自从2009年全球股市反弹以来，全球的央行就一直演绎着世上只有央妈好的温馨肥皂剧。央行的一举一动都会成为全球股市的风向标，去年第四季度美联储加息造成的全球经济和金融市场的变动，遭到来自各方的非议，最终使得美联储改弦更张，再次踏上宽松之路。
今天美联储主席鲍威尔宣布降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至2%至2.25%，这是十年以来的首次降息。从去年的加息让市场风声鹤唳，到目前的降息预期让市场再创新高，仅仅六个月的时间内美联储货币政策出现了戏剧性的急转弯。美联储2018年加息4次，导致美股在第四季度经历大量抛售。在特朗普的猛烈抨击下，鲍威尔和美联储今年彻底改弦更张，随后美股就出现了大幅反弹，标普500指数在今年的涨幅，创下2009年三季度以来最大涨幅。
美联储的态度转变成鸽派后，使得以美联储马首是瞻的全球主要央行纷纷改变货币政策，全球央行一起联手开闸放水的日子似乎就在眼前了。不过，国际清算银行对此警告，连续不断的低利息政策支持经济，将给未来的货币正常化增加难度。
虽然低利息政策可以提振股市、房市，但是也鼓励过度借贷的行为，目前已经成为经济的结构化问题，如果再次降息无疑会使得这种结构性问题恶化！
宏利投资的高级分析师Megan Greene表示，美联储在股市新高，失业率50年新低的情况下，如果真的在下周降息，将会严重影响美联储的自身信誉！而且将会在下次危机来临时，提前消耗掉货币政策的弹药！
当被问到“美联储是否有信誉问题？”前任的美联储主席耶伦是这么回答的，你使用了“承诺”一词，而正如我在公开声明中所试图强调的，FOMC成员对联邦基金利率的预测路径，及这一预测将如何变化，并不是一个预设的计划或者是委员会的承诺，点阵图也不应该被认为是由委员会背书的承诺。
加拿大皇家分析师Lascelles表示，人们处于低利息的环境里时间越长，就越难拜托这种环境，逐渐沉迷于低利息的温床！加拿大的民家债务增长如此惊人，都是低利息政策造成的，更加严重的是房地产过度投机最终绑架经济和金融体系。
因为随着低利息的时间过长，越来越多的债务质量下降，当最终没有人购买这些债券时，就需要央行来支持，美国当初的量化宽松政策即使如此，大量购买市场上无人问津的房地产次级贷款。美联储目前的资产负债表超过4万亿美元，已经成为结构性的问题，当初购买的次级债务就是问题的核心。但是，十年过去了，还不要说降低如此庞大的债务，就是提高一点利息都遭到猛烈的抨击。
我们不难看出，央行货币政策保持宽松状态，央行维持庞大的资产负债表无法摆脱，货币滥发和流动性过剩，将成为未来的主流。
与过往的美国总统不同，至今还没有一位美国总统把自己的政绩建立在股票市场的表现上。精明的政客们总是避免将股市上涨当做自己的功绩去吹嘘，这当然是有原因的，金融市场风云变幻，吹牛虽然没有成本，但是股市总有办法痛击吹牛皮者的软肋。但是，特朗普总统在就任以来，一直吹嘘美国股市上涨是他的功绩， 特朗普表示如果美联储能把工作做好，股市将会额外上涨5000点至10000点。
由此可见，特朗普总统的一个推文，就可以改变美联储货币政策正常化的进程，然后就沾沾自喜的欣赏美股不断上涨的靓丽表现。这种正反馈不断的提醒特朗普总统，使得他认为自己做对了，因此可以继续沿着这个方向走下去。本周瑞银的首席执行官塞尔吉奥就警告称，放松货币政策有“制造资产泡沫的风险”，全球央行正在玩一场危险的游戏。
杨凡
加拿大证券学院院士/特许金融规划师
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