自從2009年全球股市反彈以來，全球的央行就一直演繹着世上只有央媽好的溫馨肥皂劇。央行的一舉一動都會成為全球股市的風向標，去年第四季度美聯儲加息造成的全球經濟和金融市場的變動，遭到來自各方的非議，最終使得美聯儲改弦更張，再次踏上寬鬆之路。
今天美聯儲主席鮑威爾宣布降息25個基點，聯邦基金利率目標區間下調至2%至2.25%，這是十年以來的首次降息。從去年的加息讓市場風聲鶴唳，到目前的降息預期讓市場再創新高，僅僅六個月的時間內美聯儲貨幣政策出現了戲劇性的急轉彎。美聯儲2018年加息4次，導致美股在第四季度經歷大量拋售。在特朗普的猛烈抨擊下，鮑威爾和美聯儲今年徹底改弦更張，隨後美股就出現了大幅反彈，標普500指數在今年的漲幅，創下2009年三季度以來最大漲幅。
美聯儲的態度轉變成鴿派後，使得以美聯儲馬首是瞻的全球主要央行紛紛改變貨幣政策，全球央行一起聯手開閘放水的日子似乎就在眼前了。不過，國際清算銀行對此警告，連續不斷的低利息政策支持經濟，將給未來的貨幣正常化增加難度。
雖然低利息政策可以提振股市、房市，但是也鼓勵過度借貸的行為，目前已經成為經濟的結構化問題，如果再次降息無疑會使得這種結構性問題惡化！
宏利投資的高級分析師Megan Greene表示，美聯儲在股市新高，失業率50年新低的情況下，如果真的在下周降息，將會嚴重影響美聯儲的自身信譽！而且將會在下次危機來臨時，提前消耗掉貨幣政策的彈藥！
當被問到「美聯儲是否有信譽問題？」前任的美聯儲主席耶倫是這麼回答的，你使用了「承諾」一詞，而正如我在公開聲明中所試圖強調的，FOMC成員對聯邦基金利率的預測路徑，及這一預測將如何變化，並不是一個預設的計劃或者是委員會的承諾，點陣圖也不應該被認為是由委員會背書的承諾。
加拿大皇家分析師Lascelles表示，人們處於低利息的環境里時間越長，就越難拜託這種環境，逐漸沉迷於低利息的溫床！加拿大的民家債務增長如此驚人，都是低利息政策造成的，更加嚴重的是房地產過度投機最終綁架經濟和金融體系。
因為隨着低利息的時間過長，越來越多的債務質量下降，當最終沒有人購買這些債券時，就需要央行來支持，美國當初的量化寬鬆政策即使如此，大量購買市場上無人問津的房地產次級貸款。美聯儲目前的資產負債表超過4萬億美元，已經成為結構性的問題，當初購買的次級債務就是問題的核心。但是，十年過去了，還不要說降低如此龐大的債務，就是提高一點利息都遭到猛烈的抨擊。
我們不難看出，央行貨幣政策保持寬鬆狀態，央行維持龐大的資產負債表無法擺脫，貨幣濫發和流動性過剩，將成為未來的主流。
與過往的美國總統不同，至今還沒有一位美國總統把自己的政績建立在股票市場的表現上。精明的政客們總是避免將股市上漲當做自己的功績去吹噓，這當然是有原因的，金融市場風雲變幻，吹牛雖然沒有成本，但是股市總有辦法痛擊吹牛皮者的軟肋。但是，特朗普總統在就任以來，一直吹噓美國股市上漲是他的功績， 特朗普表示如果美聯儲能把工作做好，股市將會額外上漲5000點至10000點。
由此可見，特朗普總統的一個推文，就可以改變美聯儲貨幣政策正常化的進程，然後就沾沾自喜的欣賞美股不斷上漲的靚麗表現。這種正反饋不斷的提醒特朗普總統，使得他認為自己做對了，因此可以繼續沿着這個方向走下去。本周瑞銀的首席執行官塞爾吉奧就警告稱，放鬆貨幣政策有「製造資產泡沫的風險」，全球央行正在玩一場危險的遊戲。
楊凡
加拿大證券學院院士/特許金融規劃師
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