萬眾矚目之際 ，中國A股沖關明晟MSCI成功，MSCI本周宣布將中國A股納入MSCI的全球新興市場指數，這意味中國股市走向國際化的重要一步。預計明年6月份，中國A股將會有222支大盤股，正式被納入MSCI指數。基於5%的納入因子，這些A股約佔MSCI新興市場指數0.73%的權重。
中國股市跟國際接軌一直是一個老生常談的問題。中國股市起步於上世紀90年代，起步時間晚只是一方面，另一方面中國股市相對比較封閉。過去海外的資金如果要申購中國企業的股票一般只有兩個主要途徑。第一申購在香港上市的內地企業H股，也就是所謂的紅籌股，或是申購在美國發行的ADR 。第二種方式就是通過QFII （境外合格投資者）項目申購，但是額度相對有限。
全球資本市場主要指數提供者MSCI、FTSE、S&P DOW JONES三大家公司中，從指數ETF資金追蹤的規模看，MSCI排名全球第二，吸引着全球無數被動投資者。如果加上指數基金和指數ETF，全球10.5萬億美元的資金在跟蹤MSCI指數，其中約有1.6萬億美元跟蹤新興市場指數。 0.73%的權重看似只是像征性的，但是背後卻是數以百億計算美元的資金將會流入中國股市。
相比歐美等全球成熟的交易市場，中國股市始終被詬病為散戶主導，機構參與不足。散戶相對於機構投資，最大的缺陷就是缺乏投資的紀律性，在市場急劇波動的情況下，很難控制情緒。為了維穩市場，中國政府兩年前曾引入熔斷機制。不過事與願違，對於散戶佔主導的中國股市，中國式的熔斷，非常容易出現恐慌性拋售，然後休市。政府的一片好心，不僅影響了中國市場的效率，而且不利於投資者情緒的穩定。從試驗到暫停，中國式的「熔斷機制」僅僅四天就淡出了歷史舞台。中國不改變散戶佔主導的格局，市場本身波動性較大的特點也難以改變，照搬歐美股市的任何措施效果都有限。
目前中國股市每日成交量大致在500億美元，入圍MSCI後有望增加200億，進一步改善中國股市的流動性，更重要的是全球被動型的投資者並非完全是那些整日圍在交易大廳內的「散戶」，而是包括退休金都機構投資者。中國內地股市有望從「散戶市」逐步過渡到「機構市」。在低利息時代推升資產價格後，全球被動投資的資金管理規模也在逐年地提升，截止2012年就達到了11萬億，其中6萬億來自於機構。根據PWC的預計，到2020年末，全球被動投資的規模有望擴容到22億，一半資金來自於機構。
歐美股市中，機構佔據主導。這一類投資者具有紀律性，當市場觸發熔斷，不會自亂陣腳。相反會乘股價「打折」的時候入場掃貨，久而久之紀律性強的機構投資者與缺乏紀律性的散戶形成了對手盤。在機構投資者的熏陶下，「散戶」開始回到基金投資，搭上機構的大船。未來中國股市如果能夠協調好資本項目的技術問題，逐步增加MSCI權重的比例，中國股市未來真正演變成機構市，對股市長期發展顯然是一個利好。
中國指數走向國際化是資本市場長足發展的一大步。跨過明晟MSCI這一步後，它的競爭對手，及大型機構和其它大型資產管理公司都會效仿。未來我們能在新興市場指數ETF中看到中國A股的影子，中國的資本市場的春天就來了。一個充滿盲目投資者、相對稚嫩的市場，與比較成熟的國際市場接軌，對中國市場的結構性改革會有很大幫助。中國A股加入明晟指數，不僅ETF等被動投資會參與到中國A股中去，北美的基金經理們未來也會增加其中國的持倉。
在中國並不缺乏優質的企業，阿里、騰訊、百度這些都是中國內地企業的驕傲。不過，BAT三家沒有一家在中國內地上市。隨着中國指數納入MSCI，中國市場多了機構的參與，過去一些尋求海外上市的中國本土的優質企業，將會留在上證或是深證交易所，從而提高股市的整體質量。
中國A股這次沖關明晟的成功，讓許多中國投資者歡心鼓舞，中國加油！中國股市加油！
楊凡
加拿大證券學院院士/特許金融規劃師
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