本周一北美股市不开盘，美国是“总统日”、加拿大则是“家庭日”假期，在家没事上网的朋友，突然在家俱零售巨头Pier 1的网站上看到一条简短的消息，公司宣布chapter 11破产保护，并且谢谢加拿大客户多年来的支持。
这家成立于1962年的大型零售商Pier 1，今天同时宣布将关闭所有加拿大零售店面，这对于加拿大经济和就业岗位造成的影响还暂时无法评估。不过这些对于加拿大消费者都习以为常了。这几年来，加拿大零售商家惨不忍睹，从丹尼尔到Futureshop，到Sears百货店，一个个实体零售店纷纷凋零。
历史悠久、实力强大的Sears破产后，大家都看到所有的流程。首先是指定清盘者，这次选定的是Hoskin & Harcourt LLP，然后是向法庭申请，估计3月23日将会进行清仓拍卖，这些都是前两年Sears拍卖一模一样的路数。
这些年作为零售商，在加拿大的日子非常艰难。虽然说加拿大处于低利息环境，加拿大人的家庭债务平均利息成本略微低于4%，但人们对于利息成本的敏感度比以往任何时候都高。2008年之前，央行加息1%，对消费影响为1.1%；而2000年这个指标只有0.8%。可见，如果加拿大现在加拿大央行加息，那就意味着消费受限制的程度比10年前高20%，比本世纪初高60%。
过去几年，加拿大人的房贷总量每年按照6.2%的速度增长，从下图就可以明显地看到：造成这一局面的并非是因为贷款买房的家庭增加了，而是每一个背负房贷的人债务负担增加了。
作为货币政策制定者，加拿大央行经常关注debt service ratio这一指标，加拿大的房奴们每年债务都以6.2%的速度增长，但是债务成本占可支配收入的比例却一直稳定在6%。这显然和加拿大人1%左右微薄的薪资增长不匹配。目前平均每一个加拿大人每个月的房贷还款中有一半是用于归还本金，利息部分也只占据一半（各占可支配收入3%）。
除非加拿大人的薪资增长能够有质的飞跃，现有房贷人的DEBT TO SERVICE RATIO将会成为压在消费者头上的一座大山。
两年前开始的利息正常化脚步，涨利息的锤子，将债务深重的加拿大人敲打得苦不堪言，从现在的各种迹象看来，加拿大央行需要大踏步的追赶美联储降息的脚步了。
美联储这一轮的加息峰值早已经显现，剩下的就是一路降息，虽然没有人知道会降低到什么水平，但是一些分析师已经又在鼓吹零利率了。
上周特朗普总统最新美联储提名人Judy Shelton和Christopher Waller回应了参议员的问题，期间Waller表示在下一次经济衰退中会将利率降低到零。但是，即将离任的行长波洛兹对于降息隻字不提，一月份的议息会议上继续保持不作为，将利息维持在1.75%的水平。
影响加拿大央行降息决策目前有两个障碍，首先是NAFTA之后的美墨加协议USMCA正式签署，加拿大房地产市场今年大幅反弹，这些都预示着加拿大经济2020年增长将会不俗。
另外一个是在通胀水平方面，分析师认为加拿大通胀率会保持在高位，2020年通胀率会非常接近加拿大央行的通胀门槛，平均水平将在1.9%附近徘徊，随时都可能突破红线。
如此高的通胀预期，加拿大央行能不加息就不错了，在降息方面并没有美联储那么大的空间，要知道美国的通胀率只有1.5%！
Laurentian银行分析师表示，对于那些期盼这加拿大央行降息的朋友而言，除非加拿大经济突然遭到重大冲击，否则很难成行，加拿大央行想要走上宽松之路的门槛很高。
杨凡
加拿大证券学院院士/特许金融规划师
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