市场进入9月，波动性没有降低的迹象，国债收益率倒置，固定收益市场几乎难以找到收益，使得投资者更加困惑。加拿大30年国债收益率今年几乎腰斩，从2.6%一路降低到目前的1.3%左右的水平，创下一个新的历史记录。
美国30年国债也在上周首次跌破2%的水平，这些却都发生在股票市场大规模反弹的情况下，目前美国股市已经收复了去年第四季度的亏损，一般而言股市上涨如此迅猛，国债收益率应该出现相反的走势，市场上的担忧情绪可见一斑。
当前市场上，所有投资策略中，分红的价值投资正当时。首先，北美进入老龄化社会，许多投资者都需要分红现金流，根据投资者的分类看，当前有一半的投资者其实是收益型的，而这一比例在2010年仅仅有20%。
美联储降息的环境下，今年债券价格暴涨，出现股票分红率高于政府的国债收益率的情况。另外，每年可以增加分红的公司，一般都具有长期的分红历史，从股票市场的数据看，能够坚持长期分红的股票，盈利能力都非常强大，因此长期表现好于分红水平不能持续的公司。而且，这类公司手头的现金非常充裕，一个能够稳定增加分红的公司，其价格变化的敏感程度较低。
大家都很耳熟能详的可口可乐公司就是一个典型的长期分红投资标的，分红再累计的投资将1962年的10,000变成300万。再以加拿大TSX为例，如果你是长期投资者，在经历十年以上的投资后，会发现其中的增长超过一半来自分红，实在是不可忽视的重要因素。
美国股市这十年牛市里，不仅价格上涨，而且公司不断的分红已经超过千亿美元。最近一段时间，分红基金的投资者赚得金玉满堂，反观这些精打细算的小散户，却在分红投资上栽了跟头。过去的五年里，超过60亿加币的资金流入优先股ETF，加拿大满地可银行，加拿大Horizons公司都有优先股ETF，两家公司的优先股ETF就吸引了近40亿资金。
可悲的是，在过去五年的牛市里，加拿大普通股分红基金附带2%的管理，扣除费用后评价回报10%左右；这些优先股ETF的管理费只有0.2%（未计算买卖手续费），但是即使加上每月的分红累积，平均损失1.1%到2.7%不等。这就奇怪了，都是分红怎么会有这么大的差异呢？
原来，这些购买分红ETF的散户，他们买的ETF虽然分红，但是ETF背后的资产却属于优先股，并不是大部分投资者和分红基金购买的普通股。按照道理讲，优先总有领先，优势，VIP的意思，怎么反而会落后于普通的投资者呢？
这些优先股ETF，每个月向投资者派发分红，很适合有现金流需要的朋友，不过，股票的价格在过去几年里一直下跌，最近则跌势凶猛。如果一个投资者把优先股的分红ETF作为替代债券和GIC收益的投资，可能会发现事与愿违。
这些年来，优先股市场却发生了根本性的改变，大部分优先股的票面分红每隔五年都会进行重设。一般重设后的票面分红，以加拿大5年期国债收益率为基准。因此，当国债收益率处于上升周期的时候，这一类优先股的表现反而会更强一些，同理可证，当利息下降时，这些优先股的表现就会非常糟糕。
BMO的投资分析师表示，当利息下降时，优先股的分红与利息挂钩也会变化。就拿BMO的优先股ETF来说，这个ETF在2012年以每单位15块加币发行，经历这么多年后，这个ETF的价格跌到每个单位9块钱。特别是在加拿大2015年两次降息后，这个优先股ETF的价格暴跌20%。
今年以来，美联储在特朗普总统的压力下变得越来越鸽派，进行了十年来的首次降息，加拿大虽然没有跟随，不过分析师预计联邦大选后加拿大央行会追随美联储降息，因此优先股ETF最近大跌，其惨烈程度远超过经历贸易战考验的美股。
杨凡
加拿大证券学院院士/特许金融规划师
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