【星島綜合報道】加拿大央行（Bank of Canada）在周三（9月2日）第七度宣布將基準利率維持在2.25%不變，但這「按兵不動」之舉，卻意外引爆了金融市場大幅提高對未來「升息」的賭注。
據《金融郵報》（FinancialPost）報道，隔夜掉期市場（Overnight swaps market）的最新數據顯示，投資人目前押注央行12月升息25個基點的機率，已由前一天約60%飆至近90%，甚至預期這波升息潮將一路延續至明年，讓基準利率在3%見頂。這波市場震蕩，源於加拿大央行總裁麥克勒姆（Tiff Macklem）在記者會上釋出的強硬信號。他強調央行將「2%通脹目標」視為不可動搖的鐵律，但目前通脹顯然過高，且上行風險正在不斷激增。
隔夜掉期是金融機構與投資人管理短期利率風險的重要工具，因此其價格變化往往被視為市場對央行下一步政策的即時投票。
升息預期甚至一路押向2027年。
市場幾乎押定明年1月將升息25個基點，更有人押注到明年年中前可能連升3次。若照這條路徑走，加拿大利率最終將觸及3%。
不過，這樣的預期未必人人認同。
Desjardins：確有必要收緊 但估高了
金融服務公司Desjardins Group的宏觀策略主管門德斯(Royce Mendes)表示，市場目前押注的升息幅度「對他而言似乎過頭了」。他認為，隨經濟數據發展，未來確有必要收緊貨幣政策，但市場價格所反映的緊縮程度，可能已超出合理範圍。
然而，門德斯也不認為掉期市場完全押錯方向。
他預計加拿大央行明年上半年將升息50個基點。原因在於Desjardins判斷，隨美國對伊朗的戰事近日進入第七個月，加拿大央行如今更擔心通脹向經濟其他領域擴散。
至於加美貿易戰，他指出，加拿大央行官員對貨幣政策放寬的前景僅給出「冷淡」評估；除非經濟遭遇嚴重壓力，否則恐怕難以出現降息。
這也解釋了市場為何再次轉向升息。
美國2月底對伊朗開戰後，掉期市場一度大幅提高加拿大升息押注，理由是戰事可能再度推高通脹。
當時，門德斯認為這些預期來得太早。
沃什鷹派發言讓市場重新定價
如今，升息壓力不只來自加拿大。
市場目前押注美國聯儲局（Fed）在9月16日下一次會議升息25個基點的機率，已由上周末前約35%升至65%。轉折點之一，是新任聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）上周末在Jackson Hole央行年會發表談話後，市場迅速調高升息預期。
投資人更以100%的機率押注聯儲局12月升息一次，並認為再升一次的機率達55%。
門德斯認為，加拿大央行的利率前景，很大程度取決於市場如何重新定價聯儲局政策。
豐業銀行：可能押得還不夠
豐業銀行（Scotiabank）資深經濟學家、資本市場經濟學主管克霍爾特(Derek Holt)則認為，掉期市場未必押得太進取，甚至可能還落後於央行真正的政策路徑。
他指出，加拿大央行10月28日的議息會議就可能出現升息選項，因為央行屆時也將發佈最新《貨幣政策報告》（MPR）。
克霍爾特認為，央行總裁麥克勒姆周三在記者會上的談話已暗示，下一次利率決定將受到MPR預測的直接指引。
他指出，央行聲明與記者會已清楚表明：「2%通脹目標不可動搖，當前通脹仍然過高，而通脹向上風險正在升高。」這將成為央行未來調整政策的「指引」。
豐業銀行目前預測，加拿大央行今年底前會把利率升至2.75%，2027年再升至3%。
市場對10月升息的押注，目前則略高於40%。
央行周三維持2.25%不變，其實早在經濟學家預料之中。貿易緊張升溫，加上中東戰事再起，都讓政策前景充滿變數。
麥克勒姆在事先準備的講稿中指出，自央行7月上次議息以來，中東衝突持續，至今仍看不到明確的解決路徑；與此同時，美國又對加拿大出口祭出新關稅，加拿大政府則以相應反制關稅及新措施支援受重創的企業與勞工。
央行這一次沒有升息，不代表升息已被排除；恰恰相反，市場真正押注的，是央行下一步終將被通脹逼向更緊的方向。
問題只在於：通脹究竟會燒得多旺，央行又需要把利率推得多高。
眼下，市場已把3%擺上桌面。
但利率不是數字遊戲。每升一格，都是企業的融資成本、家庭的借貸負擔，也是經濟承受的另一重壓力。央行若要對抗通脹，必須防止火勢蔓延；若升得太快，卻也可能親手把尚未站穩的經濟踩下去。
圖：加通社
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