▲卡夫亨氏拥有不少知名食品品牌，包括番茄汁。
四年前，热爱垃圾食品的股神巴菲特，伙拍老友“巴西股神”列文（Jorge Paulo Lemann）投资旗舰3G Capital，以天价鲸吞靠卖番茄汁成名的亨氏（Heinz），再推动与另一食品巨头卡夫（Kraft）合并。这宗集合当世两大“神”级投资者的惊天大刁，促成新公司卡夫亨氏一跃成为全球第五大食品生产商，令市场无限憧憬。去年5月，巴菲特仍大赞卡夫亨氏“是非常好的企业”。
言犹在耳，早前卡夫亨氏公布第四季业绩，表现不单差过市场预期，更要命的是要为收购产生的庞大商誉减值154亿美元。消息曝光后，卡夫亨氏市值单日暴跌超过两成七，两大股神因当年买贵货，帐面损失惨重。卡夫亨氏营运急转直下，一是消费者更讲究健康的生活习惯加上新兴零售商的挑战。二是3G Capital入主后大削成本，被质疑过犹不及，损害了卡夫亨氏的品牌价值。
撰文：韦宁
投资旗舰巴郡4年前与巴西的3G Capital合作，联手促成卡夫与亨氏合并。合并后，巴郡成为主要股东，持股接近两成七。去年第四季，巴郡持有市值约1270亿港元的卡夫亨氏股权，亦是巴郡手上六只市值过百亿美元的爱股之一。其余五只分别是苹果、美银、富国、可口可乐及美国运通。
巴郡大股东巴菲特固然是投资市场家喻户晓的神级人物。 80岁的巴西股神列文来头同样不小。他出身瑞士的“芝士家族”，靠酿制啤酒成为巴西首富。 2008年旗下英博吞并知名啤酒品牌“百威”后，他摇身变成全球最大啤酒酿制商的最大股东，坐拥超过2000亿港元身家。这位低调富豪原本鲜为人识，近年因屡次与巴菲特拍住上收购美国家传户晓的饮食公司，风头一时无两。
今次卡夫亨氏业绩出问题，连累巴郡去年第四季录得高达1980亿港元巨额亏损。巴菲特坦承自己投资卡夫亨氏货不对办：“在有关卡夫亨氏的事上，我犯了若干错误，多付了钱。”虽然买了贵货，他却无意将烫手山芋脱手，仍深信卡夫亨氏“拥有十分十分之好的品牌”，乐意由现在起继续持有十年。
疑过度节流损害品牌
▲巴菲特的投资战绩太彪炳，爆出卡夫亨氏这类股神损手的新闻，自然格外瞩目。
当世两大股神齐齐烧须，要追溯至2013年。当年列文强势出招与巴菲特双剑合璧，合作以280亿美元天价收购老牌食品供应商亨氏，成为食品业历来最大宗收购交易。
列文跟股神的渊源，始于90年代出任剃刀生产商吉列的董事。二人惺惺相惜，巴菲特钟情投资容易理解的公司，列文则押注传统行业，投资兴趣极为相似。 2015年3月，列文与巴菲特再度合作，推动亨氏与另一食品巨企卡夫合并，组成新公司“卡夫亨氏”。巴菲特与列文的投资旗舰3G Capital向新公司注入100亿美元，变身全球第五大食品供应商。卡夫亨氏旗下品牌众多，除亨氏番茄汁、卡夫奇妙酱外，还有OREO饼干等。
完成合并后，3G Capital奉行老板列文的管理哲学，强势推行节流措施。当时已有市场人士质疑，列文的管理作风与巴菲特南辕北辙。巴郡股东兼资产管理公司总裁朗捷斯坦言不明白巴菲特当年为何跟3G Capital合作。
新兴零售削弱竞争力
▲股神近日运滞，除卡夫亨氏股价大跌外，另一爱股苹果因销情欠佳，股价同样备受压力。
及至去年第四季惨淡业绩出炉后，卡夫亨氏竟要为收购产生的庞大商誉减值154亿美元。换言之，4年前的世纪收购和合并作价严重偏高，远超股东可以收回的价值。
市场批评3G Capital的极端紧缩管理手法，极有可能正在侵蚀品牌价值。与此同时，近年消费者更讲究健康的生活习惯；加上新兴零售商的挑战，亦是卡夫亨氏营运急转直下的另一原因。管理层对今年业绩亦不敢寄与厚望。
为力挽狂澜，卡夫亨氏财务总监洛夫自爆考虑出售部分缺乏明显优势或低利润的品牌，推动卡夫亨氏与其他食品商合并。市场盛传麦克威尔咖啡（Maxwell House）是被出售的对象之一。
对于当年是否上错“车”，巴菲特说巴郡和3G Capital投资策略虽然不同，但可以互相补足。据股神分析，卡夫亨氏近年业绩走下坡，主要是公司跟零售商议价时失去传统优势。他以好市多（Costco）自有品牌Kirkland为例，后者去年的营收已超越卡夫亨氏。
屋漏兼逢连夜雨，美国证交会近日发出传票，调查卡夫亨氏采购业务的会计政策、程序和内部监控等。影响有多大，现阶段谁也说不准。两大股神被卡夫亨氏“重创”，足见股票市场如何风高浪急。
股神甩须 分外瞩目
股神甩须，投资卡夫亨氏并非首次。数年前投资的英国零售商Tesco亦令股神损手。
2006年巴菲特已首次入股Tesco。到2012年Tesco发出盈警，巴菲特无视公司市场占有率下跌的现实沟淡，将持股量增至5%，结果蚀本收场。事后他承认犯下超大错误。
扫入Tesco后两年，巴郡在每桶石油升至接近100美元，天然气价格亦逼近高峰时入股康菲石油（ConocoPhilips）。巴郡入股后，能源价格开始大幅下挫。那时巴菲待仍然信心爆棚，认为调整过后能源价格会再次腾飞。结果是油价早已见顶，巴郡是役损失数以10亿计美元。
虽然巴菲特不乏损手烂脚的战绩，始终无损他股神的名声。他坚持的价值投资策略，令大部分投资最后都能够带来利润。正是由于他投资的战绩太彪炳，一旦爆出如卡夫亨氏或Tesco这类股神损手的新闻，自然格外瞩目。
