▲卡夫亨氏擁有不少知名食品品牌，包括番茄汁。
四年前，熱愛垃圾食品的股神巴菲特，伙拍老友「巴西股神」列文（Jorge Paulo Lemann）投資旗艦3G Capital，以天價鯨吞靠賣番茄汁成名的亨氏（Heinz），再推動與另一食品巨頭卡夫（Kraft）合併。這宗集合當世兩大「神」級投資者的驚天大刁，促成新公司卡夫亨氏一躍成為全球第五大食品生產商，令市場無限憧憬。去年5月，巴菲特仍大讚卡夫亨氏「是非常好的企業」。
言猶在耳，早前卡夫亨氏公布第四季業績，表現不單差過市場預期，更要命的是要為收購產生的龐大商譽減值154億美元。消息曝光後，卡夫亨氏市值單日暴跌超過兩成七，兩大股神因當年買貴貨，帳面損失慘重。卡夫亨氏營運急轉直下，一是消費者更講究健康的生活習慣加上新興零售商的挑戰。二是3G Capital入主後大削成本，被質疑過猶不及，損害了卡夫亨氏的品牌價值。
撰文：韋寧
投資旗艦巴郡4年前與巴西的3G Capital合作，聯手促成卡夫與亨氏合併。合併後，巴郡成為主要股東，持股接近兩成七。去年第四季，巴郡持有市值約1270億港元的卡夫亨氏股權，亦是巴郡手上六隻市值過百億美元的愛股之一。其餘五隻分別是蘋果、美銀、富國、可口可樂及美國運通。
巴郡大股東巴菲特固然是投資市場家喻戶曉的神級人物。 80歲的巴西股神列文來頭同樣不小。他出身瑞士的「芝士家族」，靠釀製啤酒成為巴西首富。 2008年旗下英博吞併知名啤酒品牌「百威」後，他搖身變成全球最大啤酒釀製商的最大股東，坐擁超過2000億港元身家。這位低調富豪原本鮮為人識，近年因屢次與巴菲特拍住上收購美國家傳戶曉的飲食公司，風頭一時無兩。
今次卡夫亨氏業績出問題，連累巴郡去年第四季錄得高達1980億港元巨額虧損。巴菲特坦承自己投資卡夫亨氏貨不對辦：「在有關卡夫亨氏的事上，我犯了若干錯誤，多付了錢。」雖然買了貴貨，他卻無意將燙手山芋脫手，仍深信卡夫亨氏「擁有十分十分之好的品牌」，樂意由現在起繼續持有十年。
疑過度節流損害品牌
▲巴菲特的投資戰績太彪炳，爆出卡夫亨氏這類股神損手的新聞，自然格外矚目。
當世兩大股神齊齊燒須，要追溯至2013年。當年列文強勢出招與巴菲特雙劍合璧，合作以280億美元天價收購老牌食品供應商亨氏，成為食品業歷來最大宗收購交易。
列文跟股神的淵源，始於90年代出任剃刀生產商吉列的董事。二人惺惺相惜，巴菲特鍾情投資容易理解的公司，列文則押注傳統行業，投資興趣極為相似。 2015年3月，列文與巴菲特再度合作，推動亨氏與另一食品巨企卡夫合併，組成新公司「卡夫亨氏」。巴菲特與列文的投資旗艦3G Capital向新公司注入100億美元，變身全球第五大食品供應商。卡夫亨氏旗下品牌眾多，除亨氏番茄汁、卡夫奇妙醬外，還有OREO餅乾等。
完成合併後，3G Capital奉行老闆列文的管理哲學，強勢推行節流措施。當時已有市場人士質疑，列文的管理作風與巴菲特南轅北轍。巴郡股東兼資產管理公司總裁朗捷斯坦言不明白巴菲特當年為何跟3G Capital合作。
新興零售削弱競爭力
▲股神近日運滯，除卡夫亨氏股價大跌外，另一愛股蘋果因銷情欠佳，股價同樣備受壓力。
及至去年第四季慘淡業績出爐後，卡夫亨氏竟要為收購產生的龐大商譽減值154億美元。換言之，4年前的世紀收購和合併作價嚴重偏高，遠超股東可以收回的價值。
市場批評3G Capital的極端緊縮管理手法，極有可能正在侵蝕品牌價值。與此同時，近年消費者更講究健康的生活習慣；加上新興零售商的挑戰，亦是卡夫亨氏營運急轉直下的另一原因。管理層對今年業績亦不敢寄與厚望。
為力挽狂瀾，卡夫亨氏財務總監洛夫自爆考慮出售部分缺乏明顯優勢或低利潤的品牌，推動卡夫亨氏與其他食品商合併。市場盛傳麥克威爾咖啡（Maxwell House）是被出售的對象之一。
對於當年是否上錯「車」，巴菲特說巴郡和3G Capital投資策略雖然不同，但可以互相補足。據股神分析，卡夫亨氏近年業績走下坡，主要是公司跟零售商議價時失去傳統優勢。他以好市多（Costco）自有品牌Kirkland為例，後者去年的營收已超越卡夫亨氏。
屋漏兼逢連夜雨，美國證交會近日發出傳票，調查卡夫亨氏採購業務的會計政策、程序和內部監控等。影響有多大，現階段誰也說不準。兩大股神被卡夫亨氏「重創」，足見股票市場如何風高浪急。
股神甩須 分外矚目
股神甩須，投資卡夫亨氏並非首次。數年前投資的英國零售商Tesco亦令股神損手。
2006年巴菲特已首次入股Tesco。到2012年Tesco發出盈警，巴菲特無視公司市場佔有率下跌的現實溝淡，將持股量增至5%，結果蝕本收場。事後他承認犯下超大錯誤。
掃入Tesco後兩年，巴郡在每桶石油升至接近100美元，天然氣價格亦逼近高峰時入股康菲石油（ConocoPhilips）。巴郡入股後，能源價格開始大幅下挫。那時巴菲待仍然信心爆棚，認為調整過後能源價格會再次騰飛。結果是油價早已見頂，巴郡是役損失數以10億計美元。
雖然巴菲特不乏損手爛腳的戰績，始終無損他股神的名聲。他堅持的價值投資策略，令大部分投資最後都能夠帶來利潤。正是由於他投資的戰績太彪炳，一旦爆出如卡夫亨氏或Tesco這類股神損手的新聞，自然格外矚目。
