查尔斯-道所创立的历史悠久的美国道琼斯指数，在下周又将进行一次成分股大换血，122年历史的GE，作为道琼斯指数剩下的唯一的原始成分股，在6月26日结束了它的辉煌。
从托马斯爱迪生建立通用电气开始，到今天的百年中，科技进步已经把GE这种传统的制造业巨人远远甩在后面，股价表现不佳，最终使得GE被道琼斯指数逐出门外，让人唏嘘不已。就这样简单粗暴地把百年功臣一脚给踢出去，道琼斯指数也太势力了吧！现在用一家药店零售连锁沃尔格林把传统工业企业给替代了，还说这能更好的反映经济前景？
GE的股票价格在过去的一年里下跌了54%，严重拖累了道琼斯指数的表现，问题的根本还是指数被动投资。琼斯指数创立的初衷很简单，查尔斯-道作为技术分析的理论专家为了更好的研究美国股票市场，在创立道氏理论的同时也在1896年五月公布了12种美国最重要的工业股票，并对其进行了加权平均成为道琼斯指数，后发展成为三十支股票，即现在的Dow 30 指数。经历了百年的风雨洗礼后，道指中仅有通用电气还幸存，其余成分股都被历史的尘埃所湮没。除了被收购或者破产以外，大多数股票被踢出道指的原因即是其股价下跌太多，继续留在道指中有碍观瞻。
可是，这种嫌贫爱富对于长期投资者有多大帮助呢？我们来看看道指在2008年二月干的一件事情，当时美国银行大量发行次贷，利润膨胀股价上涨，道指将美国银行加入进来，把另外一家表现糟糕的公司一脚踢出。这家公司就是大名鼎鼎的菲利普莫里斯的母公司——阿尔特里亚集团，它的万宝路烟卷，恐怕天下无人不识吧。
美国银行刚登道琼斯指数，美国就发生了金融海啸，美国银行股价一头跌深谷，反观烟草股价格虽然也下跌，但是在股票市场上几乎是跌幅最小的，随后就拼命上涨，这些年里的基金经理，凡是追求平稳收益的蓝筹股，都会买这只股票。相比之下，美国银行从金融海啸后已经反弹了363%，相比道琼斯指数的260%上涨要出色的多，但美银的股价到2013年被踢出道指时候，价格还远低于当初登上道指殿堂的股价。由此可见，道琼斯指数更换美银的决定仅仅出于颜面，高盛并不能比美银更好地代表美国银行业景气状况，美银的出局仅因为道指不能容忍表现差的低价股的存在。
对于普通投资者而言，特别是美国股票的投资者，道指更换成分股的一贯作风其实在提醒投资者们指数投资的不利影响。最近几年，许多投资者都出于对费用的敏感而转向指数基金和ETF，通过这次道指的换血，我们可以看到指数投资的不尽人意之处。其实，如果从道指的ETF和美国股票基金的角度看，美国股票基金可以选择更多的美国大型蓝筹公司，而且在选股上没有道指那么机械，表现也会比指数好不少。
这个问题已经涉及都投资界最大的争论，即应该采取被动投资（Passive investment），还是主动投资(Active investment)。分析师认为，人们的心理影响市场，大多数投资者是不理性的，因而市场也不会是理性的。即使完全被动的指数投资也存在非理性，因此为主动投资获得高回报打开了方便之门。指数的设定和调整是为了记录和跟踪市场的表现，初衷只是作为一个标准而设立的，并不是为人们投资而建立的，一厢情愿地跟随指数，并不见得会带您到达投资致富的彼岸。
在如今美联储连续加息的环境下，大盘指数的各个板块表现会相差很远，房地产和公用事业等对利息敏感的公司股价不会有什么表现，只有主动投资的基金经理会帮助投资者选股，可以说未来将是选股高手的时代。选择指数基金和ETF投资的朋友们，正是该检讨一下自己投资策略的时候了。
杨凡
加拿大证券学院院士/特许金融规划师
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