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2019年01月22日 星期二 07:17:23
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Tag: 美国国债

美国国债收益率破三 对加国经济金融意味着什么?

在一个不起眼的平淡周二交易日中,本周最大的宏观事件爆发,美国十年国债收益率突破了严防死守的3%红色警戒线,打破了过去三十年的债市重要趋势线。有言论指,如果10年期美债收益率突破3%的上限,投资者可能会相信其将进一步走高,10年期美债收益率升破3%将导致其加速上行。 为什么大家对于3%的收益率曲线如此紧张呢?众所周知,美国是个寅吃牟粮的国家,多类贷款的利率都是以十年美债收益率为标的。美债收益率的上升,令许多人的贷款成本上升,令企业借贷成本上升。 美债收益率上升代表更大的通胀来临,美联储将会加快加息的步伐,美联储今年6月再次加息的概率接近98%。今年年内,美联储一共三次加息的概率达到90%。一旦美联储加息,国债收益率将继续上升,贷款的人们成本将继续增加,从而形成一个恶性循环,收益率可能在今年年底或者2019年达到3.5%。 从内部环境看,特朗普对美国经济的额外财政刺激,以及去年底签署的减税法案,都需要增加发行大量的美国国债来支撑。政府赤字预期也会增加,意味着美国政府很可能会发行更多的政府债券。这些做法无疑给已承受压力的国债市场平添更多空头压力,目前美国国债的空头力量则更加至2014年以来的最高水平。 最后,美联储自从2009年以来一直大规模购买国债,通过量化宽松来压低国债收益率刺激经济增长,其副作用是美联储的资产负债表突破了四万亿美元。目前,作为其资产负债表正常化计划的一部分,美联储将会逐步出售资产负债表上的美国债券。这同样在暗示,即使美国没有增加国债发行,美联储出售国债同样也会让债券供应大幅增加,一般而言,供应量增加将会导致国债价格下跌,债券收益率上升。 那么,国债收益率破三,什至一直上升,是否意味着一切的终结呢?对于股票市场而言,2014年一月美债的收益率就曾经上演过一次惊心动魄的破三行情,当时的道琼斯指数波动性明显增加,年内出现三次较大的波动行情,特别是十月份道指一度出现8%的下的走势,从17400点跌至16000点,最后强势拉升到18000点收官。由此可见,收益率破三代表的是通胀上升,波动性增加,不一定代表经济和股市要走入衰退。 但是,美联储的加息对于加拿大却压力山大,加拿大央行加与不加都很被动,波洛兹行长左右为难。加拿大央行在最近一次会议上保持利息不变,央行表示,房地产市场的风险是加拿大经济的主要风险,特别是多伦多的地产市场出现明显走弱迹象,房产价格随着利息上升而下降。央行认为加拿大地产市场最近的下跌,只是暂时的,不会发生美国式的大规模下跌。 高负债,高杠杆已经成为了加拿大的一个常态,目前,通胀上升的情况已经非常明显,加拿大央行认为通胀在今后两年会持续提高,今天可能高达2.3%,2019和2020年会逐步回落至2.1%。 在利息政策方面,虽然加拿大通胀率已经达到2%的加息门槛,可是央行却因为房地产和债务水平的担忧,在加息政策上非常忌惮。波洛兹行长表示,有些人可能机械性的认为,通胀水平2.3%,央行就要加息,使得通胀回落到2%,我现在告诉你央行不是这样运作的。其实,波洛兹行长的发言旨在告诉大家,央行的通胀目标其实是在1%到3%的范围内,所谓的2%通胀目标只是个过度简化的中值而已。当然,如果过度放任通胀上升,央行的工作就会变得艰难,央行的信用也会受到影响。美国加息的速度加快,加拿大在通胀不断上升的压力下,央行就会采取去年那种突击式连续加息的做法,把美加两国的息差补回来。我们为什么要看美联储的脸色?因为如果美联储加息,加拿大不跟随,后果将是资金大规模离开加国。 (作者杨凡, 加拿大证券学院院士/特许金融规划师。文中提及产品只作参考,不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险承受能力,并与专业投资人士商榷为准。)

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