最強「同股不同權」新股騰訊音樂為何放棄香港遠赴美國上市?

加拿大都市网

SOURCE都市报

騰訊音樂被視為質素較好的同股不同權新股,最終放棄在港上市。

在港上市的新經濟股全軍「破底」,兩隻「蝕住上市」的同股不同權半新股小米甚至剛上市的美團都跌穿招股價。就連一直全力推動同股不同權的港交所行政總裁李小加早前亦吃了「誠實豆沙包」,諄諄告誡股民香港的新經濟股很有機會出現破底潮,令人嘩然。

在這背景下,被視為質素較好的同股不同權新股騰訊音樂舍港赴美上市便不難理解。由騰訊持股約五成八的騰訊音樂,10月2日在美國提交上市申請,估值約2300億港元,計劃集資約10億美元。

騰訊音樂已是一間賺錢公司,截至今年上半年經調整後利潤達21億人民幣,按年飆升近兩倍。作為串流音樂服務平台,騰訊音樂每月活躍用戶位居全球第一,超逾早前上市的瑞典Spotify甚至蘋果公司的Apple Music。

撰文:韋寧

▲瞓身推動同股不同權的港交所行政總裁李小加早前吃了「誠實豆沙包」,告誡股民香港的新經濟股很有機會出現破底潮。

港交所原定今年7月底諮詢市場「企業版」同股不同權,即容許騰訊等手上有大堆獨角獸等分拆的科網巨企跟小米創辦人雷軍看齊,以企業而非個人身份享有同股不同權。由於內地對新經濟股的政策風向突變,結果宣告暫時擱置。

近期在港上市的新經濟股全軍覆沒,無數散戶屍橫遍野,連以往炒到極貴市盈率的騰訊和舜宇等龍頭股,都驚爆盈利增速放緩。本港投資者對新經濟股的熱情急速冷卻,連帶打算在港上市的新經濟股也遭殃。

市傳騰訊原本打算待港交所落實企業版同股不同權後,在港分拆騰訊音樂上市,最終決定棄港赴美。市場原視騰訊音樂為質素較好的同股不同權新股,最少不會如小米和美團蝕住上,業務和盈利前景亦遠勝排隊上市的加密貨幣礦機龍頭比特大陸。

2016年,騰訊與中國音樂合併後,隨即成立騰訊音樂,把旗下的QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂三大音樂平台整合。經過2年埋身廝殺後,騰訊音樂脫穎而出,手執內地串流音樂平台的牛耳,用戶人數不斷增加,在市場份額及音樂版權上都有明顯優勢。

▲早前在美上市的嗶哩嗶哩首日即跌穿招股價。

手握九成音樂版權

串流音樂平台是否成功,與其所持有音樂版權有極密切關係。過去4年,騰訊先後簽下華納音樂、索尼音樂及環球音樂在中國的獨家版權。此外還擁有韓國YG娛樂、杰威爾音樂等音樂版權,令騰訊音樂手握九成音樂版權,復蓋面是眾多音樂平台中最廣。

幾乎盡收天下兵器的騰訊音樂,用戶不斷上升。根據上市文件,現時集團的活躍用戶高達8億,是主要競爭對手Spotify的4倍。至於收入方面,今年上半年達86億人民幣,按年增長九成,利潤更翻了一番,至3.95億人民幣。

單看上述數字,比騰訊音樂早一步上市的Spotify可說無得比。只有9年多歷史的Spotify仍是一家蝕錢公司,今年第二季經營虧損約8億港元,無論是按年還是按季都有所擴大。至於活躍用戶,Spotify現時超過一億九千萬,只及騰訊音樂的四分之一。

不過,目前騰訊音樂的用戶之中,部分身分重疊。而當中付費活躍用戶其實處於極低水平。現時騰訊音樂的付費用戶僅為2330萬,佔整體用戶3.6%。

▲Spotfiy創辦人Daniel Ek當年未獲Google聘請做工程師,輾轉間創業,終成百億富豪。

相反,Spotify的整體活躍用戶雖然遠低於騰訊音樂,付費用戶卻比對方多近兩倍半。從壞處看,付費用戶比率固然反映內地民眾的付費觀念仍未成熟。若從增長前景分析,卻代表內地的付費音樂市場仍具有極大潛在發展空間。

付費用戶少一條龍取勝

即使付費用戶較Spotify少,騰訊音樂卻能賺錢,關鍵是前者徒具高付費音樂用戶比率,卻入不敷支。與Spotify單靠訂閱和廣告的經營模式不同,騰訊音樂擁有更廣泛的業務,並非純串流音樂平台,而是一個綜合音樂娛樂平台。

除最基本的廣告和會員訂閱外,騰訊音樂還有付費下載、直播甚至演唱會,總之線上至線下都一應俱全,為用戶提供一條龍式服務。

有別於早前在美國上市的騰訊概念股如拼多多、蔚來汽車等,華爾街明顯比較青睞騰訊音樂,有投行分析員直言騰訊比Spotify更懂得賺錢。如摩根大通分析員便認為,歌手若想唱片有銷路,還可與一眾粉絲有良好互動,世上有哪間公司可與騰訊匹敵?

事實上,比騰訊音樂早半上市的Spotify雖然仍然燒錢,股價表現卻不算差,累積升幅達三成四。近期美國的中概股表現極為頹勢,不少打算赴美上市的內地公司因此寄望騰訊音樂能重振美國市場的信心。

美中概股現「破發潮」

今年內地新股在華爾街相當活躍。根據Renaissance Capital的報告,今年頭三季已經有23間內地公司在美國招股,是2010年以來最多。單是過去一季已經有10間。

不過這浪上市抽水潮似乎重量不重質。根據佛羅里達大學教授Jay Ritter的統計,今年在美國上市的中國公司,三分之二仍然虧蝕,遠高於歷來的平均比率39%。

而這批中概股上市後,股價普遍大上大落。以上個月上市的趣頭條為例,首日一度比招股價勁升近3倍,觸及熔斷機制。其後股價卻一直插水,甚至跌穿招股價。

幾乎同一時間上市的蔚來汽車,走勢跟趣頭條大同小異。至於7月上市的拼多多表現好一點,上市近3個月仍較招股價有約兩成升幅。

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