加拿大最大的非銀行房貸供應商Home Capital Group，其存款儲蓄基金在近期不斷遭到凈提取，作為加拿大房地產市場的反向標杆，也就是做空加拿大房地產的地標式公司，Home Capital Group Inc股票價格下跌60%。許多人擔心這個加拿大房地產的空頭標杆如果傾覆，是否會影響到加拿大地產的整個板塊，甚至一些分析文章把這家公司與引發美國房地產次貸崩盤的雷曼兄弟關聯起來。
股票下跌只是表象，這家按揭公司擁有home trust 儲蓄服務，由於主流銀行存款利率極低，而這類按揭公司則以高息吸引投資者。目前該公司遭到凈提取，大批儲蓄客戶要求提取在這家公司的GIC，使得存款額急劇下降。這些與美國次貸風暴的導火索幾乎如出一轍，信貸市場崩盤一定是從最弱的環節開始，逐步傳染開來。
如果說地產價格是船，那麼信貸市場則是水，水能載舟亦能覆舟，關鍵看信貸周期朝着哪個方向走。目前看來，加拿大的信貸寬鬆階段已經結束，從2016年十月開始，加拿大政府就針對銀行和大型金融機構進行房屋貸款的壓力測試，揭開收緊信貸的序幕。
作為加拿大央行，在政策執行方面，除了關注GDP增長，也要關注就業市場和通脹水平。去年第四季度，加拿大GDP增長已經達到2.5%的水平時，加拿大央行卻一再推諉，對於加息隻字不提。這背後的原因就是央行意識到，加拿大的經濟增長是房地產信貸周期所推動的，缺乏實體經濟的基本面驅動。因此，在央行無力加息的情況下，收緊信貸似乎成為唯一的選擇。信貸退潮時，如果不想被尷尬的晾在裸泳的海灘，就需要減低槓桿水平，量入為出。
Home Capital上周末爆出20億的救命資金，不是來自其他對沖基金或高利貸，而是來自安省醫療工作者退休金。房貸公司出事，怎麼讓拿醫療工作者的退休養老金來填？難道不應該是政府來搞定嗎？要知道安省醫療養老金公司與這家另類貸款公司關係密切，Home Capital的董事會主席是Kevin Smith，他同時也是安省退休金公司的董事會成員；而安省退休金HOOPP的董事會主席Jim Keohane，同時也是Home Capital 公司的董事會成員。約克大學的法律教授表示，這種情況很不尋常，等於是一個董事在同時服務於兩個董事會，而且還相互交叉服務。在一仆二主的情況下，就會發生某些帶有傾向性的行為。
在Home capital 出事的48小時內，所有Bay 街上的金融機構都袖手旁觀，主要的資產管理公司，在出事當天壯士斷臂，立即清倉這家公司的股票。如果所有專業的金融投資公司都冷眼相看，沾邊的投資公司也爭先恐後逃離這家公司，為什麼HOOPP出手相救？也許是看到價值投資的機會。但背後卻有許多議論，兩家公司的董事會走得這麼近，是否他們的投資決策有利益衝突的嫌疑？
作為管理着安省醫療人員退休金的HOOPP，是否應該在把20億加元資金投到Home Capital的時候，徵求一下安省醫療工作者的意見？退休金管理者大筆一揮，借給Home captial 20億加元，這幾年安省為了平衡預算，已經在醫療系統減少費用，許多醫療工作者的工資被凍結，物價上漲，可是他們的工資並未增長，現在退休金管理者也把養老金當成唐僧肉，實在讓人感慨。
當然，從宏觀的角度看，房地產市場一旦出現問題，政府更應該早些站出來採取行動，而不是讓養老金入市。畢竟加拿大已經從資源增長型經濟，過度成為房地產增長型經濟。
安省政府在新的預算案中表示，會在2017-18年實現預算平衡，這其中大部分來源是靠着房地產土地轉讓稅，這筆錢高達30億加元，比起去年幾乎翻了一倍！因此，房地產的重要性與日俱增，home capital 這件事情如果繼續發酵，除了安省醫療養老金，安省還有教師退休金等一大批退休金資金可以出資，安省政府也不會袖手旁觀，也許加拿大的「雷曼」就這樣獲救了。
楊凡
加拿大證券學院院士/特許金融規劃師
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