鬼畜、普通disco、2333……這些發源於彈幕視頻網站的流行語讓二次元突破「次元壁」，開始漸漸大眾化。如今在資本市場，二次元聚集地視頻彈幕網站「嗶哩嗶哩」要上市了。
最近幾天，視頻行業上市動作頻頻，在愛奇藝遞交了招股書之後，美國東部時間3月2日，一直被傳赴美上市的嗶哩嗶哩（以下簡稱B站）向美國證券交易委員會（SEC）提交了IPO申請，計劃在美國上市，融資金額4億美元，股票交易代碼為「BILI」。承銷商為摩根史丹利、美銀美林和摩根大通。招股書中暫未透露發行價區間以及股票發行數量。
B站是許多二次元愛好者的聚集地，多年來B站的融資也較為順暢，不過繁榮的資本背後，B站依然沒有打破盈利魔咒。每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，儘管本業是彈幕視頻網站，但在B站的營收結構中，遊戲成了B站目前收入佔比最大的業務，在2017年佔總收入的83.4%。
近5900萬90後、00後
平均每天上B站76分鐘
2015年5月，小米CEO雷軍在印度演講的內容被神剪輯編成一段神曲《Are You OK》，由於音樂押韻，且雷軍神態可掬，該視頻很快走紅網絡，而其原發地就是B站。這種「鬼畜」的視頻漸漸走出二次元的小圈子，鬼畜、彈幕等也被更多網友所熟知，類似「膝蓋中箭」「蒼天繞過誰」等彈幕用語在互聯網流行開來。
▲截自B站視頻《跟着雷總搖起來！Are you OK！》對於公司歷史和架構，B站在招股書中表示：
我們網站最初推出於2009年6月，並於2010年1月被正式命名為「嗶哩嗶哩」。我們於2011年開始啟動商業運營，並於2013年5月成立了上海幻電信息科技有限公司（上海幻電），以擴大業務範圍。隨後，我們於2014年7月獲得了上海寬娛數碼科技有限公司（上海寬娛）的控制權，以進一步拓展業務。
我們於2013年12月根據開曼群島法律成立了嗶哩嗶哩公司，作為我們的離岸控股公司。2014年2月，我們成立了幻電香港有限公司（幻電香港），作為嗶哩嗶哩公司的香港全資子公司。2014年8月，幻電香港成立了境內全資子公司幻電上海有限公司，即幻電科技，以及本招股書中所說的WFOE（外商獨資企業）。
我們的WFOE隨後與上海幻電和上海寬娛，以及兩家公司的股東達成了一系列協議安排。上海幻電和上海寬娛是本招股書中所說的VIE（可變利益實體）。
由於我們直接持有WFOE，並通過協議安排控制VIE，因此我們是VIE的主要受益人。根據美國通用會計準則，我們將這些公司及其子公司視為合併報告業績的附屬實體，並將其業績納入至合併後的財務報表中。
此前一位接近B站的投資人在接受每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者採訪時表示，B站近年來能獲得大額融資和整體資本市場對二次元投資看好分不開，其中彈幕視頻網站的二次元屬性強，能聚集大批核心年輕粉絲的同時，也和傳統視頻網站一樣可以通過內容導流，獲取更多用戶，這一點給了投資人很多想像空間。
根據iResearch Report提供的數據，2016中國在線娛樂業價值超過2000億人民幣，且預計將保持長達5年左右29.6%的複合增長率，1990年至2009年出生的年輕一代將成為消費主力。90後和00後的潛力被廣泛看好。
投資人的看好不無道理，根據招股書，截至2017年第四季度，嗶哩嗶哩的月度活躍用戶為7180萬，是2016年第一季度的2.5倍；用戶日均使用時長為76.3分鐘。用戶中81.7%是出生於1990-2009年之間的年輕人（約5866萬），在招股書中被稱為中國的「Generation Z」（Z世代）。
▲圖片來源：B站招股書然而B站還是沒有打破盈利的魔咒，著名互聯網觀察家王冠雄在接受每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者採訪時表示，B多年發展已經讓B站有了巨大的體量，和老對手A站拉開了差距，B站的年輕用戶有非常獨特的價值，但不可否認的是，和愛奇藝等其他視頻網站一樣，彈幕視頻網站也一直沒有走出「很火但不掙錢」的怪圈。
招股書顯示，B站2015年凈營收約為1.31億元（約2010萬美元），2016年增至5.233億元（約8040萬美元），2017年增至24.684億元（約3.794億美元）。B站2015年、2016年、2017年凈虧損分別為3.735億元（約5740萬美元）、9.115億元（約1.401億美元）和1.838億元（約2820萬美元）。
▲單位：億元（數據來源：B站招股書）在公司股權結構上，董事長兼CEO陳睿持股21.5%，為第一大股東；創始人兼總裁徐逸持股13.1%；副董事長兼COO李旎持股3.7%。在主要機構投資者中，華人文化 （CMC）持股12.8%，位列第一；正心谷創新資本（9.0%）、IDG-Accel（7.6%）、君聯資本（5.9%）、騰訊公司（5.2%）分列二至五位。
2014年至今，B站曾多次公開表示B站不賺錢。2017年7月，B站董事長陳睿曾公開表示，「中國沒有任何一個視頻平台是盈利的，我們爭取早日實現盈利。」根據B站最新的成績單，B站盈利的「憂」仍然待解，而上市之後，B站盈利的需求也將更加迫切，需要在商業化上做出更多有力的成績。
最賺錢的業務是遊戲
在內容構成上，嗶哩嗶哩以ACG（動畫、漫畫、遊戲）相關內容起步，現階段已經發展為包含視頻、遊戲、直播、社區等服務的綜合性內容平台。記者注意到，B站上市，遊戲是一大功臣，對於B站來說，遊戲是非常高效的變現方式。招股書顯示，遊戲收入在2017年佔B站總收入的83.4%。B站的直播業務和廣告業務起步較晚，收入分別佔比7.1%和6.5%。
B站代理遊戲的一個特色，是很少依賴外部流量，其90%的遊戲玩家直接來自B站社區用戶，這和平台的用戶黏性也分不開。遊戲探索方面B站表現良好，其獨家代理髮行的日本二次元手游《Fate/ Grand Order》，在蘋果商店中曾超越《王者榮耀》位居第一。
▲截自B站《Fate/ Grand Order》官網從營收佔比可以看出，目前B站的營收來源主要是遊戲、直播以及廣告業務三大板塊，其中遊戲佔了大頭。可以預見的是，短期內遊戲代理和聯運仍然會是B站營收的絕對主力，然而佔比超過83.4%是否會造成B站隊遊戲業務的過度依賴？每一款遊戲都有自己的生命周期，一旦新游、舊遊「青黃不接」，B站的營收是否會受到重大影響？
遊戲產業時評人張書樂在接受每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者採訪時則表示，B站是一個由內容而引導用戶黏性流向遊戲這一衍生鏈條的範例，實質也說明了內容和遊戲之間可以雙向互為衍生，並用品牌予以背書。
▲截自B站官網首頁但張書樂認為，對於B站來說，佔大頭的遊戲整體在營收能力和抗風險能力上都偏弱。遊戲領域許多公司就出現過整個企業隨着一個爆款而興起，又隨着爆款衰落而隕落的情況。張書樂表示，B站未來需要努力開拓更多的營收支柱，形成更多元的營收結構，不能一直依賴遊戲。此外，記者還注意到，為維持用戶黏性，同時也是在經歷了部分「用愛發電」的UP主和優質主播流失後，今年1月25日，B站拿出了一份鼓勵視頻投稿的創作激勵計劃。根據公布的消息，該激勵計劃於2月1日正式上線，此後B站針對UP主創作的自製稿件進行綜合評估並提供相應收益。
來源：每日經濟新聞 新浪新聞
