在一個不起眼的平淡周二交易日中，本周最大的宏觀事件爆發，美國十年國債收益率突破了嚴防死守的3%紅色警戒線，打破了過去三十年的債市重要趨勢線。有言論指，如果10年期美債收益率突破3%的上限，投資者可能會相信其將進一步走高，10年期美債收益率升破3%將導致其加速上行。
為什麼大家對於3%的收益率曲線如此緊張呢？眾所周知，美國是個寅吃牟糧的國家，多類貸款的利率都是以十年美債收益率為標的。美債收益率的上升，令許多人的貸款成本上升，令企業借貸成本上升。
美債收益率上升代表更大的通脹來臨，美聯儲將會加快加息的步伐，美聯儲今年6月再次加息的概率接近98%。今年年內，美聯儲一共三次加息的概率達到90%。一旦美聯儲加息，國債收益率將繼續上升，貸款的人們成本將繼續增加，從而形成一個惡性循環，收益率可能在今年年底或者2019年達到3.5%。
從內部環境看，特朗普對美國經濟的額外財政刺激，以及去年底簽署的減稅法案，都需要增加發行大量的美國國債來支撐。政府赤字預期也會增加，意味着美國政府很可能會發行更多的政府債券。這些做法無疑給已承受壓力的國債市場平添更多空頭壓力，目前美國國債的空頭力量則更加至2014年以來的最高水平。
最後，美聯儲自從2009年以來一直大規模購買國債，通過量化寬鬆來壓低國債收益率刺激經濟增長，其副作用是美聯儲的資產負債表突破了四萬億美元。目前，作為其資產負債表正常化計劃的一部分，美聯儲將會逐步出售資產負債表上的美國債券。這同樣在暗示，即使美國沒有增加國債發行，美聯儲出售國債同樣也會讓債券供應大幅增加，一般而言，供應量增加將會導致國債價格下跌，債券收益率上升。
那麼，國債收益率破三，什至一直上升，是否意味着一切的終結呢？對於股票市場而言，2014年一月美債的收益率就曾經上演過一次驚心動魄的破三行情，當時的道瓊斯指數波動性明顯增加，年內出現三次較大的波動行情，特別是十月份道指一度出現8%的下的走勢，從17400點跌至16000點，最後強勢拉升到18000點收官。由此可見，收益率破三代表的是通脹上升，波動性增加，不一定代表經濟和股市要走入衰退。
但是，美聯儲的加息對於加拿大卻壓力山大，加拿大央行加與不加都很被動，波洛茲行長左右為難。加拿大央行在最近一次會議上保持利息不變，央行表示，房地產市場的風險是加拿大經濟的主要風險，特別是多倫多的地產市場出現明顯走弱跡象，房產價格隨着利息上升而下降。央行認為加拿大地產市場最近的下跌，只是暫時的，不會發生美國式的大規模下跌。
高負債，高槓桿已經成為了加拿大的一個常態，目前，通脹上升的情況已經非常明顯，加拿大央行認為通脹在今後兩年會持續提高，今天可能高達2.3%，2019和2020年會逐步回落至2.1%。
在利息政策方面，雖然加拿大通脹率已經達到2%的加息門檻，可是央行卻因為房地產和債務水平的擔憂，在加息政策上非常忌憚。波洛茲行長表示，有些人可能機械性的認為，通脹水平2.3%，央行就要加息，使得通脹回落到2%，我現在告訴你央行不是這樣運作的。其實，波洛茲行長的發言旨在告訴大家，央行的通脹目標其實是在1%到3%的範圍內，所謂的2%通脹目標只是個過度簡化的中值而已。當然，如果過度放任通脹上升，央行的工作就會變得艱難，央行的信用也會受到影響。美國加息的速度加快，加拿大在通脹不斷上升的壓力下，央行就會採取去年那種突擊式連續加息的做法，把美加兩國的息差補回來。我們為什麼要看美聯儲的臉色？因為如果美聯儲加息，加拿大不跟隨，後果將是資金大規模離開加國。
（作者楊凡， 加拿大證券學院院士/特許金融規劃師。文中提及產品只作參考，不構成推薦。閣下投資前需評估個人風險承受能力，並與專業投資人士商榷為準。）
