俄烏局勢最新進展三個關鍵詞：戰事不斷升級、制裁擴大升級、市場劇烈震蕩。本周我們邀請到知名學者姜聞然教授為我們分析了這場戰爭背後的深刻複雜的原因和對國際關係及政治格局的影響，但是對於經濟層面的影響加之通脹壓力，對於我們普通老百姓而言，如何做好家庭理財和避險投資，同樣格外重要。為此，我們都市脈搏今天十分榮幸請到財富管理專家曾峻先生做客節目為我們指點迷津！
採訪內容：
1.面對俄烏局勢的變動，特別是最近一系列在另一個戰場金融領域的沒有硝煙的對抗，能否現和我們聽眾朋友從宏觀角度分析一下，這場戰事對全球經濟的影響呢？
曾峻：我們今天只是在經濟和市場方面對俄烏衝突進行一些討論。對市場來講，大家最關心的應該來說還是結果。任何衝突只要是發生了，其實無非就是兩種結果。只要是衝突，它不會不產生破壞。但是要看是破壞性的、還是顛覆性的？如果是區域性、有限度的衝突，我覺得從歷史上面來看，對市場和經濟的影響是比較有限的。舉些例子，比如1956年的蘇伊士運河危機，1982年的馬島衝突，還有1990年伊拉克入侵科威特，包括烏克蘭2014年的克里米亞危機，短時間確確實實會給市場帶來一些波動。但是從長期來看，這樣一種有限度的地緣衝突對市場的影響是有限的。
當然，顛覆性的情況就要另當別論了。那麼這次衝突會有什麼樣的結果呢？我覺得還得要繼續觀察。一方面戰事還在繼續，另外一方面矛盾也在加劇，整個衝突已經從地面戰場擴展到了金融和經濟領域。就好像SWIFT大家都已經知道了。我不知道大家有沒有關注，在倫敦上市的有俄羅斯資產規模最大的銀行，俄羅斯聯邦儲備銀行，它的股價在今年年初的時候是大概大概是16美元。那麼最低的時候就是爆發衝突時候，已經跌到了一美分。而且，大家也都聽到，核武器已經進入了戒備狀態，那麼到底會怎麼樣呢？我覺得還得要看各個方面的一些反應。而國家層面的反應相對於個人層面的反應，它的複雜程度，需要考慮到的問題的精細程度和深度完全不是在一個數量級的。
就普通老百姓的話，大家最關心的還是：衝突會不會帶來市場的一個反轉？從今年年初到衝突發生之前，整個市場其實是往下調整的。像標普五百，我看從4800到了4300，感覺已經進入了一個相對平穩的階段。但是這次危機，確確實實帶來了更大的不確定性。大家都在擔心整個市場是不是會從牛市轉為熊市？我們手裡邊確實沒有水晶球，我不可以準確的預測未來。但是老話說：「做太陽底下無新事」。所以，還是像我們剛才講的，翻過去看一看歷史，歷史告訴我們地緣政治衝突和熊市之間並沒有必然的聯繫。
那麼什麼和熊市之間有必然的聯繫呢？就是經濟發展周期。我們現在其實最關心的應該是要問：目前的市場會出現經濟衰退么?或者說,會不會因為這樣的衝突帶來經濟衰退呢？我個人的觀點，截止到我們倆交流的這個時點，我是覺得經濟指標並不支持。目前的整個經濟，特別是北美經濟還是處於一個復蘇的階段。3月2號加拿大央行也宣布了三年以來的第一次加息。周四，美國勞工部也公布了上周申請失業救濟金的人數是二十一點五萬，這是今年年初以來的最好水平，比整個市場預計的還低了10000個人。這些都不是經濟衰退的跡象。所以我個人的觀點，如果單純的從經濟的角度來看，尤其我們講北美市場，俄烏衝突會不會讓市場就轉入熊市？我覺得是得不出這個結論的。
2.這次俄烏危機當中，加拿大一反常態並不是一個跟隨者而是一個引領者的姿態反擊俄羅斯，在金融和軍事多個領域頻頻出招，您認為這對加拿大會有哪些短期及中長期的影響呢？
曾峻：
我們可能得要有這樣的一個概念，就是現在通貨膨脹是個特別重要的因素。在這個時候，如果說央行要對通貨膨脹採取一個堅決的動作，那麼很有可能會帶來一種不確定性。因為在經濟復蘇的階段，如果把利率調得太高、太快，可能就會給市場復蘇帶來一些影響。國家層面的應對一定是非常複雜的，他的一個政策出台可能不是某單一的目標。和歷史比較起來，講到現在的一個特殊性。整個歐美通貨膨脹確實已經到了一個三十年、四十年的一個高位。而俄羅斯又是一個能源供應的大國，俄烏衝突對於通貨膨脹來說就是火上澆油。如果說一個市場、一個經濟體，它的通貨膨脹率長期維持在高位，會直接影響到消費者的信心。而管理通貨膨脹是央行的責任，央行不能不管。但是他也不能投鼠忌器。如果力度不慎，整個經濟的復蘇就會受到影響。而且美國還特殊一些，今年還有十一月份的中期選舉。從整體上來看，這一場博弈我覺得會非常的複雜。
高油價會不會持續下去呢？如果它持續下去，可能就會對通貨膨脹帶來更深刻的影響。我們在討論一件事情的時候，不能從單維度的看問題，要綜合考慮。在整個氣候治理的大背景下，石油供給現在看起來並不缺少，整個歐佩克–石油輸出國組織，他們一定也不會錯過油價在一百美元以上大賺一筆的機會。我今天看到歐佩克會議，他們沒有理會石油主要消費國要求增加產量的呼籲，只是說小幅增產。本質上，所有石油出口家，它也不是鐵板一塊。如果有價維持在高位，你要相信就生產一定會跟上去。供給它會補上不足。所以，我覺得在這樣的一種背景之下，油價在高位長期維持難度也很大。
加上疫情得到控制，我們之前在討論通貨膨脹的時候經常在講，一個是輸入型的，一個是成本拉動型的。供應鏈瓶頸造成的通貨膨脹，隨着整個供應鏈的重新暢通。這一部分引起的通貨膨脹它會自然回落，所以我覺得通貨膨脹從整體來看還不至於失控。但是，對中長期影響帶來的影響，恰恰的得要看各個國家的貨幣當局他到底怎麼樣來應對。
綜合前面我們討論過的一些因素，大幅度加息的可能性有沒有呢？我覺得可能性很小。而且現在大家都非常關心，就是是昨天加拿大央行加息之後，大家都非常關心加拿大的房地產市場。那我用房地產市場來舉個例子，房地產現在已經是加拿大經濟最大的單一貢獻部門。央行管理的目標，不是把市場給逆轉過來，而是讓它可控。現在，整個加拿大家庭的負債已經達到了兩點五萬億加元，已經超過了加拿大GDP的規模。如果加息過快、過猛，很多家庭怎麼應付呢？就好像2008年金融危機之前，美國的很多家庭，當時破產的家庭比比皆是。這就會帶來一個很大的問題。所以,再加上這一次俄烏衝突帶來的影響，我是覺得央行是要採取行動。他怕通貨膨脹固化，但是在採取行動的時候，他會非常的謹慎。
現在會出現70年代的滯脹么？我認為，現在和七十年代至少有兩點大的區別。一是大的技術背景和技術環境不一樣。技術的發展對商品和服務的價格是有抑制作用的；同時，經濟學發展的理論也不一樣，大家對貨幣和經濟的理解都有一些變化。基於這樣的一些原因，我個人覺得就目前這樣的情況，發生類似滯脹危機的可能性應該來說是不大的。關鍵還是要看最後的結果，央行如何應對。簡單地說，就加息這件事情，它的頻率、它的節奏、它的幅度。那麼具體涉及到俄無衝突的話呢，一定是在他們整體考慮框架裡邊的一部分，而絕對不會是全部。
3. 對普通投資者來說，是否需要跟風購買避險資產？作為普通老百姓，我們此時應該如何配置資產和理財投資？
曾峻：
說對於家庭財富管理，涉及到投資基本觀點有兩條：第一，現代央行印鈔沒有錨定物，不像以前還有黃金，所以持有現金的成本是非常大的。第二，涉及到了家庭財富管理，我覺得還是得要穩紮穩打建立框架，你不要去賭市場的方向。就比如說黃金要不要買，我是覺得不要去賭市場的方向，要迴避集中性風險，花點時間把你自己的資產配置做到多元化。像我們經常講的：多元化、全球化和去關聯化，我覺得這些並不僅僅應該是口號，是應該落實到你的行動裡邊去。
經濟理論和經濟的一些概念也在進化。現在市場裡邊談的比較多的還有ESG，就是環境、社會和公司治理這三個標準。在多元化、全球化和去關聯化這樣的一個目標方向上邊呢，用這三個標準作為一個資產選擇的過濾器。就是看我選擇了這些標的物，如何算是一個很好的標的物。能不能夠同時滿足環境、社會和公司治理這樣三個標準？如果堅持長期投資，我是覺得用時間換空間，最終跑贏通貨膨脹的概率是非常大的。
講回俄烏衝突的市場投資，確確實實不確定性是增加了，投資者的恐懼和悲觀情緒和以往一樣的。如果從歷史上面看，很有可能會是一個反向指標。那2022年，我個人覺得加拿大市場其實值得更多的關注，因為以前總覺得加拿大整個市場的表現不如美國。我是感覺今年可能加拿大市場的值得大家更多的關注。一是因為它估值比美國低。另外一個方面，加拿大是一個資源大國，如果你看一下歷史，加拿大股票指數了，它和大宗商品、石油能源這樣的一些品類，它是有很強的正向關係。所以，今年加拿大股指整個跌幅不到3%，而美國標普那邊超過10%，說明整個加拿大市場的跌幅遠遠小於美股，我覺得這就是市場的一種態度。目前經濟正處在一個復蘇的階段，沒有理由對這個市場覺得特別的不看好。
如果從一個反方向去看，石油價格上漲，一方面現在能源這些公司可能會受益了。但是另外一個方面，它也會加速綠色能源替代的速度。所以，我是覺得從一些基本理念來看，ESG這個方向是未來幾十年的一個重大的機會。
如果歸結到一個普通家庭來講，我覺得最重要的，還是要建立一個適合於自己家庭財富管理的框架，用框架來應對不確定性。因為財富管理確實不是一場百米衝刺，而是一場馬拉松，這個最重要。
大家遇到困擾的時候要記住兩句話，第一，不要為小事擔憂。第二，所有的事情都是小事。希望大家聽到咱們這次交流的時候，都能夠有一個好的心情，你有了一個準備和框架指導，把東西放在該放的地方，心裏邊就不會慌。長期投資的價值，才能夠得到一個真正的體現。這就是我可能給大家的一些最基本的意見。
採訪嘉賓：
曾峻
先後任職中國大陸北美和東南亞多家金融機構，一位跨境交易、金融科技和財富管理專家
