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七五年已在公司任职的前董事长袁仁国执掌贵州茅台多年，早前调任贵州财政经济委员会副主任委员。 中华民族是爱酒的民族。自古以来，骚人墨客惯以酒入诗入词，无论是曹操的“对酒当歌，人生几何”，抑或李白的“五花马、千金裘，呼儿将出换美酒”，都不难感受到历世历代，中国人对美酒的看重。 以陈年佳酿驰名中外的“国酒”茅台，被品评为全球三大烈酒，与苏格兰的威士忌及法国干邑拔兰地齐名。而生产茅台的A股贵州茅台（600519），股价不单连升三年，升幅以倍数计，最近更压倒生产健力士和百利甜酒的英国帝亚吉欧（Diageo），以逾五千亿人民币市值，成为全球“最高身价”的上市酒股。 茅台股价长升长有，主要原因是质优量少，酿制过程中不少工序仍难走现代化，产量长期无法满足市场需求，带挈茅台身价不断攀升。 撰文：韦宁　设计：杨存孝 上月下旬，茅台股价一度冲上485元人民币，创下历史新高，市值突破5700亿，等于贵州一年生产总值的一半，继续称霸全球上市酒股。 早于今年4月初，受惠首季省镜业绩，茅台股价已经飞升，首次超越拥有红牌、黑牌威士忌（Johnny Walker）、健力士（Guinness）和百利甜酒等著名品牌的英国帝亚吉欧，一跃成为全球市值最大上市烈酒公司。 事实上，茅台在内地以至全球一直供不应求，带动茅台价格持续攀升。生产茅台的贵州茅台自然猪笼入水。单是今年第一季，公司的营业收入按年增长两成半，股东应占利润升幅亦超过一成半，达56亿。 茅台升价百倍，假酒大行其道。公司近年致力打假，保障自身权益。 质优量少愈卖愈贵 1999年成立的贵州茅台，2001年在上海交易所上市，当时招股价仅31.39元，上市16年股价累积上涨13.5倍。单是过去10年，连股息的总回报累计升幅达5倍。茅台业绩长升长有，主要原因是质优量少，酿制过程中不少工序仍难走现代化，产量长期无法满足市场需求。 被誉为全球3大蒸馏名酒之一的贵州茅台，据《史记》早于公元前135年汉武帝年代已享誉宫廷。解放后，茅台指定为国务院接待外宾专用国酒。 1954年已故总理周恩来出席瑞士日内瓦国际会议，以“两台”《梁山伯与祝英台》和茅台宴客，令茅台获得“外交酒”美誉。 随着内地人消费力提高，茅台身价愈显矜贵。如何提高产量，一直是贵州茅台的大难题。然而经过反覆研究，公司发现若要保持茅台原味，传统工艺不可或缺，否则便会“橘越淮为枳”，这亦成为茅台产量不能大增的原因。根据贵州茅台的数字，去年生产的茅台酒及系列酒的酒基约为60,000吨。但市场估计，此产量连满足一半需求都不够。 物以罕为贵，茅台的另类价值在于其升值潜力。陈年茅台动辄索价万元人民币一瓶，即使一般茅台酒，其价格也不断上升。例如53度500ML茅台，去年售价为1280元，今年已涨价至2080元，升幅高达六成七，远远跑赢贵州茅台股价，叫人咋舌。难怪曾有人问：“买茅台股票好，还是买茅台酒好？” 生产健力士的英国酒厂帝亚吉欧曾经是全球市值最高的上市酒股，但现已被茅台超越。 ...

撰文：裴浩辉　 过去几年由中国富豪为主的购买力，一举将加拿大尤其是温哥华楼市推向泡沫边缘，令市场变得疯狂，投资者早已对加拿大楼市出现戒心，有基金大鱷高调唱淡加国楼市。 至今年四月，加国最大非银行房贷供应商Home Capital Group涉嫌误导投资者，令公司股票价格暴跌，引发周边股票的连锁反应，令人担心重演美国次按风暴。 （股神巴菲特人弃我取，在公司有危机时低价买入Home Capital，挽救市场的信心） 就在市场信心动摇之际，上月股神巴菲特却出手打救 Home Capital，斥资四亿加元入股，并提供二十亿加元信贷额度，无疑是為加国楼市打下一枝强心针。 今年4月，加国最大非银行房贷供应商Home Capital Group涉嫌误导投资者申请住房贷款，消息随即引发市场动盪，公司股票急速插水，市场担心有连锁反应，评级机构穆迪更下调了包括多伦多道明银行、蒙特利尔银行、丰业银行在内的6间当地大型银行的信贷评级。穆迪认为当地银行业环境目前受压，或令银行资產品质恶化，而加拿大家庭债务比率去年第四季已升至167%的纪录新高。 Home Capital曾濒破产 除此之外，Home Capital Group可谓风声鹤唳，沽空机构浑水创办人Carson Block早前亦高调唱淡加国楼市，更自爆已经沽空该股，他说︰“我开始相信，加拿大市场已有实际问题，我之前去过多伦多金融区，那里贴满叫人借钱消费的广告，这不就是10年前美国的情况吗？” （一名蒙特利尔银行高层向股神展示合照，间接令股神入股Home Capital。而蒙特利尔银行亦因楼市泡沫，被穆迪调低评级） 至於在美国次按危机中，曾沽空“两房”（房利美及房贷美）成名的华尔街大鱷科尔蒂斯（Marc Cohodes）亦有沽空Home Capital，他认為加拿大楼市已处於失控：“全球资金不断涌入加国楼市，政府想靠房地產投资去刺激经济，楼是用来住的，但现在已作為炒卖工具，最终会危害国家经济！” 据彭博资讯估计，近年有5000亿美元由中国流出，当中有不少是流入加国楼市。科尔蒂斯又指，加拿大由低收入家庭申请的房贷比重已增至18%，两年来涨了三成八，“穷人拿到高槓桿房贷，迅速堆积起风险和泡沫，然后便是泡沫破裂和风险肆虐了。” Home Capital过去两个月四面楚歌，濒临崩溃边缘，上月终於迎来好消息，股神巴菲特旗下的投资旗舰巴郡，宣布购入Home Capital价值4亿加元的股份，同时提供20亿加元，年息9厘的信贷额度。巴菲特直言︰“投资Home Capital是因為集团有强劲资產、开创能力、良好的包销按揭表现，以及增长市场中的领导地位，是一个好好的投资对象。” 而Home Capital临时主席及行政总裁Bonita Then更开心地说︰“这是对我们明显投下信心一票，是Home Capital转捩点，因為我们正在恢復投资者及存户的信心。” 巴菲特大折让入股 股神投资总是无宝不落，专拣公司处於危机时以极低残价格买入，是次收购将分两次进行，而收购价钱亦相当优惠，第一次收购将以每股9.55加元，买入1600万股，共值1.532亿加元；第二次将以每股作价10.3加元，买入2400万股，交易总数2.467亿加元，两次交易完成后，巴郡将持有Home Capital 38.4%的股份。 事实上，巴菲特一直对加拿大整个市场感到兴趣，早在其13岁时，就持有魁北克锌加工厂Noranda的股份。据《环球邮报》对巴菲特的访问中可见，与其说他对加拿大楼市看法乐观，实际他是看好加拿大这个国家。今年5月，巴菲特听取加拿大总理杜鲁多和财长Bill Morneau在西雅图一场峰会上的发言后，便更加增强了对加国前景的乐观态度。 巴菲特更在访问中提道，巴郡可以為Home...

撰文：郑瑞棠　设计：杨存孝 网购巨头亚马逊六月中宣布公司有史以来最大的併购交易，以一百三十七亿美元，收购有机食物连锁销售商全食超市（Whole Foods Market, WFM)，正式将业务伸展至实体超市连锁店。消息一出，大型超市集团的股价皆应声下跌。 其实传统零售商近年被网购冲击，处於捱打局面，部分股价不见了一大截。不过市场相信，整个零售业不可能只得亚马逊一间公司，所以部分零售商透过增加网购投资，或实行精选货品、及会员制等，与网购巨人抗衡，希望成為汰弱留强下的生存者。 回顾亚马逊上市二十年，由网上书店发展成超级网购平台，改变全世界，股价升幅达六百倍，可说科网界的传奇。 （亚马逊创办人贝索斯将公司由最初的网上书店，发展成超级网购平台，上市二十年来股价劲升逾六百倍。） 市场早已传出亚马逊有意收购超市集团的消息，但最终选择了WFM，并且不惜以溢价27%作全面收购。其实论规模论盈利，WFM并不是美国最大，但却是美国最大天然食品零售商，在全美有456家门店，其主要客户群是美国中產及富裕阶层，亚马逊主席贝索斯表示：“收购全食超市，将能够让亚马逊提供最优质的有机和天然食品。” 与一味斗平的沃尔玛（Walmart）、 Kroger等连锁超市不同，WFM走高档路线，普通食品的价格要比沃尔玛贵一至两成，而大部分產品的价格更高四成以上。市场分析，亚马逊一向拥有出色网上平台，掌握“大数据”，今次收购WFM后，更能掌握一眾高端客人的大数据，及运送新鲜货品的物流技术，对公司拓展网购业务是一个宝贵的资源。 收购WFM消息公布后，刺激当日亚马逊股价上涨2%，单日市值增加112亿美元，差不多已抵消收购WFM的金额，目前市值达4600多亿美元的亚马逊可说财雄势大，以往曾经颠覆过书店、电器及家具市场的实体店舖，现今进军超市，预料可震动整个市场。 事实上，作為全美最大的线上零售商，今次不是亚马逊首次涉足实体店，早在2015年底，亚马逊开了第一座实体书店，目前在西雅图、圣地亚哥、波特兰和戴德姆共开设了4家实体书店。今年3月，亚马逊的新鲜食品自提业务在总部西雅图进行内部测试。 对於收购大型零售店，中国的网购霸主阿里巴巴更先行一步，至今已经入股了多家连锁零售商如三江购物、联华超市、银泰、苏寧等。不同之处是阿里巴巴只是买入公司部分股权，保留与公司的合作，而今次亚马逊却是收购WFM全部股权。 超市股应声下跌 亚马逊买WFM消息一出，美国一眾连锁超市集团的股价皆显著下跌。其实超市股近年受网购冲击，股价普遍节节下退，一些大型超市集团如Target、Tesco过去一年大跌两至三成，其中来自英国的Tesco过去3年更大跌八成。传统售商自然不会坐以待毙，希望来个绝地反击。 沃尔玛大搞网购 全美最大超市零售集团沃尔玛，去年底曾遭股神巴菲特大规模拋售，显示他对传统实体零售店前景有保留。為抗冲电商，沃尔玛近年不断收购电商板块，去年8月以约33亿美元，收购美国新兴电商网站Jet.com；今年一月，Jet.com宣佈以7000万美元收购鞋履电商ShoeBuy；之后，户外服装电商Moosejaw、线上女装零售商ModCloth先后被沃尔玛收归麾下。市场传沃尔玛準备斥资3亿1000万美元，收购男装电商网站Bonobos。 沃尔玛的策略，是希望网购与传统实体店相辅相成，集团国际部首席行政官贝思称：“我并不认為20年后就没有人去实体店购物，线上和线下的购物模式是相互依存的。” 亚马逊近年也有由网上转到实体，目前在美国经营四间书店。 美国实体零售店中，亦有逆市奇葩，例如美国第二大零售集团Costco过去3年股价大升六成，跑赢大市。不过由於累积升幅较大，在亚马逊收购实体超市消息后，调整幅度相对也较大。Costco是美国第一大连锁会员制仓储式量贩店，目前全球有逾700家分店，其中超过600家在美国及加拿大，其突出之处，是有极强採购能力，其店舖不以產品种类多取胜，而是经常能挑选高质量及平价的產品给消费者。 毕竟网购虽然流行，但部分商品如新鲜食品等，消费者倾向要亲自选购。在北美洲的居民，每逢周末揸车到Costco购物，可说成為了假日节目。公司看準消费者心态，实行会员制，消费者需付小额的入会费，才能取得会员卡在店内购物，这样令客户的忠诚度，远比其他零售商為高。 Costco以会员制吸引忠实的顾客，令公司成功逆市突围。 此外，全球零售商都瞄準中国的庞大市场，但在内地网购市场被阿里巴巴及京东商城等垄断下，亚马逊难以打入。反而传统零售商较有灵活性，可与内地电商合作，例如Costco於2014年进军中国，与阿里巴巴合作，在旗下的天猫设旗舰店，售卖食品与保健產品，销售反应相当理想。 上市20年劲升600倍 亚马逊於1997年5月上市，刚好上市20年，当年上市价為18美元，其后经过多次拆细，经调整后上市价约為1.5美元，在收购WFM消息后，股价最高曾突破1000美元，即比招股价劲升660多倍。 如果与本港股王腾讯相比，该股2004年以3元7角上市，2014年1拆5，经调整招股价為7角4仙。以腾讯现价约280元计算，升幅為370多倍，上市13年来升幅不及亚马逊。不过到腾讯上市20周年，未知到时升幅会否比亚马逊更劲。 亚马逊斥资千亿港元收购Whole Foods Market，震撼整个市场，令一眾超市集团股价应声下跌。 亚马逊创立初期经营网上书店，上市时未有盈利，以全球最大书店自居，期间经歷过2000年科网狂潮洗礼，目前已是美国最大网上商店，证明是科网股最终赢家。截至今年3月止，亚马逊纯利為7亿2400万美元，主要收入来自开放平台、AWS云服务、和Prime会员订阅费收入。 亚马逊劲升，带挈创办人贝索斯身家飊至约800亿美元，仅比全球首富微软的盖茨相差数10亿美元，但以其股价增长速度，相信成為首富将指日可待。