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經濟危機信號又現！美國債長短息再次倒掛
中美贸易战况愈趋激烈，市场避险情绪高涨，资金纷纷流入债市，美国10年期国债孳息率急跌，最低曾见1.4409厘，创近3年低位。由于美国10年期国债息率再度高于2年期国债，令两期美债长短息再呈倒挂。
避险情绪浓厚令美债息急降，市场预期美国下月减息机会大增。美国利率期货最新显示，美国联储局9月减息0.25厘的机会高达近90%，减息0.5厘的机会约10%。至今年底前共减息0.75厘的机会达45.5%，共减息0.5厘的机会则为40.5%。
上周中国突然宣布向美国货加征关税，美国总统特朗普随即反击再加征中国货关税，资金纷纷流入美债，令美国10年期国债息昨急降，一度跌约9点子，低报1.4409厘，但其后有传特朗普又指收到中方来电冀重启贸易谈判，10年期美债息反弹，重上1.5厘，最高报1.5249厘。
上商财资业务处研究部主管林俊泓相信，10年期美债息在1.5厘以下应已见底，又认为10年美债息与2年期美债息出现倒挂未必是美国经济衰退的讯号，因是次美债长短息倒钩是呈正常的U形而非倒转的U形，只是显示市场预期未来2年美国减息步速很快而已。他估计美国下月减息仅0.25厘，因当地经济数据及金融市场反应并非太差，且联储局亦要留有空间应对未来不确定性。
最初受避险情绪影响，日圆兑美元升穿105，最多升近0.9%，早段曾高见104.46，创近3年新高。不过，其后中美双方似为贸易战火降温，日圆倒跌，一度迫近106水平，低见105.99，后报105.9，跌51点子。
中國大幅拋售美國國債！震動債券市場
随着美中两国贸易战的不断升级，中国加快减持美国国债。
中国目前是美国国债第一大持有国。中国今年三月抛售205亿美元国债，将总体持有的数额降至1.12万亿美元。
在美中两国无法达成长期协议而贸易紧张局势不断升级的今天，中国正在不断抛售美国国债。最新的数据显示，在2018年三月到2019年三月的12个月中，中国持有的美国国债减少672亿美元，同比下降5.6%。 根据世界第二大外汇交易商瑞银集团的数字，目前中国持有的美国国债比2012年高峰时减少了两千亿美元，占比也从原来的12%下降到现在的7%。
其他国家不购买美国国债或是大幅抛售的威胁可能震动债券市场。分析人士认为，中国减持美国国债是为了维持人民币的稳定性。更为激进的减持债券可能进一步加剧两国的贸易紧张关系。
美國國債收益率破三 對加國經濟金融意味着什麼？
在一个不起眼的平淡周二交易日中，本周最大的宏观事件爆发，美国十年国债收益率突破了严防死守的3%红色警戒线，打破了过去三十年的债市重要趋势线。有言论指，如果10年期美债收益率突破3%的上限，投资者可能会相信其将进一步走高，10年期美债收益率升破3%将导致其加速上行。
为什么大家对于3%的收益率曲线如此紧张呢？众所周知，美国是个寅吃牟粮的国家，多类贷款的利率都是以十年美债收益率为标的。美债收益率的上升，令许多人的贷款成本上升，令企业借贷成本上升。
美债收益率上升代表更大的通胀来临，美联储将会加快加息的步伐，美联储今年6月再次加息的概率接近98%。今年年内，美联储一共三次加息的概率达到90%。一旦美联储加息，国债收益率将继续上升，贷款的人们成本将继续增加，从而形成一个恶性循环，收益率可能在今年年底或者2019年达到3.5%。
从内部环境看，特朗普对美国经济的额外财政刺激，以及去年底签署的减税法案，都需要增加发行大量的美国国债来支撑。政府赤字预期也会增加，意味着美国政府很可能会发行更多的政府债券。这些做法无疑给已承受压力的国债市场平添更多空头压力，目前美国国债的空头力量则更加至2014年以来的最高水平。
最后，美联储自从2009年以来一直大规模购买国债，通过量化宽松来压低国债收益率刺激经济增长，其副作用是美联储的资产负债表突破了四万亿美元。目前，作为其资产负债表正常化计划的一部分，美联储将会逐步出售资产负债表上的美国债券。这同样在暗示，即使美国没有增加国债发行，美联储出售国债同样也会让债券供应大幅增加，一般而言，供应量增加将会导致国债价格下跌，债券收益率上升。
那么，国债收益率破三，什至一直上升，是否意味着一切的终结呢？对于股票市场而言，2014年一月美债的收益率就曾经上演过一次惊心动魄的破三行情，当时的道琼斯指数波动性明显增加，年内出现三次较大的波动行情，特别是十月份道指一度出现8%的下的走势，从17400点跌至16000点，最后强势拉升到18000点收官。由此可见，收益率破三代表的是通胀上升，波动性增加，不一定代表经济和股市要走入衰退。
但是，美联储的加息对于加拿大却压力山大，加拿大央行加与不加都很被动，波洛兹行长左右为难。加拿大央行在最近一次会议上保持利息不变，央行表示，房地产市场的风险是加拿大经济的主要风险，特别是多伦多的地产市场出现明显走弱迹象，房产价格随着利息上升而下降。央行认为加拿大地产市场最近的下跌，只是暂时的，不会发生美国式的大规模下跌。
高负债，高杠杆已经成为了加拿大的一个常态，目前，通胀上升的情况已经非常明显，加拿大央行认为通胀在今后两年会持续提高，今天可能高达2.3%，2019和2020年会逐步回落至2.1%。
在利息政策方面，虽然加拿大通胀率已经达到2%的加息门槛，可是央行却因为房地产和债务水平的担忧，在加息政策上非常忌惮。波洛兹行长表示，有些人可能机械性的认为，通胀水平2.3%，央行就要加息，使得通胀回落到2%，我现在告诉你央行不是这样运作的。其实，波洛兹行长的发言旨在告诉大家，央行的通胀目标其实是在1%到3%的范围内，所谓的2%通胀目标只是个过度简化的中值而已。当然，如果过度放任通胀上升，央行的工作就会变得艰难，央行的信用也会受到影响。美国加息的速度加快，加拿大在通胀不断上升的压力下，央行就会采取去年那种突击式连续加息的做法，把美加两国的息差补回来。我们为什么要看美联储的脸色？因为如果美联储加息，加拿大不跟随，后果将是资金大规模离开加国。
（作者杨凡， 加拿大证券学院院士/特许金融规划师。文中提及产品只作参考，不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险承受能力，并与专业投资人士商榷为准。）
