从9月加息后的83美分,一路向下到今天已经跌破78美分。在加拿大基本面脆弱的情况下,加元汇率在加息预期推动下的上涨行情已经宣告结束。央行行长波洛兹本周承认,加国经济已经进入关键时刻,未来存在诸多不确定性。 CIBC银行的总分析师本杰明认为,最近两周的连续下跌,才刚刚开启加元下跌的通道。所有的指标都指向一个方向,加元走低。首先是加拿大央行无力加息,而美联储年底加息板上钉钉,此消彼长将打压加元兑美元汇率。 其次,美国的税改如火如荼,令资金大量涌入美国推高美国股市,这同样也令加元汇率承压。另外,NAFTA谈判阴云密布,如果这一至关重要的贸易协定不复存在,加拿大经济将会遭受重大打击,这同样对于加元不利。 随着加拿大年底加息烟消云散,加元将会遭受一番空头屠杀。上周加拿大央行未能加息后,CIBC是五大行里唯一看跌加元的银行,现在已经将明年初的美元兑加元汇率进一步上调至1.33! 杨凡  加拿大证券学院院士/特许金融规划师 文中提及产品和建议只作参考,不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险承受能力,并与专业投资人士商榷为准。

杨凡专栏:加股提振 加元跌穿80

加拿大证券学院院士 杨凡 税改预期推动,行业龙头股盈利持续靓丽,美股指数本周毫无悬念的继续刷新历史记录。纳斯达克涨势最为喜人,尾盘站上了6,700点整数关口,单周录得涨幅1.07%。道琼斯工业平均指数最终报收于23,433点,单周上涨0.45%。标普500上涨了0.21%,最终报收于2,581点,离2,600点整数关口不足20点的距离。 行业板块中,硅谷的科技巨头们成为了当之无愧的明星。华尔街时不时传出对于FAAMG等股票的估值担忧,本周亚马逊,谷歌以及微软等三家公司的盈利报告大幅度强于市场预期,意味美国龙头股的盈利增长速度足够支撑股价。各大科技巨头在云技术以及人工智能等领域的持续增长,成为了投资者进一步追捧的理由。 本周最为引人注目的当属亚马逊,当外界都在担心它的股价是否能够重登1,000美元高峰之际,公司股价尾盘冲上了1,100美元的高峰。亚马逊晒出的盈利季报显示:收入同比增长34%,高出市场预期27%一大截。每股盈利52美分,远远超出“4美分”的悲观预期。本周四,该公司宣布在美国12个州已经通过进行处方药批发,对药房连锁店也形成了威胁。科技巨头风光的背后,凸显传统行业的没落。医疗板块以及药房连锁板块成为了市场被击中抛售的对像,即使盈利持续向好的沃尔格林也不例外。 宏观面上,本周美国公布了第三季度的GDP增速,在消费投资以及出口集体发力的大环境下,总体增幅达到了3%。美国经济增长的主要引擎消费增速重新回到了2.4%,弱势美元促使美国的贸易净增长达到3.1%。2年期美国国债收益率冲上1.6%,暗示近期加息概率提升。CME联邦基准利率期货 显示年内第三次加息的预期提升到了95%。 股市风头正劲,避险资产则表现乏力。10年期美国国债收益率从上周2.38%进一步爬升至2.42%,国债债券价格在收益率提升下回落。相反,高收益债券继续表现稳定,利差继续维持在3.4%的相对较低的水平,相比传统公债更高的票面利息吸引资金进一步流入。 商品价格则在全球经济进一步复苏下,本周表现不俗。布兰特原油价格时隔两年后,重新站上60美元一桶的高位。OPEC下个月会议在即,市场预计减产计划有望延长,两桶油价格单周升幅超过4%。 本周加拿大股市也追随周边市场的表现进一步回升,时隔半年后,TSX指数再一次距离16,000点仅仅一步之遥。能源以及金融板块的强势发力带动TSX指数报收于15,953点,单周上涨0.61%。 加拿大央行本周的议息会议,维持隔夜拆解利率在1%不变。行长朴洛兹一改几个月前的鹰派作风,表示加拿大央行的2%通胀目标一直未能达到,未来进一步加息的步伐会非常谨慎。缺失加息动力后,加元汇率本周暴跌,加元兑美元利率从两周前80美分的高位持续滑落,盘中跌破78美分,尾盘在油价回升提振下才收窄跌幅,最终报收于78.07美分。 除了加拿大央行鸽派表态,欧洲央行也表示将会延长货币政策刺激,美元指数再次被动升值,至94.72。 注︰文中提及产品只作参考,不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险承受能力,并与专业投资人士商榷为准。

杨凡专栏:税改预期助美股再创新高

本周四晚间美国参议院对2018年财政预算蓝图的投票,最终共和党控制的参议院以51比49通过了允许在下一个10年里增加1.5万亿联邦赤字来完成税改方案。市场预计这项预算蓝图相当于为后面的税改铺平道路,市场再一次沉浸在了乐观的气氛中。   道琼斯工业平均指数本周突破了23,000点整数关口,报收于23,325点,单周录得2%涨幅。纳斯达克也再次突破6,600点整数关口,报收于6,629点。标普500报收于2,575点,涨幅为0.86%,蓄势待发冲击2,600点整数关口。 行业板块里,金融板块以及科技板块涨幅最为明显。市场预计这届美国政府的经济政策下,金融股受惠最大。不仅节税幅度相比其它行业大,且去监管预期也利好金融股。 企业盈利方面,总体趋势向好。目前标普500的成分股中已经有17%的企业已经公布财报,在这些企业中72%的企业营业额水平高出市场预期,76%的企业盈利打破预期。大盘的动态市盈率达到了17.9倍,高于近10年的平均水平。 科技板块的总体盈利最为强势,支持科技板块再创新高。全球电子支付巨头之一贝宝公司本周也公布了盈利数据。总体营业额相比去年同期提升22%,达到32.4亿美元。每一股盈利同比提升31%。自由现金流同比提升36%。公司公布财报同时表示:贝宝的影响力还在逐步提升,在全球范围内扩展与各大金融以及传统支付系统寻求战略合作。今年的盈利前景有所提升。 宏观数据方面,本周美国还公布了纽约州制造业以及费城制造业指数,两周均超出了预期。工业产出增量环比提升0.3%,大幅强于预期。制造也开始回暖,税改通过又近了一步,美国国债收益率再一次全面提升。2年期美国国债收益率提升到了1.58%,单周提升8个基点。暗示短期内加息概率进一步提升,CME的联邦准备金期货利率显示:年内第三次加息的概率已经达到了93.1%,比上周提升11%。10年期国债收益率尾盘回升到了2.38%,暗示着再通胀依旧是当下最热门的交易题材。 国债以及黄金等类避险资产在再通胀预期回升下,表现弱势。而高收益企业债收益率利差从3.6%回落至3.46%,新兴市场的主权债以及企业债表现也不俗。过去两周追逐期限溢价的资金流再为寻求信用利差。 加拿大股市本周继续随着周边市场反弹,表现不俗,报收于15,872点。连续录得6周上涨,权重板块中银行股依然表现最稳定。可喜的是CP Rail以及CN Rail表现也非常强劲。特别是CP Rail本周公布的盈利数据大幅强于预期,反映出再通胀行情利好交通运输这类板块。 加拿大本周的宏观数据差强人意,零售数据环比下降0.3%,通胀CPI指数也不及预期。11个行业中,8个行业出现下滑。剔除价格因素,销售数量下降0.7%,创出2016年3月份来最弱表现。TD的经济学家表示:最近两个月加拿大零售数据回落,过去一年的增长趋势是否就此终结,关键还要看未来房地产市场的表现,“财富效应”对于消费很重要。 2年期加拿大国债收益率回落到了1.475,与美国2两期利差重回贴水,并且放大到了10.5个基点。加元兑美元从本周80.5美分的高点,回落到79美分。 杨凡  加拿大证券学院院士 注︰文中提及产品只作参考,不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险承受能力,并与专业投资人士商榷为准。

杨凡专栏:史上最严的房贷压力测试政策

加拿大今年的宏观经济形势一片大好,预计年化的GDP增长将会达到3.6%,失业率也维持在2009年以来的低位。在刚过去的一个月里,加拿大股市上涨5%,加元兑美元汇率也维持在80美分的上方,这种汇率水平也是一年多来的高位。 不过,随着形势的发展,也许情况会发生改变。最近一段时间,北美自由贸易区的谈判越来越不妙,分析师开始担心,如果没有了NAFTA,加拿大经济将会面临严峻挑战。 外患不断,内忧也开始显露,本周加拿大最大的零售商Sears 破产,发出与宏观数据不协调的声音,同时也影射出加拿大中产阶级的脆弱现状。 目前的加拿大,中产阶层越来越难以过活,从2008年金融海啸之后,这种形势更加严峻, 以多伦多为例,在这样一个独立屋均价百万加元的悲情城市里,想要买得起房的话,最保守估计,家庭年收入要达到20万加元。 加拿大银行监管者OSFI本周宣布新的房贷政策,根据新的要求,加拿大购房者在银行贷款时,将要接受加息2%的压力测试才能获得贷款。 一般而言,在加拿大买房的贷款者分为两个群体,首付低于20%的购房者必须要去加拿大房屋贷款中心获得保险,而CMHC的要求早已调高。另外一个群体,即广大的普通购房者,即非一次性现金买断的购房者,在交够20%的首期后,就有权利根据各个银行的贷款利率进行优化挑选。 加拿大银行监管者的最新要求,则是针对广大普通购房者的一记重拳。这个被行业内称之为B20的新规定,旨在控制银行的房贷风险,考验购房者是否能在利息上涨的情况下承受压力。 根据最新的银行按揭业B20条款精神,现在的购房者,即使交足20%的首期,仍旧要进行新的压力测试,而且是在现行利率上再加2%的测试。这项测试则是以加拿大央行的五年期固定利率,或者购房者获得的优惠贷款利率附加2%,两个利率中以较高的利率为准。新的贷款政策将于明年一月一日开始执行。 举例来说,加拿大央行的五年固定指标利率为4.89%,如果购房者个人获得的贷款为2.5%,那麽再附加2%后变成4.5%,压力测试将会采用两个利率中较高的,即加拿大央行的4.89%为基准。反过来,如果客户在银行获得的按揭利率为3%,再附加2%后变成5%,那麽,压力测试将采用5%,而不是加拿大央行的4.89%为基准。 这样一来,最新房贷政策将过去的许多购房者,纷纷选择短期利率来规避监管的漏洞完全堵住。关于这点,OSFI最高管理者Jeremy Rudin 表示,过去许多聪明的购房者,在购买房产时尽量借到最大的贷款额度,然后到处寻找最低利率,他们大部分都是利用短期按揭贷款来实现买房目的,现在这种做法行不通了,我们不希望看到一些不符合资格的人利用贷款政策的漏洞,获得最低利率给金融系统增加风险。 银行和按揭贷款的业内人士对此忧心忡忡,担心这将限制购房者的购买力,最终道致房价下跌。根据加拿大智库capital economics的估计,新的贷款压力测试政策,将使得房地产买家的购买力下降20%,预计道致房地产价格下跌15%! 许多分析师都认为,政府政策和央行加息的两级左右勾拳,已经将房地产的疯狂状态打压下去,银行监管者的B20条例可以暂缓执行。无奈,OSFI的监管者认为,在加拿大央行加息的情况下,作为监管者,OSFI不是暂缓行动向后退缩,而是应该进一步加强对房地产按揭市场的管理。 新的房贷政策将于明年一月一日执行,如果以这样的情况推理下去,加拿大的中产阶级一方面失去房地产增值的福利,而政府大量的福利缺口,却都需要中产阶级支付更多税款,使得这个本来已经脆弱不堪的阶层会更加悲催,收入工资不涨,政府税收更重,中产阶级未来如何能通过压力测试来买房呢? 杨凡  加拿大证券学院院士/特许金融规划师 文中提及产品和建议只作参考,不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险承受能力,并与专业投资人士商榷为准。

杨凡专栏:Sears破产与退休金困境

进入破产保护程序的加拿大最大零售商Sears, 在经历了三个多月的痛苦重组之后,最终没有机构愿意做接盘侠,不得不宣布彻底倒闭,将于10月19日开始清仓所有存货,关闭加拿大所有店面。 定位在为加拿大中产消费服务的大型零售商Sears轰然倒下,该公司预计清仓甩卖的时间将会持续10周到14周,这次甩卖恰逢加拿大一年一度的圣诞假期,以Sears 这么大的规模来看,这一季的加拿大圣诞消费的市场将被Sears 的倾销产品充斥。FTI 咨询公司作为法庭制定的监督者,提醒债权人,Sears如果不快速进入清盘,每天的损失达100万加元。因此,Sears急于卖出所有货品清偿债主,价格方面则不会再有底线。这种做法,无疑对于加拿大其他零售商是一个致命的打击:要么学着Sears 那样以跳楼价甩卖货品,要么就看着消费者在Sears 门口排起长队,自己的店面则门可罗雀。 无论怎样讲,Sears 的倒闭都是一场悲剧,这使得17000名员工彻底失业。这些跟随Sears多年的忠心耿耿的员工,现在面临的不仅仅是失去工作,他们的噩梦才刚刚开始。根据初步估算,Sears为员工提供的是加拿大最好的退休计划(defined benefit plan)。可是,一朝破产,好梦却变成噩梦。随着公司不复存在,现在一切都成泡影。 Sears员工的退休金账户赤字为2.67亿加元,还欠着已经退休的员工牙医、医疗福利1.96亿加元。在宣布破产时,公司表示将不再向养老金账户供款。如果要弥补公司退休金账户这个大窟窿,每月要向账户供款370万加币。在公司正常经营时,这个数字并不成问题,只要从现有员工的工资里直接扣除就可以。但是,公司破产后,这么大的退休金包袱,谁来接盘呢? 64岁的苏在工作38年,临近退休的她和近16000名Sears 的退休员工都感到非常无助。73岁的约瑟夫在公司工作了35年,2004年退休的他表示,退休人员在公司的眼里一文不值,现在恐怕在法庭上也讨不回什么。现在他和太太都依赖公司的养老金和医疗,一旦这些公司的福利停止,身患多种疾病的他们将会遭遇财政困难。 Sears 破产案反应出加拿大实体经济的凋零,零售业更是重灾区。企业无法生存之际,对于解雇员工和退休人员的福利如果不合理安排,将会给社会造成不良影响,而且会给其他企业树立糟糕的先例。Sears破产令员工陷入退休金困境的这个案例提醒我们,在为自己公司“稳定”的退休金计划高兴时,一定要明白,这种计划好是好,可是有个前提:公司的寿命一定要比较长,如果公司先走一步的话,退休金就成问题。 因为现在大多数公司的Defined Benefit退休金,必须要不断地雇佣新员工,从他们的工资单扣款向这个计划供款,只要这个节奏一停下,现有公司退休人员的养老金就会出问题。反之,自己购买RRSP的人,虽然表面上有一大堆烦恼,但这些人却有自主权,每一分钱都是自己的,随时可以动用大笔RRSP资金。反而是那些拥有最好公司退休金计划的人士,他们无法从公司退休金中动用大笔资金,因为这笔钱不属于他们自己,而属于整个公司的资金池,他们的退休金命运永远与公司命运联系在一起。 很多人认为,加拿大是福利国家,作为老年人退休的支柱之一退休金应当是绝对安全的。其实,加拿大的退休体系分为三级,政府、公司和个人。加拿大的政府退休金分为加拿大退休金(CPP)和魁北克退休金(QPP)两个官方的管理基金,数额相当有限。至于公司企业方面的退休金,Sears 的退休金属于非常好的DB(Defined Benefit)退休金计划,但是公司一旦经营不下去,再好的计划也赶不上变化。 以现在的情形看,过去的加拿大人不投资个人的RRSP,等着拿政府的养老金,等着拿公司的退休金还挺有指望的,因为有我们这一大批勇于开拓又吃苦耐劳的新移民为他们垫背。只是等我们这些新移民养老时,年轻一代早没有了我们勤劳肯干的传统,我们退休生活又靠谁来顶杠呢? 杨凡  加拿大证券学院院士/特许金融规划师 文中提及产品和建议只作参考,不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险承受能力,并与专业投资人士商榷为准。