星島資料圖
過去的十五年里，價值投資的表現遠遠被增長型投資方式超過，不過，即使在如此不利的大環境下，還是有幾種價值投資方式幫助投資者賺到大錢。就拿加拿大股票市場來說，250家上市公司組成的TSX指數中，不少人都只追潮流，從石油黃金到製藥科技，再到最近的大麻股，一路走來追的很辛苦，收益卻很微薄。
其實，你在投資前，就要了解基金的風格。對於價值型投資者來講，市盈率是主要的參考指標，價值型基金投資在利潤增長緩慢的上市公司，這類公司市盈率比平均水平低；第二是用price to book value ratio作為參照指標，原因是單純將市盈率作為參照指標有個致命缺陷，那就是無法針對目前處於虧損公司的股票做出投資決策，因為無法比較負的市盈率。在這類情況下，投資者會選擇（price to book value ratio）做參考指標；第三是用分紅率（dividend yield）作為參考指標。
價值型基金經理的投資原則是，根據上面的指標篩選出價值型這類公司股票價格便宜，基金經理通過嚴格的基本面和技術面分析，認為它們被市場嚴重低估了價值，一旦公司盈利達到或者超過市場預測，價值型基金就會獲利。
增長型的基金主要投資在有很大增長潛力的股票上，這類上市公司，專長在發明新產品，開拓新的服務項目，市場總在預期它們有開拓先河的能力，股票價格一般偏高，本益比P/E ratio較高，但是，投資者還是不斷湧入。
價值投資之所以被不少投資者所摒棄，主要原因是這種投資方式需要很強大的紀律性，即使短期不奏效也要堅持下去，很多投資者都無法接受這種清規戒律的束縛。而且，價值投資不太關注每天的股票價格波動，分析師基本都是CFA類型的，不停的挖掘財報中的數據，最關注的是資產負債表中的一些比例。其實，關注公司估值的一個指標（P/E），如果一直可以堅持購買那些低估值的公司，在過去15年里為投資者贏得14%的回報，超出指數的9%回報。
當然，除了關心市盈率意外，還有其他指標可以關注，例如price-to-earnings, price-to-book-value （P/B）, price-to-tangible-book-value（P/TB）, price -to-sales（P/S）, price-to-cash-flow （P/CF），price-to-free-cash-flow（P/FCF）等等，其實這些指標都可以從不同角度反映公司的估值情況，堅持價值投資的結果，在過去15年里都可以奏效。
上周美國股市走低的時刻，標普500指數中的價值指數ETF開始發力上行，這隻純粹價值性ETF的選股遠些就是根據正如上文所講的那些指標來操作的。
摩根斯坦利的首席分析師Wilson表示，這隻ETF正面臨關鍵壓力線，如果可以成功突破的話，可能是價值型投資在連續兩年都滯後於增值性投資的情況下，開始迎來自己發展的機會。
同時，摩根斯坦利認為，過去十年里最重要的交易，增長型股票，科技股正在面臨轉折，也許拋售潮才剛開始，股市下行將會使得資金離開這些板塊，進入相對安全的價值型板塊，以及加息利好的金融板塊。
當然，害怕和擔憂的投資者可以選擇像過去一樣持有現金來規避風險，不過從筆者多年的經驗看，這種做法效果非常差。因為，股票市場風險隨處都有，動不動就持有現金，則經常面臨踏空的窘境。
其實一些人擔心的股票市場崩盤，表面看起來雖然有道理，不過對於上市公司的理解和相關的Stakeholder關係不是很清楚。
美國大部分上市公司都有親戚關係，別小看這些相互交叉的董事會人際關係，他們代表的是美國資本主義的最核心經營層。股市波動可以讓一些公司暫時下跌，但是如果出現像2008年那樣的股市崩盤，最終就是讓納稅人貼錢來支撐市場。凡是在2008年下跌後出逃的人，不少人現在還是持有現金，他們的損失是最大的。
楊凡
加拿大證券學院院士/特許金融規劃師
文中提及產品只作參考，不構成推薦。
閣下投資前需評估個人風險承受能力，並與專業投資人士商榷為準。
