美国股市步入两年来首次调整，过去一个星期走势动荡，全周跌5%，是两年来最惨一周。交易员表示，主要原因是市场有效性假说和央行释放流动性的前提逆转。此外，太多的流动性推动了被动投资的泡沫，ETF“交易型开放式指数基金”又垄断了股票的流动性，因此暴跌时就没人接盘了。
美股2009年以来持续大牛市，大量资金从主动管理基金撤离，进入了费率更低的指数基金及ETF产品，ETF表现愈发强劲。令人担忧的是，由于ETF基金追随市场指数，因此极易简单复制，再加上大量来自于互联网管道的散户投资者共同追逐ETF这同一个标的，ETF泡沫不容小视。据穆迪预测，ETF在未来10年内将持有美国股市50%的总市值，正在垄断越来越多的市场流动性。
相比一般的主动管理型基金，ETF基金经理在面临赎回时，必须要等比例卖出一篮子所跟踪资产的股票，卖出的动作可能又会加大跟踪资产的下行风险，触发更多的赎回，从而形成恶性循环。一财网报道，资深宏观交易员袁玉玮称，“这次美股连续闪崩跟ETF有很大关系，在可预期的央行逐渐收紧流动性的未来，ETF基金一旦由于资产波动加大或客户赎回，将可能带来一系列连锁反应。我们预测市场下行风险的释放将会触发ETF造成的金融市场流动性危机，届时ETF和智能投顾的泡沫将会同时被戳破。”
“近几年备受冷落的对冲基金其实胜在风险收益比，即你获得一单位风险可以获得多少收益，也就是降低组合的波动率，因此不能直接用最终的收益来得出ETF跑赢对冲基金的结论。投资者要想清楚，到底是要beta（市场风险或收益）还是要alpha（绝对回报），如果既想要alpha，还指望每个短周期都能跑过beta，那是不可能的。”袁玉玮说。
有观点认为本次闪崩属于“算法股灾”，即天量的成交量突然涌出，与ETF基金的集体沽盘有关，其背后是近年流行的算法程式发生共振。但在袁玉玮看来，只要是趋势型交易，或者严风控产品，都会有这个问题（助涨助跌），散户赎回道指ETF卖股票，加大波动。
“上周五，美国最大的高频交易机构Virtu Financial Inc （VIRT）大涨超30%，这就代表市场预期该机构在波动性的市场里出手并盈利，但它肯定是又买又卖，提供流动性，而不是单向操作，因此高频算法交易在某种程度上帮了市场，在下跌时提供了缓冲垫。”袁玉玮示。
美股此次一蹶不振，与卖空波动率这一过去几年包赚不赔的策略崩盘密切相关。据悉，A股也有类似卖空波动率的策略，只是A股是通过卖空看跌期权实现，而在此次A股暴跌中，不少相关策略私募也出现了爆仓。
