▲中美贸易代表虽经过数次磋商，一度露出曙光，其后却死灰复燃，7月6日终正式开打。
中美贸易战剑拔弩张，拖累人民币卷入自2015年后新一轮贬值风暴。过去一个月，人民币兑美元已累积贬值近4%，一度跌破6.7水平。有投行甚至预测人民币今轮跌浪，有机会低见七算水平。
人民币再次掀起贬值潮，一方面是美国连番加息，另一方面是全球贸易战来势汹汹，投资者避险而刺激美元转强。有投行更猜测中央酝酿人民币贬值，实行大打货币战。
不过，外汇业目前的共识是，中央或容许人民币些微贬值，非必要却不会以此作为抗美手段，皆因中国也会自招重伤，包括引发资本外流和损害金融市场稳定。上周有传内地不希望人民币兑美元跌破6.9水平。以人行行长易纲为首的多名人行高层更密集“打开口牌”，力挺人民币汇价“合理区间保持稳定”。
撰文：韦宁
2015年中的“八一一汇改”，中央出奇不意将在岸人民币兑美元汇价贬值3%，触发人民币由6.2兑一美元左右，大跌至2016年底近七算边缘。
到今年三、四月人民币才逐步回稳，重返6.27兑一美元附近。随着中美贸易战开打，人民币过去几个星期又再次卷进贬值风暴，接连失守多个关口，跌至6.7美元边缘才暂告喘定。
3个月之内，人民币兑美元累积跌幅达6%，单计过去一个月便跌了4%。每百港元兑人民币亦愈换愈多。连带其他亚洲货币如韩圜、泰铢及印尼盾等，上月均下跌超过3%。
▲人行行长易纲上周出来护航，强调会继续实行“稳健中性”的货币政策。
由于市场人心惶惶，人行高层相继走出来稳定军心。先有人行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜表态，指内地的国际收支和跨境资金流动基本平衡，外汇存底充足，经济基本面强劲，有信心人民币汇率在合理均衡水准上保持基本稳定。
传阻跌破6.9水平
接着，人行行长易纲出来护航，指近期外汇市场波动，是受到美元偏强和外部一些不确定性因素影响。他强调会继续实行“稳健中性”的货币政策。
事有凑巧，外国传媒其后引述了解内地政策的消息人士表示，鉴于内地经济增速放缓；加上与美国出现贸易摩擦，中央乐见人民币稍为贬值，但不希望兑美元跌破6.9水平，预计会在6.7至6.8区间作出某程度干预。
而汲取2015年的教训，人行今次不会再动用大量外汇储备在现货市场大手抛售美元捍卫人民币汇价，而是考虑重新引入诸如逆周期因子，重建市场对人民币双向波幅的预期、买入远期人民币或调整人民币中间价的设定方式等工具。
人行高层密集“打开口牌”力挺人民币汇价后，总算暂时稳定了局面，人民币上周四更出现技术性反弹。
今次人民币再次掀起贬值潮，一方面是美国自去年开始连番加息；另一方面是全球贸易战来势汹汹，金融市场接连遭殃，投资者纷纷转揸美金避险。
自汇改后，人行将人民币汇价紧贴自己定下的一篮子货币。今年以来，人民币虽然兑美元明显贬值，但兑欧元、日圆、英镑、澳元和韩圜等一篮子外币却持续走高。例如今年4月中开始，欧元、英镑及一众亚洲货币兑美元均显著下跌，但当时人民币兑美元汇价仍相对稳定。
打货币战代价大
▲中美贸易战已震散全球金融市场，美股亦难以独善其身。
及至6月中，中美贸易战显著恶化，人民币才追回一篮子货币跌幅。然而中央跟过往不一样，今次并无在市场买入人民币、推高香港离岸人民币拆息，以及在官方中间价维稳。
因此，有外资投行猜测中央或容许人民币贬值，实行打“货币战”反击美国。荷兰ING估计，若贸易战持续，人民币兑美元有机会再下试七算水平。前瑞银首席经济学家George Magnus甚至认为，人民币会于明年“破七”。
事实上，不只外资揣测中央容许人民币贬值，不少内地财经专家近日提出弃汇率保其他。尤其是中美贸易战下，人民币贬值有利出口，可挽回贸易战部分损失。
不过，一旦人民币跌势过急，便会削弱人民币资产的吸引力，内地股市、汇市、楼市及债市随时爆发资金大规模外流，中国也会自招重伤。过去两周，中国股市已连续出现外资流走，无疑敲响了警号。
近期人民币下跌，其实只是追回一篮子货币跌幅，并未出现超跌幅情况，暂不能说人行刻意让人民币贬值。然而人民币走势，始终系于中美贸易战的事态发展。
George Magnus估计若人民币继续下跌，美国总统特朗普很快就会站出来指责中国操控汇率，在贸易上占美国便宜。贸易战对内地冲击影响有多大，人民币对美元的贬值或许就有多深。
上次贬值险失七算关口
▲特朗普批评世界贸易组织对待美国非常糟糕，威胁如美国得不到公平待遇，华盛顿将会“做一些事情”。
人民币上次大贬值，是2015年至2016年间发生的事。若单计2016年，一年之间以中间价计算，兑美元足足跌了6.7%，由6.4936元人民币，反覆跌至6.9312元人民币水平，逼近七算。直至踏入2017年，人民币汇价才稳定下来。
人民币今轮下跌，背后的原因与三年前似曾相识。首先是中、美息差持续收窄。 2015至2016年间，人民银行多次下调存款准备金率，市场利率也随之向下。相反当时美国正开始利率正常化，利息拾级而上。这成为当时抛售人民币的借口。恰巧人行最近又再“降准”，相反美息持续向上，结果人民币再一次挨沽。
中美贸易战开打初期，市传中央有意利用手上两张皇牌，一是人民币贬值，二是减持美债，尤其是沽美债杀伤力极大，会是最后一招。近日人民币急跌，究竟是否中国跟美国的谈判策略之一？拭目以待。
