楊凡專欄:為何油價一跌 加拿大就面臨危機?

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【加拿大都市網】加拿大的經濟正在經歷一場寒冬,油價下跌是扼住加拿大GDP增長的攔路虎。預計2016年全年加拿大GDP增長可能只有1%,與去年同期預測的2.5%大相徑庭。油價一跌,加拿大就面臨危機,凸顯加拿大經濟的結構畸形。

隨着油價下跌加元也突破70美分大關,按照常理應該利好加拿大的製造業。但加拿大的龐巴迪公司運營一直非常困難,目前魁省政府已經向龐巴迪注資超過了 10億加元,但是並不能解決所有問題。陷入困境的龐巴迪希望聯邦政府能夠注資 13億加元扶植企業渡過難關。

龐巴迪是加拿大製造業的標誌,更是加拿大航空業的千傾地一根獨苗。全球範圍內一共有超過 18萬的僱員,僅僅大蒙特利爾地區就涉及到 40,000個就業崗位。對於聯邦政府而言,如何救助資源型企業非常重要。

加國資源企業初始成本投入相比美國不具備成本優勢,所以資本運作的靈活性不強。一旦項目停擺,很可能會面臨產能喪失的一個現實問題。就好比加拿大安省的製造業流出後,產能盡失。

在加拿大能源遭受打擊之際,本幣狂貶值,本應該利好的製造業出口至今未能達到預期。其實龐巴迪也好,能源企業也罷,在國際油價暴跌和加元匯率斷線下挫的情況下,加拿大政府是否應該採取一些緊急政策來應對。

經濟暫時還未形成系統性風險的時刻,政府應該當機立斷未雨綢繆,成立一個加拿大版的「不良資產處置計劃」TARP(TROUBLE ASSET RELIEF PROGRAM),給困境中的企業形成一個有效的救助機制。

TARP是美國2008年次貸危機時期的產物,當年由於次貸風暴影響了美國整個金融體系。當兩房、AIG、以及各大銀行命懸一線之際,7000億救市方案出台。其主要的運作的原理是政府注資給銀行以及受困的三大汽車公司,換回公司發行的優先股以及股份認購證。實際救市的資金達到了4,700億,其中超過2,000億直接注資用於購買各大銀行的優先股以及認股證。

而連美國三大汽車製造商也從TARP這個資金池裡得到797億的注資。加拿大政府完全可以借鑒一些經驗,像救助美國三大汽車公司一樣救助能源企業,給予處於困境中的資源企業資助。這樣一方面可以將壞賬從銀行等金融體系剝離開,避免類似能源債務出現違約衝擊整個金融體系。

根據美國2009年救助三大汽車公司的經驗,最終不僅僅是避免了三大汽車行業的無序破產。美國的TARP基金當時保住了上百萬個就業崗位,不僅減少了政府失業救濟金的負擔,更是保住了汽車行業每年的政府稅收收入,挽回將近1450億的經濟損失。

隨着美國量化寬鬆最終帶來的結果股市創造了一輪相當可觀的牛市,美國的金融板塊的股價很快有所恢復。直至2014年收回投資,美國政府結束TARP後一共錄得153億的盈利。

如今,加拿大銀行也的能源債務敞口已經引起了投資者的注意。過去能源景氣的時候,一方面能源行業進行信貸擴張,而另一邊加拿大銀行對於能源行業的債務敞口也不斷放大,使得銀行在債務敞口上的隱憂越來越嚴重。去年同期當油價在45美元一桶的時候,加拿大銀行業提到之前壓力測試的最壞情況是將油價假設在30美元一桶,而現在原油的實際價格已經落到了30美元一桶,那麼最壞情況應該是多少呢?25一桶,還是20一桶甚至更低。

當前金融市場疾風暴雨,但是政府工作依舊按部就班,按照常規加拿大議會1月25日才正式工作,而有關經濟和預算的工作要到3月份。過去十年中,加拿大聯邦預算都是在三月份,今年加拿大的形勢緊迫,新一任政府上台伊始,國際經濟形勢突變,山雨欲來風滿樓之際,借鑒美國的妤困基金運作方式,考慮加拿大版的TARP基金,並不是杞人憂天了,而是當務之急。

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楊凡 

加拿大證券學院院士/特許金融規劃師

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