▲ 美国汽车业为「谷」销售，伙拍金融机构大肆向还款能力成疑的消费者批出贷款当中不少更包装成次贷证券在金融市场出售，危机一触即爆。
由美国引爆的金融海啸，只是十年前的事。源头在于金融机构滥批房屋按揭贷款，进而包装成貌似稳阵的「有毒」投资产品。当楼市泡沫爆破，便成为几乎摧毁全球金融市场的核弹。
十年过去，一场新的危机山雨欲来。风眼虽然同样在美国，不同的是主角不再是住宅按揭， 而是更加普及的汽车次级贷款（Subprime Auto Loan），估计涉及金额过万亿港元。
近年美国汽车业为「谷」销售，不惜伙拍金融机构大肆向还款能力成疑的消费者批出贷款。随着一手销情下挫，二手车价格暴跌，愈来愈多汽车次贷沦为不良贷款，危机一触即爆。
先使未来钱是美国人生活一部分。截至今年第一季，全美家庭总负债高达十二点七二万亿美元，相等于约九十九万亿港元，占国内生产总值大概三分之二。其中汽车贷款占一点一七万亿美元，占家庭总负债约百分之九点二，保守估计当中一成六属于次级贷款，涉及金额超过一万四千亿港元。
▲ 先使未来钱是美国人生活一部分，汽车贷款目前占家庭总负债约百分之九点二。
与当年的次级房贷一样，金融机构把这些次级贷款包装成证券出售，将风险转嫁给全球投资者。 O九年，美国的汽车贷款证券发行额仅二十五亿美元，即约一百九十五亿港元。今时今日已翻了十倍，激增至二百六十亿美元，即超过二千亿港元。
▲占美国次级车贷证券三成市场的桑坦德银行，早前支付罚款与美国马萨诸塞州检察院和解，起因是该行在次级车贷证券化中严重违规。
评级机构穆迪更发现，承造次级车贷的大户桑坦德银行美国分行，早前捆绑发行的十亿美元车贷证券，只得百分之八个案事先被审核过。换言之，有九成二申请「话过就过」，反映问题的严重性。有州检察官在提交法庭的文件中更直言，部分车行在贷款申请流程中做手脚，让高风险贷款人也能获得汽车贷款。
金融机构滥批贷款
业内人士表示，近年美国汽车业为催谷销售，与金融机构合作，大肆向缺乏还款能力的消费者批出贷款，刺激无论一手抑或二手车贷，都出现爆炸性增长。
过去几年，至少有二十四家机构，包括Sierra Auto Finance和SkoposFinancial等小型贷款机构，先后推出次级车贷证券，而被捆绑在一起的贷款，往往是借给根本没有偿还能力的人。例如占次级车贷证券三成市场的桑坦德银行，早前便支付了二千六百万美元和解费予美国马萨诸塞州检察院，起因是该行在次级车贷证券化中严重违规操作。
▲美国汽车制造业开始吹淡风，八大车厂中，七间销售都不符预期，经销商的库存更创下O八年金融海啸以来最高水平。
近期美国汽车业开始吹淡风，八大车厂中，七间销售都不符预期，其中福特汽车已预告，今年的销售将按年下跌，明年亦不乐观；经销商的库存创下O八年金融海啸以来最高水平，不少经销商的财务出现问题。此外，二手车价格开始暴泻，投行摩根士丹利甚至警告，二手车价未来四至五年的平均跌幅或高达五成。
▲ Tesla老板马克斯为刺激销售，公司与金融机构合作，大举向消费者提供借贷。
事实上，虽然美国股市大升，但财富效应仅惠及小部分有钱阶层，低收入人数反而爆炸性急增。目前有超过一百万名美国人并无如期偿还汽车贷款，情况比金融海啸时更夸张。
忧变「完美风暴」
联储局的数字显示，最新一季美国汽车贷款的拖欠比率突破了百分之二，对上一次拖欠比率达到此一水平，正是O八年金融海啸期间。当中最令投资界担心的，是次级汽车贷款的拖欠比率和减值损失已飙升至O八年以来最高水平。
随着情况急速恶化，金融界开始担心车贷危机，甚至将其严重性提升至当年次级房贷的高度看待。有分析
更警告，另一次「次按」危机正蓄势待发。
按目前形势分析，美国的汽车次按问题，远不如十年前的房地产次按严重。当年房屋市场的按揭总值达十万亿美元，其中七成按揭被包装成证券出售。比起当年的房按，现时美国的车贷及相关证券规模实在「无得比」。就算二百六十亿美元次级车贷全数违约，对金融市场构成的系统性风险以至对整体经济的直接影响，都远低于当年的次按危机。
▲ 十年前由次按引爆的金融海啸，依然历历在目。
另一方面，金融机构汲取了金融海啸的教训，已开始收缩车贷的规模。例如一年前仍活跃于车贷市场的富国银行，其汽车贷款占整体贷款比例已降至不足一成，涉及总额由原本排行美国第二跌至第七。投行摩根大通今年发行的车贷证券约为八十亿美元，按年下跌一成七。
专家更担心的是，若汽车次按危机爆发时撞正美国经济下滑，就会令破坏力倍增，皆因汽车制造及相关行业仍是美国经济支柱之一。届时肯定更多工人饭碗不保，连锁效应下，会加深经济下滑的力度，最终可能变成一场「完美风暴」。
何谓次贷?
在美国，每位贷款者都有一个信贷评分。评分准则是按其个人还款能力，以及借贷历史计算而得出的数字。当然评分愈高，即表示其质素愈高，还款能力愈强。
▲ 不少华尔街大行汲取了金融海啸的教训，今年开始缩减车贷规模。
在这个准则下，信用评分在六百分以下的贷款者，即为「次级贷款者」（Subprime Borrower）；评分介乎三百至五百，更会被评为「极次级贷款者」（Deep Subprime Borrower），反映其拖欠还款的风险极高。任何借给这类贷款者的贷款或按揭，往往被界定为「次级贷款」或「次按」。
低评分仍然获得贷款，贷款条件自然严苛得多，包括利息会很高，但仍然不乏愿意「落搭」的人。根据Experian的数据，借给「极次级贷款者」的款额于对上一年增长了近一成五。当然，这类贷款者的还款纪录普遍极差。评级机构标准普尔指出，一五年至今，不少次贷客户都曾经录得连续延迟还款，甚至被罚款的纪录。
