美國銀行業因為擔憂次貸危機，撤出車貸市場，對美國車企是一個打擊。圖為一個汽車經銷處待售的汽車。資料圖片
2007年的夏日裏，美國次貸危機正式引發。當時，美國房地產價格不斷下挫，房地產相關的次級按揭貸款抵押債券，由於其利息比普通存款高得多，因此也最先遭到衝擊。
現在經濟學家普遍認為2007年那個不起眼的夏天，就是這場危機的開端，當時的債務市場已經反映出這種情況，也有些分析師稱其為明斯基時刻。這位著名的經濟學家提出的關於信用市場理論至今都在應驗着。他認為信用市場是有周期的，當信用市場過熱時，就會發生泡沫的破滅，人們會減少債務（deleverage），但這個期間取決於政府的政策，如果政策偏好更具流動性的信用市場，人們很快就會進行再次借貸（Releverage），信用市場的穩定性就取決於什麼樣的人參與到再槓桿（Releverage） 過程中和他們的償還能力。
在危機最深的時刻，加拿大政府一直堅稱銀行體系固若金湯。那麼，加拿大信用市場是否還像當初那麼穩固呢？目前來看，加拿大參與到再槓桿過程中，最積極的行業就是房地產。許多人的償還能力，和再融資能力就成為今後的重要課題，表面看，加拿大人通過加槓桿造成了資產價格的急劇上升，但這也同時給政府刺激消費者有效需求的政策造成困難，因為人們的流動性已經被資產價格的上升引發的債務深深套住。看看人們的投資情況就知道，幾乎每個加拿大家庭的資金都被房子套住，沒有剩餘資金投入擴大再生產的股票市場。
美國這場次貸危機，我們從中學到些什麼呢？首先，加拿大投資市場需要主動管理的基金經理。無論德國股市，還是美國股市，這些工業國的人們有足夠的資金投入股市，股票市場連續創下新高，特別是道瓊斯指數從十年前的14,000點，漲到目前的22000點。同樣是過了十年，加拿大股票市場，TSX現在才勉強回到當初的高位15,000點，十年幾乎沒有任何收益。在一個衝進不足的市場里，只有靠基金經理幫你抓住牛股才能盈利。
其次，過度擴大槓桿，甚至走上按揭衍生工具的道路，再安全的資產最終也要走上泡沫之路。房屋按揭生來就是不平等的，雖然都是房屋按揭，表面看起來很安全，誰會不還房貸呢？但是，當初的設計者，為了滿足投資者對回報的要求，將正常的房屋按揭貸款，與非常規的按揭貸款打包在一起，這樣一來獲得的回報確實高出一些。但是一旦房地產市場出現問題，所有的房貸按揭，無論好壞，都無人購買，經過打包混合後的按揭貸款市場，流動性一下就消失了，追求穩定高回報的次級貸款投資者全線崩潰。
第三，不斷上升的利息水平，將會對房地產產生無法估量的後果。利息上漲不僅使得房貸壓力加大，而且對於高槓桿的系統衝擊最大，加拿大在槓桿負債這方面則遠超過美國2007年房地產崩盤的水平。加拿大央行急於將利息正常話的心情可以理解，可是我們的金融系統並不是想像中那麼強大，可以承受如此快速的加息。次貸危機所反映出的問題，過度負債在加拿大已經是民間常態，加拿大央行不能對此視而不見，加息需要一個非常緩慢的過程，逐步的將債務水平降低。
第四，信心比黃金更重要。如果加拿大的房地產出現美國十年前的情形，房地產投資的信心將遭受重大打擊，多年都難以恢復。而且企業也會變得小心很多，大量的資金在公司賬戶上，公司用這些現金回購股票，增加分紅，卻不僱傭新人擴大再生產，拖累了經濟增長。
最後一個教訓，其實也是最關鍵的一個教訓：許多人並不吸取教訓。十年前的許多投資者都已經變老，他們的經歷並沒有充分的分享給現在的年輕人，使得現在的許多投資者在面臨類似經歷時，還會犯同樣的錯誤。（本文不做投資建議，市場有風險，投資者慎入）
楊凡
加拿大證券學院院士/特許金融規劃師
文中提及產品和建議只作參考，不構成推薦。閣下投資前需評估個人風險承受能力，並與專業投資人士商榷為準。
