【加拿大都市網】
進入2016年以來，美元走勢疲軟的不成樣子，即使日本央行在二月份意外執行負利率，也沒能夠阻止美元兌日元的跌勢，匯率從 1美元兌 120日元下行至 110日元的關口。同樣實施負利率的歐元區，在歐洲央行又一次地壓低利息，把利息從-0.3%降至-0.4%，依舊未能提振美元兌歐元匯率。
市場對於美元的強弱的判斷主要都集中在美國是否會通過加息而進入貨幣緊縮周期，質疑美元強勢的投資者，無論是機構或是個人基本上都認為美聯儲近期加息的可能性不大。美元指數從去年第一次加息後，一度衝上100以上的高點，今年伊始突然回調。美元的走勢似乎印證了交易員的那句老話，buy the rumor, sell the news。
本周美國第二大投行摩根斯坦利，在最新發佈的研報中表示，即使美聯儲本周不加息，美元還有繼續升值 10%的可能。最主要的原因還是美國強勁的就業市場：隨着二月份非農就業再度增加20萬人次，美國的失業率已經連續兩個月維持在4.9%。就業市場修復後，薪資水平也有望開始改善。
另外一個重要因素是美國以外的國家都在拚命壓低本幣匯率，過去一年裡，全球11個主權國家放棄了與美元的掛鈎匯率，而讓本幣兌美元貶值，在這種大環境下，美元美股一枝獨秀的局面並未發生實質性的改變。
理論上講，美聯儲為了提振經濟有幾項重大任務，在戰略層面上，如果美國保持其主權評級在較高水平，將給全世界投資者充分的信心。在具體操作層面上，最重要的是出售政府債券，只有保持籌資渠道的暢通無阻，美國經濟才可以在貿易和財政雙赤子的情況下走出衰退。尤其是美聯儲當前通過量化寬鬆政策持有大量國債，必須維持美元匯率強大。為了道出資產負債表上的龐大規模債券，美國政府需要提供一個非常有吸引力的債務利息，因此在美國經濟可以勉強承受的情況下，美聯儲去年底加息並不是莽撞之舉。
回顧美元這些年來的升值周期歷史，自布雷頓森林解體之後，美元經歷了三次下行周期和兩次上行周期，平均的長度在7年左右。1968-1978年下行周期，布雷頓森林體系的解體引發了美元最長的一次熊市。1978-1985年，時任美聯儲主席的保羅沃克爾為了對抗通脹，推出嚴厲的貨幣緊縮政策，開啟了美元的牛市。1985-1992年，美國未來解決巨額貿易赤字，簽署了廣場協議，引發了第二次美元熊市。1992-2001年，受到美國長時間的經濟繁榮的支撐，美元踏上第二次牛市的征程。2001-2008年，隨着互聯網泡沫破滅後，美元又一次步入長達七年的熊市，直到2008年金融危機爆發。自2008年4月的歷史低點以來，美元處于波段型的牛市，美元指數一直在74至84內震蕩。直到2014年下半年，美元開始瘋狂上漲，非美貨幣特別是新興市場貨幣紛紛兌美元貶值，加元去年出現三十年來最大規模的貶值。
加元兌美元匯率經歷了年初的暴漲後，本周有所緩解，國際油價從40美元關口跌下，目前在36.33美元一桶，與石油密切相關的加元匯率今日下跌0.7%，跌破兌美元75美分大關。此時說加元匯率反彈結束尚早，本周三美聯儲議息會議結果公布後，加元暴漲，又一次返回75美分上方。
如果從目前對於美國加息的預測看，計劃的加息已經從四次降至兩次，美聯儲的鷹派氣息大幅減弱。這也反應出另外一種可能性，隨着全球央行的集體降息甚至在負利率上越走越遠，美聯儲獨自在加息路上能走多遠？美聯儲主席耶倫（Janet Yellen）在一個月前的國會證詞中也提到：深入探討美國實施負利率的可能性，但只是在評估的程序中。一系列的蛛絲馬跡，似乎暗示着：如果美聯儲加入歐洲和日本的負利率行列，市場有理由相信美元有走弱的可能。
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楊凡
加拿大證券學院院士/特許金融規劃師
