猪年来临之际，各种对于加拿大经济的猜测充斥着媒体，看多的看空的，看好的看淡的，各拿一张琴，各弹各的调儿。加拿大经济周期分析公司BCA Research就非常悲观，这家从1949年开始就对全球经济和加拿大经济进行预测的调研公司表示，加拿大家庭债务水平高企，如果利息水平不断上升，将会导致经济衰退，而且这是68年来第一次没有美国参与的经济衰退。
2015年以来由于两次降息的影响，加拿大房价疯狂上涨，使得加国民众债务水平一次次的刷新纪录。根据加拿大统计局数据，加拿大家庭的负债水平占可支配收入比例高达 177%，又一次刷新了历史记录。
当然，债务问题已经是老生常谈，另外一个让人担心的是加拿大经济的结构性问题，我们出口的80%都是到美国。剩下的则是中国、英国等贸易伙伴。但是，加拿大的国际贸易方面现在的环境同样是荆棘遍地。
去年刚刚谈妥与美国的USMCA，但是具体的关税问题还有许多上位解决，例如钢铁税的问题。一波未平一波又起，加拿大与中国的贸易方面，也将面临诸多障碍，加拿大驻中国大使刚刚辞职，就可以看出中加关系处于非常微妙的阶段。贸易上问题悬而未决，现在加拿大的内部，对经济至关重要的石油问题上，居然出现内讧。横山油管Trans Mountain pipeline的修建上，BC省与阿尔伯特省打翻天，联邦政府束手无策，唯一的行动就是花费纳税人的钱把工程买下来。
横山油管是美国公司kinder Morgan 在1953年建成的，也是加拿大唯一的一条石油输出管道。加拿大政府新批准的项目，将耗资68亿加元，是将按照原来线路修成双管道，从而将石油输出量提高三倍！从目前的30万桶提升至90万桶。
现在这项计划因为环境问题，污染问题被BC省拒绝，阿尔伯特省也干瞪眼没办法。回想当初保守党批准的North Gateway pipeline，基本经过无人区，应该不会遭到这么大的阻力。
对于加拿大经济而言，我们不难想象，石油若是安好，加拿大就一切都好。输出的是石油，代表的是加拿大的GDP。现在管道不通，令加拿大的阿省石油（WCS）比美国低很多，如此巨大的差价，是2007年以来首见。去年底阿省宣布了石油限产计划，勉强稳定了加拿大石油价格。但减产是消极做法，并不能解决实际问题，而且影响GDP和相关的就业岗位。
债务高企、石油经济低迷，加拿大经济今后的增长点在哪里？这个问题很难回答，不过分析师预计加拿大2019年经济增长还是能达到2%。从目前的就业市场看，加拿大甚至有劳动力急缺的迹象。如此活跃的经济，背后的动力在哪里呢？其实还是依靠国内消费，在房地产市场火了这么多年后，许多人在积累债务的同时，财富效应也非常明显，加拿大的汽车销售这几年连续创下历史记录。加拿大央行非常关注民间债务，同时也不愿意看到外部经济贸易环境不稳定的情况下，国内消费市场出现大幅下滑。
2019年加拿大经济的增长一方面是靠着外部环境的改善，例如国际油价上涨，紧张的贸易关系缓和；另一反面就要看加拿大央行的利息政策，至此关键时刻，鸽派的利息政策，让房地产软着陆是2019年加拿大经济的重中之重。
上周三美联储主席鲍威尔在2019年首次FOMC议息会议决定暂不加息，并表示对未来任何利率行动都将报以“耐心”，并且暗示资产负债表的收缩路径具有灵活性，这次的美联储议息会议与上月展现的加息立场相比，出现了180度的大转弯转变。有鉴于此，加拿大央行在利息政策上，货币利息政策的刺激下，今年减息的动力要远远大于加息，加拿大经济在新的一年里充满希望。
杨凡
加拿大证券学院院士/特许金融规划师
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