对于居高不下的股市来说，这次真的有些不同。凤凰iMarkets编译自市场观察网站的一篇报道称，来自麻省理工学院的经济学家罗闻全(AndrewLo)针对当前股指处于高位的情况指出，高频交易者和对冲基金给先前不相关的资产带来了传染性问题。
在金融圈里，“这次不同”这句话的表达可谓声名狼藉。
这句话往往是看涨投资者们的口头禅，他们对股市中的警告信号置若罔闻。在上个世纪90年代后期，这句话也是批评者们的滥用之词。当时，很多人都相信互联网会改变时代。事实上也确实如此，但这一领域最终的输家也和赢家也一样多。投资者对天价般的股票市值不为所动——他们认为这次真的不同——最终却只能在2000年时目瞪口呆地看着股市暴跌。
包括来自麻省理工学院学院罗闻全在内的经济学家都认为，这个短语至少在它的上下文表述中就有错误。这次确实是不同，但现实中的事情可能比历史更能掩盖真相。
罗闻全表示，事实上，金融市场已经演变到一个时间点上，即过去的投资“事实”几乎不再“真实”。所有这些变化都让投资决定变得更加艰难。
罗闻全是麻省理工学院金融工程实验室主任，同时也是行为金融学领域的权威人物。他一直致力于研究解释一种市场运作的新理论：适应性市场假说。
他认为金融市场是一个不断变化的生态系统，市场参与者正在改变并适应他们的环境。因为新的技术和创新，新的规则和法规，以及投资者行为的转变，使得金融市场本身也在不断发生变化。
在他的著作《适应市场：以思维的速度发展金融》一书中，罗闻全描述了过去几十年中，市场所发生过的方方面面的变化。这些变化促使人们重新开始审视传统的投资模式。
着眼于美国股市五年期复合收益率和波动性的变化，罗闻全观察了自上个世纪90年代以来更不稳定时期的明显转变。自这个时间点开始，股票市场的波动性开始大幅上升。甚至在熊市阶段——下滑20%的情况也越来越多——平均每5年就会发生一次。而最后两次的波动幅度之大，以至于其形成和定义了整整一代人的风险承受能力和投资态度。
投资者自上世纪90年代末开始冒险，在该时间段的金融危机之前他们没有得到回报，反而在金融危机中受到了惩罚。
Legg Mason全球资产管理公司最新的一项调查研究显示，绝大多数千禧一代投资者都受到了金融危机和随后的大衰退影响，这使得他们比任何其他年龄段的投资者都更加厌恶风险。
罗闻全表示：“在2008年金融危机期间，市场出现了部分最高等级的波动水平，实际上（CBOE波动性指数，或者VIX恐慌波动指数）在2008年10月份时高达80，此后却一直在下降。 但是，无论如何，现在波动指数的波动性已经上升，而且变得更大，更频繁。”投资者都知道，如果朝鲜发射导弹的话，VIX波动指数就会立即上升。
按照罗闻全的观点，波动性的增加违反了风险回报均衡的主要原则之一。
他表示：“在危机时期，风险与回报之间的传统正关联被侵犯。因为投资者的非理性行为，结果让他们从承担风险转变为受到惩罚。”
罗闻全进一步指出：“从股市的长期运行来看，如果其能够维持几十年的发展态势，则仍然能够给投资者带来不错的回报。但在更为现实的情况下，比如5年时间内，则给投资者带来损失的机会就会非常大。”
按照罗闻全的观点，指数基金的技术进步和受欢迎程度已经改变了投资者对被动投资的看法，但这仍然没有改变资产所具有的风险。
他认为：“投资者需要更主动地去管理自己的资产风险。”
根据罗闻全的观察，新型金融机构又开始死灰复燃，比如高频交易者和对冲基金的跨国界运营。他们在之前互不相干的资产之间建立了关联和“病源传染”。这意味着现有的资产配置方式，不再像过去八到十年里那样能有效地管理风险。
因此，这次出现了不同。而对预期的调整和对波动的准备，比以往任何时候都更为重要。
罗闻全最后表示：“投资者仍然可以考虑资产多元化，但必须要更加努力地工作。换句话说，投资者在国内股票和债券之间进行多样化配置是远远不够的，你必须要走向国际化。你不能仅考虑股票和债券，而要综合考虑股票、债券、货币、大宗商品和其他资产类别。”
