▲中美貿易代表雖經過數次磋商，一度露出曙光，其後卻死灰復燃，7月6日終正式開打。
中美貿易戰劍拔弩張，拖累人民幣捲入自2015年後新一輪貶值風暴。過去一個月，人民幣兌美元已累積貶值近4%，一度跌破6.7水平。有投行甚至預測人民幣今輪跌浪，有機會低見七算水平。
人民幣再次掀起貶值潮，一方面是美國連番加息，另一方面是全球貿易戰來勢洶洶，投資者避險而刺激美元轉強。有投行更猜測中央醞釀人民幣貶值，實行大打貨幣戰。
不過，外匯業目前的共識是，中央或容許人民幣些微貶值，非必要卻不會以此作為抗美手段，皆因中國也會自招重傷，包括引發資本外流和損害金融市場穩定。上周有傳內地不希望人民幣兌美元跌破6.9水平。以人行行長易綱為首的多名人行高層更密集「打開口牌」，力挺人民幣匯價「合理區間保持穩定」。
撰文：韋寧
2015年中的「八一一匯改」，中央出奇不意將在岸人民幣兌美元匯價貶值3%，觸發人民幣由6.2兌一美元左右，大跌至2016年底近七算邊緣。
到今年三、四月人民幣才逐步回穩，重返6.27兌一美元附近。隨着中美貿易戰開打，人民幣過去幾個星期又再次卷進貶值風暴，接連失守多個關口，跌至6.7美元邊緣才暫告喘定。
3個月之內，人民幣兌美元累積跌幅達6%，單計過去一個月便跌了4%。每百港元兌人民幣亦愈換愈多。連帶其他亞洲貨幣如韓圜、泰銖及印尼盾等，上月均下跌超過3%。
▲人行行長易綱上周出來護航，強調會繼續實行「穩健中性」的貨幣政策。
由於市場人心惶惶，人行高層相繼走出來穩定軍心。先有人行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝表態，指內地的國際收支和跨境資金流動基本平衡，外匯存底充足，經濟基本面強勁，有信心人民幣匯率在合理均衡水準上保持基本穩定。
傳阻跌破6.9水平
接着，人行行長易綱出來護航，指近期外匯市場波動，是受到美元偏強和外部一些不確定性因素影響。他強調會繼續實行「穩健中性」的貨幣政策。
事有湊巧，外國傳媒其後引述了解內地政策的消息人士表示，鑒於內地經濟增速放緩；加上與美國出現貿易摩擦，中央樂見人民幣稍為貶值，但不希望兌美元跌破6.9水平，預計會在6.7至6.8區間作出某程度干預。
而汲取2015年的教訓，人行今次不會再動用大量外匯儲備在現貨市場大手拋售美元捍衛人民幣匯價，而是考慮重新引入諸如逆周期因子，重建市場對人民幣雙向波幅的預期、買入遠期人民幣或調整人民幣中間價的設定方式等工具。
人行高層密集「打開口牌」力挺人民幣匯價後，總算暫時穩定了局面，人民幣上周四更出現技術性反彈。
今次人民幣再次掀起貶值潮，一方面是美國自去年開始連番加息；另一方面是全球貿易戰來勢洶洶，金融市場接連遭殃，投資者紛紛轉揸美金避險。
自匯改後，人行將人民幣匯價緊貼自己定下的一籃子貨幣。今年以來，人民幣雖然兌美元明顯貶值，但兌歐元、日圓、英鎊、澳元和韓圜等一籃子外幣卻持續走高。例如今年4月中開始，歐元、英鎊及一眾亞洲貨幣兌美元均顯著下跌，但當時人民幣兌美元匯價仍相對穩定。
打貨幣戰代價大
▲中美貿易戰已震散全球金融市場，美股亦難以獨善其身。
及至6月中，中美貿易戰顯著惡化，人民幣才追回一籃子貨幣跌幅。然而中央跟過往不一樣，今次並無在市場買入人民幣、推高香港離岸人民幣拆息，以及在官方中間價維穩。
因此，有外資投行猜測中央或容許人民幣貶值，實行打「貨幣戰」反擊美國。荷蘭ING估計，若貿易戰持續，人民幣兌美元有機會再下試七算水平。前瑞銀首席經濟學家George Magnus甚至認為，人民幣會於明年「破七」。
事實上，不只外資揣測中央容許人民幣貶值，不少內地財經專家近日提出棄匯率保其他。尤其是中美貿易戰下，人民幣貶值有利出口，可挽回貿易戰部分損失。
不過，一旦人民幣跌勢過急，便會削弱人民幣資產的吸引力，內地股市、匯市、樓市及債市隨時爆發資金大規模外流，中國也會自招重傷。過去兩周，中國股市已連續出現外資流走，無疑敲響了警號。
近期人民幣下跌，其實只是追回一籃子貨幣跌幅，並未出現超跌幅情況，暫不能說人行刻意讓人民幣貶值。然而人民幣走勢，始終繫於中美貿易戰的事態發展。
George Magnus估計若人民幣繼續下跌，美國總統特朗普很快就會站出來指責中國操控匯率，在貿易上佔美國便宜。貿易戰對內地衝擊影響有多大，人民幣對美元的貶值或許就有多深。
上次貶值險失七算關口
▲特朗普批評世界貿易組織對待美國非常糟糕，威脅如美國得不到公平待遇，華盛頓將會「做一些事情」。
人民幣上次大貶值，是2015年至2016年間發生的事。若單計2016年，一年之間以中間價計算，兌美元足足跌了6.7%，由6.4936元人民幣，反覆跌至6.9312元人民幣水平，逼近七算。直至踏入2017年，人民幣匯價才穩定下來。
人民幣今輪下跌，背後的原因與三年前似曾相識。首先是中、美息差持續收窄。 2015至2016年間，人民銀行多次下調存款準備金率，市場利率也隨之向下。相反當時美國正開始利率正常化，利息拾級而上。這成為當時拋售人民幣的借口。恰巧人行最近又再「降准」，相反美息持續向上，結果人民幣再一次挨沽。
中美貿易戰開打初期，市傳中央有意利用手上兩張皇牌，一是人民幣貶值，二是減持美債，尤其是沽美債殺傷力極大，會是最後一招。近日人民幣急跌，究竟是否中國跟美國的談判策略之一？拭目以待。
