楊凡:百年GE被逐出道指,簡單粗暴方式合理嗎?

加拿大都市网

SOURCE都市报

查爾斯-道所創立的歷史悠久的美國道瓊斯指數,在下周又將進行一次成分股大換血,122年歷史的GE,作為道瓊斯指數剩下的唯一的原始成分股,在6月26日結束了它的輝煌。

從托馬斯愛迪生建立通用電氣開始,到今天的百年中,科技進步已經把GE這種傳統的製造業巨人遠遠甩在後面,股價表現不佳,最終使得GE被道瓊斯指數逐出門外,讓人唏噓不已。就這樣簡單粗暴地把百年功臣一腳給踢出去,道瓊斯指數也太勢力了吧!現在用一家藥店零售連鎖沃爾格林把傳統工業企業給替代了,還說這能更好的反映經濟前景?

GE的股票價格在過去的一年裡下跌了54%,嚴重拖累了道瓊斯指數的表現,問題的根本還是指數被動投資。瓊斯指數創立的初衷很簡單,查爾斯-道作為技術分析的理論專家為了更好的研究美國股票市場,在創立道氏理論的同時也在1896年五月公布了12種美國最重要的工業股票,並對其進行了加權平均成為道瓊斯指數,後發展成為三十支股票,即現在的Dow 30 指數。經歷了百年的風雨洗禮後,道指中僅有通用電氣還倖存,其餘成分股都被歷史的塵埃所湮沒。除了被收購或者破產以外,大多數股票被踢出道指的原因即是其股價下跌太多,繼續留在道指中有礙觀瞻。

可是,這種嫌貧愛富對於長期投資者有多大幫助呢?我們來看看道指在2008年二月乾的一件事情,當時美國銀行大量發行次貸,利潤膨脹股價上漲,道指將美國銀行加入進來,把另外一家表現糟糕的公司一腳踢出。這家公司就是大名鼎鼎的菲利普莫里斯的母公司——阿爾特里亞集團,它的萬寶路煙捲,恐怕天下無人不識吧。

美國銀行剛登道瓊斯指數,美國就發生了金融海嘯,美國銀行股價一頭跌深谷,反觀煙草股價格雖然也下跌,但是在股票市場上幾乎是跌幅最小的,隨後就拚命上漲,這些年裡的基金經理,凡是追求平穩收益的藍籌股,都會買這隻股票。相比之下,美國銀行從金融海嘯後已經反彈了363%,相比道瓊斯指數的260%上漲要出色的多,但美銀的股價到2013年被踢出道指時候,價格還遠低於當初登上道指殿堂的股價。由此可見,道瓊斯指數更換美銀的決定僅僅出於顏面,高盛並不能比美銀更好地代表美國銀行業景氣狀況,美銀的出局僅因為道指不能容忍表現差的低價股的存在。

對於普通投資者而言,特別是美國股票的投資者,道指更換成分股的一貫作風其實在提醒投資者們指數投資的不利影響。最近幾年,許多投資者都出於對費用的敏感而轉向指數基金和ETF,通過這次道指的換血,我們可以看到指數投資的不盡人意之處。其實,如果從道指的ETF和美國股票基金的角度看,美國股票基金可以選擇更多的美國大型藍籌公司,而且在選股上沒有道指那麼機械,表現也會比指數好不少。

這個問題已經涉及都投資界最大的爭論,即應該採取被動投資(Passive investment),還是主動投資(Active investment)。分析師認為,人們的心理影響市場,大多數投資者是不理性的,因而市場也不會是理性的。即使完全被動的指數投資也存在非理性,因此為主動投資獲得高回報打開了方便之門。指數的設定和調整是為了記錄和跟蹤市場的表現,初衷只是作為一個標準而設立的,並不是為人們投資而建立的,一廂情願地跟隨指數,並不見得會帶您到達投資致富的彼岸。

在如今美聯儲連續加息的環境下,大盤指數的各個板塊表現會相差很遠,房地產和公用事業等對利息敏感的公司股價不會有什麼表現,只有主動投資的基金經理會幫助投資者選股,可以說未來將是選股高手的時代。選擇指數基金和ETF投資的朋友們,正是該檢討一下自己投資策略的時候了。

楊凡
加拿大證券學院院士/特許金融規劃師
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