豬年來臨之際，各種對於加拿大經濟的猜測充斥着媒體，看多的看空的，看好的看淡的，各拿一張琴，各彈各的調兒。加拿大經濟周期分析公司BCA Research就非常悲觀，這家從1949年開始就對全球經濟和加拿大經濟進行預測的調研公司表示，加拿大家庭債務水平高企，如果利息水平不斷上升，將會導致經濟衰退，而且這是68年來第一次沒有美國參與的經濟衰退。
2015年以來由於兩次降息的影響，加拿大房價瘋狂上漲，使得加國民眾債務水平一次次的刷新紀錄。根據加拿大統計局數據，加拿大家庭的負債水平占可支配收入比例高達 177%，又一次刷新了歷史記錄。
當然，債務問題已經是老生常談，另外一個讓人擔心的是加拿大經濟的結構性問題，我們出口的80%都是到美國。剩下的則是中國、英國等貿易夥伴。但是，加拿大的國際貿易方面現在的環境同樣是荊棘遍地。
去年剛剛談妥與美國的USMCA，但是具體的關稅問題還有許多上位解決，例如鋼鐵稅的問題。一波未平一波又起，加拿大與中國的貿易方面，也將面臨諸多障礙，加拿大駐中國大使剛剛辭職，就可以看出中加關係處於非常微妙的階段。貿易上問題懸而未決，現在加拿大的內部，對經濟至關重要的石油問題上，居然出現內訌。橫山油管Trans Mountain pipeline的修建上，BC省與阿爾伯特省打翻天，聯邦政府束手無策，唯一的行動就是花費納稅人的錢把工程買下來。
橫山油管是美國公司kinder Morgan 在1953年建成的，也是加拿大唯一的一條石油輸出管道。加拿大政府新批准的項目，將耗資68億加元，是將按照原來線路修成雙管道，從而將石油輸出量提高三倍！從目前的30萬桶提升至90萬桶。
現在這項計劃因為環境問題，污染問題被BC省拒絕，阿爾伯特省也乾瞪眼沒辦法。回想當初保守黨批准的North Gateway pipeline，基本經過無人區，應該不會遭到這麼大的阻力。
對於加拿大經濟而言，我們不難想像，石油若是安好，加拿大就一切都好。輸出的是石油，代表的是加拿大的GDP。現在管道不通，令加拿大的阿省石油（WCS）比美國低很多，如此巨大的差價，是2007年以來首見。去年底阿省宣布了石油限產計劃，勉強穩定了加拿大石油價格。但減產是消極做法，並不能解決實際問題，而且影響GDP和相關的就業崗位。
債務高企、石油經濟低迷，加拿大經濟今後的增長點在哪裡？這個問題很難回答，不過分析師預計加拿大2019年經濟增長還是能達到2%。從目前的就業市場看，加拿大甚至有勞動力急缺的跡象。如此活躍的經濟，背後的動力在哪裡呢？其實還是依靠國內消費，在房地產市場火了這麼多年後，許多人在積累債務的同時，財富效應也非常明顯，加拿大的汽車銷售這幾年連續創下歷史記錄。加拿大央行非常關注民間債務，同時也不願意看到外部經濟貿易環境不穩定的情況下，國內消費市場出現大幅下滑。
2019年加拿大經濟的增長一方面是靠着外部環境的改善，例如國際油價上漲，緊張的貿易關係緩和；另一反面就要看加拿大央行的利息政策，至此關鍵時刻，鴿派的利息政策，讓房地產軟着陸是2019年加拿大經濟的重中之重。
上周三美聯儲主席鮑威爾在2019年首次FOMC議息會議決定暫不加息，並表示對未來任何利率行動都將報以「耐心」，並且暗示資產負債表的收縮路徑具有靈活性，這次的美聯儲議息會議與上月展現的加息立場相比，出現了180度的大轉彎轉變。有鑒於此，加拿大央行在利息政策上，貨幣利息政策的刺激下，今年減息的動力要遠遠大於加息，加拿大經濟在新的一年裡充滿希望。
楊凡
加拿大證券學院院士/特許金融規劃師
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