加拿大股市在經歷過去三年的艱難攀升後，本周又一次回到15,000點下方，股市表現不佳，對於很多人來說根本不在意，畢竟大家的主要資金都在房地產上。
不過，屋漏偏逢連夜雨，本周摩根斯坦利的經濟分析師對加拿大經濟提出紅色警報，根據家庭債務去槓桿化風險指標顯示，過高的家庭債務導致加拿大經濟下滑的風險，居全球第二高。該指標綜合的因素有：家庭債務和外部槓桿高企程度，國內房市疲弱程度，以及未來宏觀審慎的結構性稅收政策調整等因素。
摩根斯坦利在報告中表示，現在這些高槓桿經濟體正在經歷一個關鍵的節點，房地產市場的疲軟，利息和信貸市場的收緊，使得依靠槓桿增長的財富面臨重新評估的局面。如果這些經濟體不能妥善處理，將會進入一個「惡性去槓桿階段」，隨着政府實施所謂宏觀審慎措施，收緊放貸標準和放慢信貸增長，經濟陷入更長期衰退的風險在上升。
加拿大目前的風險來自房價下跌，利率上升，以及信貸增長疲弱。今年以來，加拿大央行已經三次加息，據稱加拿大央行在2019年可能還有4次加息，如此嚴厲的加息政策，再輔以今年一月開始執行的B20收緊按揭政策，加拿大的信貸市場不僅是增長疲弱，簡直是被扼住喉嚨透不過氣。
國際經合組織OECD早些時候，也警告加拿大的家庭債務水平過高，目前已經登上整個組織中所有28個國家的榜首，民間債務和GDP比例為101%！這種水平比任何一個發達國家都高。
加拿大的房地產大牛市，背後的推手就是銀行信貸。作為經營者，加拿大的5大商業銀行都想快速發展，每年都要以10%的業績增長來回饋股東。因此，銀行必須要大量發放貸款。銀行的經營者認為，如果不趁着房地產市場紅火之際，讓放出大量貸款佔領市場，以後就會失去擴張的時機。但有一個問題無法迴避：商業銀行濫發信貸後，配套的股本金增長並不容易。在低利息貨幣政策下，銀行金融資產定價方面有系統性缺陷，在此情況下，銀行的經營管理者利用放貸來催生資產規模快速增長。這種發展模式無非是讓銀行的快車，拖着儲戶這匹老馬在路上飛馳，儲戶的存款能力有限，而銀行的房貸速度則是隨着房價飆升而加速。
這幾年裡，大批的人們從銀行取出存款，投資到房地產和股票基金里爭取更高的回報。甚至看到一些客戶因為銀行沒有通知的情況下，就把過去的定存GIC重新Renew, 而找到銀行理論的案例。以管窺豹，就知道加拿大存款這和貸款者已經出現嚴重不平衡，大部分人到銀行都是貸款，極少有人到銀行存款。
大家知道，銀行業的競爭非常激烈，因此生存之道可以分為兩種，正常的是從發展業務走向壯大資產，也可以反其道而行之，從壯大資產來帶動業務發展，無論哪條路，都是為了將銀行做的越大越好。
為什麼非要把銀行資產做大呢？原因很簡單，銀行大到關係金融體系的安危，自然就有了保障，這個保障就來自政府，因為政府為了金融體系的安全，不能見死不救，必須保障system important的銀行不會破產。
銀行的競爭都以做大資產為目的，業務發展為其次，因此就形成了本末倒置的惡性循環。於是銀行的發展模式不得不採取十分不聰明的方式，先發放貸款，做大貸款規模，然後以此取得獲得政府免死金牌的資格。
銀行不顧風險，是人就給貸款，放出了天量的信貸，催生了加拿大房地產市場罕見的火爆行情。沒有公平的競爭機制，一味以做大資產為目的來發展，並且綁架政府和普通百姓，是個道德底線問題。
楊凡
加拿大證券學院院士/特許金融規劃師
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