专栏观点

作为美股史上首个市值冲破万亿美元的上市公司，苹果近日深陷贸易摩擦阴云。虽然苹果公司认为关税尚不会影响到iPhone手机等主营业务，但已有分析师担忧这一场景。美银美林分析师Wamsi Mohan研报称，为了回应美国总统特朗普制造的压力，苹果公司可能会要求合作伙伴把一部分iPhone组装业务转移回美国，代价是手机售价大幅提高。 美银美林研发报告称：哪怕苹果只转回美国组装业务10% ，苹果手机售价就会涨8%！美银美林则认为，让制造业重回美国，看起来再次成为特朗普的核心关注点之一了。别忘了，美国人工资是中国员工的2.6倍，而且还有各种医疗和福利等。那么，如果最终组装业务都在美国进行，iPhone最高涨价幅度会高达20%！ 根据美国最新的税改精神，按照15.5%的税率，苹果这次海外资金大规模回流，需要向美国政府缴纳380亿美元的税款。苹果公司难道就不心疼吗？不过，别替苹果担心，美国政府早就帮企业找到买单的下家。在美国的严密布局下，企业要支付的这些税费，都统一让外汇市场的海外投资者买单。美元指数兑一揽子货币一年来出现暴跌，给美国企业的资金回流，打开一条畅通无阻的阳光大道。 2017年至2018年初，一年的时间里，美国不仅在忙于国内的企业税改，还在外汇市场上为企业资金回流布局，将美元兑欧元从0.96一路打压至0.81欧元，降幅达15.6%！ 苹果当然不会放过这样的时间窗口，以及外汇市场上的有利条件，美国政府为其创造的15.6%的汇差，等于苹果一分钱税都不用交，反而还赚点零花钱。于是，紧锣密鼓的将资金转移会美国。其他企业也纷纷开足马力，把一捆捆囤积在海外的美金运送回国。 在苹果这样的龙头企业带领下，大批美国企业资金回流，形成蔚然壮观的景象！这种规模的资金大迁徙，使得美国财政部受益，美国企业受益，美股投资者受益！在海外持有美元的人们则成为剪羊毛的对象。 在那段时间里，笔者就曾经撰文认为，在美国企业的海外资金完成安全回流之前，美元汇率不会大幅上涨。在美国政府的这盘大棋里，弱势美元的掩护下，美国企业的海外美元资金将一路开心的唱着歌返回。但是，一旦布局完成，美元汇率即将重拾升势。 果然，美国企业将资金安全运回美国后，今年伊始，特朗普总统的贸易战大棒挥舞起来，美元兑一揽子货币的汇率疯狂向上飙升。美元兑欧元的汇率从81蹿升到86，美国企业在成功的低价回收海外现金后，又要用这笔钱的时候，美国通过贸易战又一次把汇率拉升，来回剪海外投资者的羊毛。对于持有美元，却坚持在银行存定期，拿一点微薄美元利息的人们，则成为这个棋局中的大输家。 美国股市去年发疯似的上涨一年后，2018年的新年伊始，贸易战阴云下，许多投资者都吓坏，认为美股要大跌。但是笔者却持有保留意见。原因是，在这种大环境下，笔者认为，资金回流美国后，美国公司将会用这些资金回购股票，增加分红，因此那些只看到美股估值高而犹豫的人，就会丧失大好投资机会。 特朗普总统的这盘棋，不仅给美元资产持有者剪羊毛，让苹果回归美国生产，也将让加拿大的果粉面临一个更加肾痛的问题：iphone涨价。即使在年底各大商场都减价的时候，电器产品挥泪跳楼大甩卖之际，想要寻找各种deal 的朋友，很快就会失望的发现，苹果从来不减价，苹果的iPhone系列一路走来，性能越来越好，价格也越走越高。 目前，大约一半的苹果手机在中国生产，根据分析师估计，苹果如果将这些业务迁回美国生产，苹果手机的价格将会超过2000美元。随着美国贸易保护主义的抬头，苹果大规模回迁，潜在的价格上涨，使得加拿大消费者日益拮据。 杨凡 加拿大证券学院院士/特许金融规划师 文中提及产品只作参考，不构成推荐。 阁下投资前需评估个人风险承受能力，并与专业投资人士商榷为准。

文：阙建华 /网上图片 一个人立遗嘱的时候，财务规划师或者遗嘱规划律师基本都会建议说：把授权书(power of attorney)就一起做了吧。 你也许会说，授权书是做什么用的？为什么要做授权书？ 你看，一个人健康活着的时候，他是可以管理和分配自己财产的。他如果去世了，他的财产是按照他的遗嘱来管理和分配的。但是人除了这两种状态，还有一个中间状态，那就是人还活着，但是已经没有能力来管理和分配财产了。 人还有这样一种中间状态吗？当然有！举个例子，人昏迷或者变成植物人。人没死，这个时候遗嘱不能发挥作用。财产就会僵在那儿，没有人可以去管理。没人管理的财产可能面临许多潜在的损失，如股票，房产交易，租金，合同签署等等。 你也许会说：昏迷或者植物人，这个几率太小了，我这辈子应该轮不上。那么人的中间状态是不是只有昏迷或者植物人呢？ 下面我举一个例子，你就会觉得我上面提到的那种中间状态，也许并不是那么遥远的事情。 我有一个好朋友，他的爸爸是一个非常聪明能干的人，退休以前在一个大型企业担任高层干部。我跟他爸爸有过好几次交流，真的感觉才思敏捷，对世事很有洞见，而且都能侃侃而谈。好朋友的妈妈在退休以后不幸去世，所以只留下他爸爸一个人生活。虽然一个人住，但其实两家住的非常近，这位好朋友经常带着老婆孩子去看望父亲并隔三差五相互走动。 有一天，发生了一件奇怪的事情。 头一天两人定好，第二天在某个地方见面。第二天到时间了，这位好朋友左等右等，老爸都没来，打电话也不接。他就有点着急了，担心发生意外。就赶忙跑到他老爸家一看：老爸正坐在沙发上，悠哉悠哉看电视。他抓起旁边的手机，一看还没开机。他就有点生气了，责备他老爸："昨天讲好今天见面。怎么不去了，手机也不开"。他老爸疑惑的望着他："谁讲要今天见面的，没有这回事啊"。他正要发作，但发觉老爸非常认真，绝对不是开玩笑。他竟一时恍惚，难道是我记错了？不太可能啊。 接下来又发生了一件事。 没过几天，一个晚上，他接到了附近警察局打来的电话，说他爸爸迷路了，现在在警局。叫他去接人。迷路？在附近都生活几十年了，怎么会迷路？他心急火燎赶到警局，接了他老爸回家。回家路上，他就跟他老爸交流。渐渐的，一个感觉从他心底里升起：我爸爸是不是失忆了？是不是老年痴呆症了？不可能啊，我爸爸这么聪明活泼的一个人，不应该痴呆啊。前几天还好好的呀。但是今天发生的事，走了几十年的路不记得了，这可是铁的事实。 和父亲回到家里，我这个好朋友做了一个动作，请注意这个动作。这是本文为什么要介绍授权书的一个重点。 好朋友拿了一张纸和一支笔。伏在他父亲跟前问道：爸爸，你还记得你的银行卡都放在哪里吗？银行卡的密码你还记得吗？ 答案并不重要。 重要的是：如果一个人在老年痴呆的状态下生存10年或者20年这么长的时间，他已经没有任何行为能力。他的财产又不能按照他的遗嘱进行分配。其他人又不能动用他的财产。该怎么办？ 我们后面的文章接着讲。   *本文内容由客户提供   阙建华 Robert Que  家庭财富管理专家 电话：778.996.1908

加拿大央行行长波洛兹今天表示，鉴于NAFTA谈判未果，正在关注紧张的贸易局势，因此保持利息在1.5%不变。美加贸易谈判本周恢复，不过双方剑拔弩张的局面一点都没有缓解迹象，虽然贸易局势非常不利，加拿大经济增长却出人意料的向好，今年第二季度加拿大GDP年化增长高达2.9%。 可是，加拿大央行还是不敢在利息政策上采取继续收紧的措施。贸易上的不确定性是影响央行加息的一份因素，在NAFTA这只靴子没有落地之前，很难想像加拿大央行行长波洛兹会鲁莽加息。 不过，按照波洛兹在公开场合的发言看，一切利息决定要看数据，加拿大的通货膨胀已经突破3%的红线，央行的货币政策已经无路可退了！从通胀角度看来，影响通胀走高的因素已经不是暂时性的，完全可以演变成长期的推高通胀因素。 加拿大五大银行今年年初，对于通胀水平的预测，都认为今年的平均通胀水平将会接近2%。现在看来，这个预测简直太保守了，什么原因造成现在3%的通胀呢？这就是我们与美国的贸易战造成的，NAFTA谈不下来，25%的钢铁税使得加拿大通胀飙升，加拿大在7月1日开始对美国166亿美元产品征收关税，让美国进口加拿大的许多生活产品价格暴涨，从巧克力，到比萨饼，从草莓酱到ketchup等产品，一场全面的通胀在酝酿当中。 美林证券的分析师Carlos Capistran意味深长的表示，即使按照现在3%的通胀水平，加拿大央行的中性利率水平也应该达到2.5%左右，现在加拿大1.5%的基准利率大大落后于通胀的现实情况！ 央行不敢加息自然是有道理的，加拿大全民皆房造成大量的按揭债务，快速加息无疑会给房地产市场造成冲击。满地可银行的分析师Reitzes表示，债务水平大跃进式的堆积起来容易，但是降低杠杆的过程不仅漫长而且痛苦，央行必须要耐心的拆弹：在老百姓的收入增长，与借贷成本的上升速度之间，达到一种微妙平衡！ 波洛兹行长担心，加拿大普通人的家庭债务水平过高。目前，加拿大人的债务高达两万亿加币，其中1.5万亿都是房屋按揭债务。 加拿大央行也承认，目前的经济形势下，如果没有严重的外来贸易冲击，更多的加息已经排在日程上。分析师们估计，今年10月加息的概率现在看来还是相当高的。如果年内再加息一次的话，10月24日的央行会议后，伴随有货币政策报告，这是再合适不过的机会了。 TD银行的分析师Brian DePratto表示，除非有重大事件发生，十月加息看起来非常可能，然后央行政策如何走，就没有那么明确了。 如果未来几周内，加拿大可以同美国达成NAFTA协议，对于加拿大经济增长非常利好，加拿大央行的加息速度可能会加快。 目前，加拿大7月的通胀水平已经高达3%，眼看就要突破央行的红色警戒线。不过央行似乎并不担心，加拿大央行今天的新闻稿显示，央行认为未来一段时间加拿大经济增长，通胀水平都将回落。虽然7月通胀高企，但是央行认为这些都是临时因素造成的，不足为虑。 长期而言，加拿大央行承认，现行利息水平过低，无论从通胀水平，经济增长数据，就业市场情况来看，加拿大经济已经接近满负荷运行，这个时候应该加息。而且，根据央行的测算，加拿大的均衡利率应该在3%的水平，当前1.5%的利息水平，较均衡利率落后太多！ 通胀上升下，央行却不敢加息，加元汇率立即掉头走软。在本周三的谈判恢复后，许多人对于美加谈判能够达成协议也表示出怀疑。 Klarity FX 的外汇分析师表示，我们不认为美国和加拿大本周可以就NAFTA达成协议！加元继续走低是有理由的。 杨凡 加拿大证券学院院士/特许金融规划师 文中提及产品只作参考，不构成推荐。 阁下投资前需评估个人风险承受能力，并与专业投资人士商榷为准。

▲消费问题专家提醒公众，如遇上销售代表登门促销时，必须谨慎思考，避免购买不需要的货品或服务。星报 有消费问题专家提醒公众，在遇上推销员登门造访时，必须谨慎思考，不要心软，切勿被高压促销手法说服，而决定花钱买下不需要的货品或服务。 《星报》(The Star)消费者专栏作家罗斯曼（Ellen Roseman）表示，消费者最常见遇上的问题，主要是有关保养期、退货及诈骗。她指出，很多产品仅附有12个月的保养期，而公众不时会遇上销售代理登门，游说以昂贵的价钱，延长货品的保养期。 罗斯曼认为，在大多数情况下，消费者均无必要花费额外金钱，延长保养期。她引用过去曾经收到的一个读者投诉为例子。一对夫妇从Sears Canada购买了一个LG牌抽油烟机，并且被游说购买了一项4年保养期的计划。可是，Sears其后宣布倒闭。 网上填调查问卷须提防受骗 经过罗斯曼数个月协助争取后，LG Canda公司最后承诺，为该对夫妇提供一个3年保养计划，并且给予350元的电器更新服务。 退货是消费者不时会遇上的另一个问题。在顾客退货时，一些公司会要求有关货品必须未开盒和原封包装，但消费者怎能未开盒之前，已经知道货品有问题呢？ 罗斯曼表示，另一个陷阱是预缴服务退款。举例而言，消费者向Enercare或Reliance等购买暖炉保养计划，但若果在计划到期前出售物业，那些公司往往会拒绝退款。 近年网上诈骗事件日益普遍。消费者若不留神，很容易会堕入骗局。最常见是一些公司透过弹幕广告，声称填写调查问卷后便会获得免费产品。可是，当网民按入网页后，却发现自动转到另一个网站。有消费者按照要求，提供小额运费，但后来却发现费用远超于原有的金额。 加拿大反诈骗中心（The Canadian Anti-Fraud Centre）指出，当有公司要求提供信用卡资料，缴付小量运费时，必须格外小心。同时，消费者也应该留意调查问卷的内容，特别是一些明显没有作用的资料。 罗斯曼坦言，网上诈骗案的受害人，往往难以追回款项，其中一个做法是尝试透过信用卡公司截停交易。 对于民众遇到消费争议时，罗斯曼建议，消费者应该坚持争取获得公平的对待，切勿因被拒绝而放弃，因为这样做， 只会间接纵容无良营商活动继续损害消费者权益。 星报专栏作家︰ Ellen Roseman

8月31日的截止日期过去了，有关北美自由贸易协定的谈判依然在紧张地继续，按照加方的说法，谈判有所进展，但依然有问题尚未解决。经过两国的长周末之后，加拿大外交部长方惠兰率领的谈判团队，日以继夜地与美国贸易代表莱特西泽团队进行谈判。 加美双方在8月底以期没有就NAFTA达成协议，似乎超出了一些专家的意料，新的截止日期是一个月以后的10月1日。而这恰好进一步佐证，原先的8月31日截止日期是某种虚张声势，美国总统拿一个与墨西哥商谈之后的结果，强迫加拿大在一周之内必须签字，企图以时间限制的方式压服加拿大屈从，这在很大程度上就是一个谈判伎俩。 而美国谈判伎俩似乎不止在时间上，美国总统试图用分而治之各个击破的方式，压迫加拿大屈服；公开宣称要废了加拿大，加拿大“没有政治必要”加入NAFTA；并且反复宣称北美自由贸易协定是个糟糕的协议，让加拿大赚了美国的便宜。这些都是套路，正如他对世界上所有主要贸易伙伴的伎俩一样：明明是美国参与制定的贸易规则，为美国产品远销全球保驾护航，反过来要指责全球的贸易伙伴都在赚美国的便宜，向所有贸易伙伴宣战，向所有国家挥舞“极限施压”的保护主义大棒，波及欧洲、中国、日本、韩国等等，激起世界各国的不满。 如果说美国总统对世界所有的贸易伙伴以“极限施压”，对自己却是另一个套路。媒体披露他关于加拿大的内部谈话，特朗普在接受采访时，私下炫耀他不会在与加拿大的谈判中做任何让步，任何协议都将“完全按照我们的条件”。 有的媒体将这些言论视作对加拿大的欺凌和侮辱，其实之后并不是这些言论的实质。近两年来，美方官员对加拿大的侮辱性言论还少吗？美国总统的内部谈话内容所揭示的实质，是美方在8月31日之前根本就没有谈判诚意。既然是谈判，都意味着双方都要考虑对方的要求，最终找到双方可以共同接受的平衡点。一方在谈判开始时就抱定不做任何让步，只有对方屈服， “完全按照我们的条件”，就不是真正意义的谈判。 白宫这样没有诚意的谈判态度，拿到美国国会上也是说不通的。美国国会只授权白宫谈判一个新的NAFTA三方协议，并没有授权白宫刻意将三方中的一方排斥在外，拿回一个双方的协议。美国商界和劳工界人士也不同意，因为对他们来说，加拿大是美国的第二大贸易伙伴，规模超过墨西哥，继续保持和加拿大的贸易和经济合作关系，关系到美国本土的商业利益，也关系到美国数百万人的就业。如果在贸易上与加拿大搞得两败俱伤，对加拿大肯定是个巨大损失，对美国同样也是个巨大损失。 NAFTA谈判事关国家利益，与自由党、保守党或NDP之间的政党争斗无关。加拿大在谈判上应当有原则上的坚持、也有灵活变通，无论对方采取千方百计“极限施压”的伎俩，丧失国家根本利益的城下之盟不能签。美方希望扩大对加国农产品的市场准入，加拿大自然可以酌情放宽限额。但是有的内容事关加国的根本，比如保持加国的独特文化。又比如贸易纠纷的冲裁解决机制（即原有的NAFTA第11、19和20章节），没有规矩不成方圆，国与国之间的贸易纠纷应该依照既定规则，交由独立的机制仲裁。一个国家的经济实力有大有小，防止破坏规则行为、防止欺凌的有效方法，就是预先制定明确的行为规范。 德胜

文：阙建华 /网上图片 父母来加拿大要买旅行保险，那我们自己出境加拿大，如去美国或者去欧洲，要买旅行保险吗？ 下面讲一个真实的故事。 2017年4月3日，CTV电视台做了一个专门报道：一名住在温哥华叫David Abbott的男士前往英国旅行，突然感到胸部有压力，非常不适，后来他被送往曼切斯特的医院。医生诊断为心脏病发作，需要动一个小手术，安装一个支架。手术完成后，他在医院住了三天就出院了。医院给了他一个账单，费用为7100英镑，约为12000加元。 这位先生没有买旅行保险。 接下来的问题是: 这12000加元是他自己掏？还是BC省的MSP公费医疗为他掏? 这位先生一开始信心满满，他认为：毫无疑问，这笔费用应该公费掏。为什么？因为BC省 政府MSP网站上明明写着："MSP将帮助支付您在加拿大境外发生的意外而产生的医疗服务费用。" 而且，这位先生进一步解释道：加拿大和英国的医疗系统非常相似，都是英联邦国家，所以我认为政府一定会付我的医疗费用的。 当然，这位先生必须先掏钱付了英国医院的账单。他回到加拿大后，立刻在网站上下载了MSP报销的表格。他填好表格，附上英国的医疗报告和付款凭证。接着，他就开始等政府的报销：为他寄12000加币的支票。 不久以后，他果然收到了政府给他寄的支票，不过这张支票的金额是225加币，而不是12000加币！政府医疗局的解释是：我们只为你支付三天的住院费用，每天75加币。其他费用不能报销！ 晴天霹雳啊，与以前预想的差距太大了！ 这位先生越想越不服啊，就开始找媒体报导，找NDP的议员帮忙发声。 出于压力，医疗局在一份电子邮件声明中告诉CTV新闻，“为了处理索赔，需要提供所提供服务的逐项细分。如果个人能够提供更详细的医生提供的费用和服务清单，我们可以再看看这个案子。" 于是这位先生又向英国的医院问：能不能按照我们加拿大的要求，提供一个更详细的医生提供的费用和服务清单？ 英国医院回复说：我们英国公共卫生系统没办法做到你们要求的那样。该提供的我们都提供了。我们不可能为你们改我们的计算机系统。 于是，这个索赔案就僵在那儿。后来医疗局有没有增加赔偿，也没有见后续报导。 从以上这个真实案例，可以告诉我们什么呢？ 第一：加拿大政府网站上虽然说了会赔偿境外的医疗费用。但是也强调了：不一定会全赔。因为各国医疗标准不一样。连英国看病都这么难报销，更别提其他国家了。所以加拿大政府的网站上也一直强调：出国一定要买商业保险！ 第二：境外看病，都是先自己垫钱，然后回来找政府报销。能报销多少，真是很难确定。找政府报销这事，手续都非常繁琐，费时。 第三：如果找政府报销发生争议，要政府改变决定，是一件很艰难的事：不可能每个人都去找媒体，找议员，打官司。 所以，综上所述：为了避免以上麻烦和经济上的损失，出境加拿大前，最简单的方式就是：买好旅行保险！   *本文内容由客户提供   阙建华 Robert Que  家庭财富管理专家 电话：778.996.1908

二十多年历史的北美自由贸易协定（NAFTA）展开新的一页，本周一美国与墨西哥签订美墨贸易协议，虽然基本上是NAFTA的一些修正，不过，特朗普总统固执地不愿意称其为NAFTA，因为他认为这是美国历史上最糟糕的贸易协定。 别以为这只是文字游戏，这么大的事情上，如何称谓背后是有很深含义的。美国与墨西哥签约的消息传出后，加拿大的主流媒体一片莺歌燕舞地粉饰，外交部长方蕙兰在去华盛顿的路上表示，一旦美国与墨西哥签订协议，加拿大将会重新加入。而美国的《纽约时报》则毫不客气地将这次谈判描绘成另外一副样子：特朗普与墨西哥签订NAFTA，并且威胁不带加拿大玩了​​！ 回顾一下NAFTA谈判至今的历程，NAFTA在一开始的时候，情况简直一边倒偏向加拿大，墨西哥却被特朗普总统贬低得一无是处，还威胁要建立边境墙。谈判初期，墨西哥信誓旦旦要与加拿大联手抗美，加拿大信以为真。本周伊始，墨西哥却突然背弃盟约甩掉加拿大与美国修好。 美国和墨西哥突然走近，一旦协议在年底签成，墨西哥豁免，钢铁税也没了，汽车税也免了。加拿大的情况则截然相反，为了与墨西哥达成统一战线，加拿大错过了与美国先达成NAFTA的最好时机。现在倒好，加拿大与美国的贸易战眼硝烟四起，自7月1日国庆节，加拿大对美国的钢铁税进行报复，针对美国进口加拿大的总值166亿美元商品征收惩罚性关税。 加拿大外交部长方惠兰急匆匆赶往美国华盛顿，从周三开始与美国开启NAFTA谈判，时间上非常局促。对于加拿大来说，谈判的情况却没有以前那么有利了。加拿大即使不被踢出NAFTA，重新谈判的筹码也减轻许多，贸易谈判的天平已经导向美国一边。加拿大的讨价还价能力下降许多，无论怎样都得接受美国和墨西哥已经谈好的条件。加拿大在这场谈判中，其实就只有一个竞争对手——墨西哥，在与墨西哥的竞争中，我们如龟兔赛跑中的兔子，一开始具备巨大优势，无奈走到今天居然被乌龟超过。 我们在NAFTA谈判中的障碍是什么呢？原来一直要求的重要条件就是Chapter 19即贸易争端的仲裁机制问题。为了换取过去所坚持的Chapter 19，这次加拿大已经准备在奶制品市场准入方面作出让步。据知情人士透露，加拿大放弃原来严防死守的乳品市场壁垒，调整原先阻止进口美国净乳（ultrafiltered milk）的规则，同时向美国提供整个乳品市场1%的份额。作为交换，加拿大希望美国保留北美自贸协定第19章Chapter 19的反倾销仲裁机制。 Chapter 19到底是何方神圣呢？简而言之，这个条款要求双方在产生贸易争端时，可以要求第三方的贸易专家来裁决，而不是根据美国的法律；每当美国针对加拿大软木倾销等进行制裁时，加拿大公司可以要求启动这个机制，最终结果都不是美国所希望达到的。 现在的问题是，如果墨西哥在谈判中没有坚持这个条款，就与美国达成协议。加拿大是否能够保留它？艰苦鏖战了半年多，还在6月1日开始被美国征收钢铁税，加拿大在如此被动的情况下，星夜兼程赴美谈判，还面临巨大的压力。 特朗普总统表示，加拿大或是与美国达成贸易协定，或是面临汽车关税。对于笔者来说直接给他们汽车税最简单，不过对加拿大来说，达成双边贸易协定会更好些！ 这是典型的挤压式谈判，在时间上没有给加拿大更多时间。不愿透露姓名的美国官员表示，无论加拿大签约或者不签，美国和墨西哥的贸易协定都会执行下去，加拿大没有多余时间斟酌，只有在本周五前与美国签下协议，这样才会有90天递交国会，然后在12月1日正式签署。从加拿大匆忙派出代表赴美的情况看，这次的NAFTA谈判非常艰巨。 杨凡 加拿大证券学院院士/特许金融规划师 文中提及产品只作参考，不构成推荐。 阁下投资前需评估个人风险承受能力，并与专业投资人士商榷为准。

8月27日，美国总统宣布称，美国与墨西哥的谈判代表经过数周的双边会谈，就贸易问题达成原则性初始蓝本。美国总统随即宣布取得重大胜利，宣称这是“重大的交易”、“看上去非常好”。要求加拿大在一周内谈判，否则将会终止现行的北美自由贸易协定（NAFTA）……。美国总统宣称是自己的“胜利”，然而真实的情况体现在细节上，细节并非是特朗普希望自己支持者所相信的结果。 首先一个细节问题，是这一交易到底是双边协定，还是三边协定的一部分？其实，特朗普分而治之、强迫他人就范的做法早已被世人领教，他曾鼓动法国退出欧盟。此次又试图将美加墨三国打散，他特意把这美墨双方这一原则性的共识称作《美国-墨西哥贸易协定》，并表示他不喜欢NAFTA这个名字。 但是，这样的定性不仅加拿大不认同，墨西哥也不认同，墨西哥官员在多个场合都强调，他们一直与加拿大方面沟通，最终需要加拿大方面认同，成为三方协议。同样，美国国内也有很多商、政界人士不认同。从法律上讲，NAFTA在1993年经美国国会通过，国会授权给行政当局以“贸易促进授权（TPA）”对美加墨三方贸易协定进行谈判，但并没有授权白宫拿回一个（或者两个）双边协议来狸猫换太子。 另外一个细节问题：此次与墨西哥达成的共识，双方都有让步。双方同意 “劳动力价格”条款，即满足美加墨三国免关税贸易的汽车，必须有40-45%的产品出自16美元时薪的工人。墨西哥的劳动力价格低廉，这一条款显然是墨西哥做出了让步，而对加拿大有利。 美方的让步也有很多。双方同意取消“日落条款”——美方曾经要求新的NAFTA在5年之后自动作废，这曾经是加拿大与墨西哥长期抗拒的条款，因为没有任何一个投资者在面对5年后的不确定前景还愿意投资。此次美方在这重大问题上做出让步，对加拿大有利。 美墨双方还同意“北美生产”的条文：欲享受三国之间免关税贸易的汽车，必须有75%的组成部件出自三国之一，这个比例比现行的62.5%有大幅提高。美国早前曾提出要加入“美国生产”条款，任何一部汽车必须有50%以上的零部件出自美国，后来在加墨双方的要求下不得不放弃。 众所周知，三国汽车产业的融合度已经相当高，例如，福特汽车集团在加拿大安大略设有Edge、MKT等生产线，在美国芝加哥设有Taurus、Explorer生产线，而在墨西哥设有Fiesta生产线，总体上为三国都创造了巨大的就业机会。但是如果突然要求每一个车型都必须具备50%以上的美国产零部件，则汽车生产商很难有效组织生产。从片面要求“美国生产”转到“北美生产”，美方做出了重大让步，这一条同样对加拿大有利。 因此，从至今达成的协议细节可见，任何一方试图以强凌弱、强迫贸易伙伴做出诸多让步，都是不可能的，既然是谈判，各方都会有可能让步。加、墨双方曾经做出多次努力，迫使美方在多项条款上放弃原先的要求。 《金融时报》评论说，“正像特朗普先生通常的做法一样，他周一所公布的协议、以及他兑现最初承诺的能力，已经被严重地过分推销……”。 特朗普此时突然急切压迫加拿大，更多是为了他自己的面子，为了在美国中期选举中争取打造“胜利”的形象。而加拿大不需要这样的急切性，没有必要跟随特朗普的指挥棒而动，一切以加国本国利益为重。 作者：德胜

文：阙建华 /网上图片 我卖出去很多旅行保险，我自己的岳母在加拿大进过两次医院，我知道买旅行保险的重要性。 2009年，我岳母第一次住院。之前，我虽然跟别人讲解旅行保险，但自己没亲身体验。特别是对医疗价格，没深切感受。那个时候，进急诊挂号，800多加币。住一晚，3000多加币。我岳母住了3晚，共一万多加币。觉得好贵呀。我岳父母感觉是天价。今年(2018)，她又住了一次院，挂号费1100加币，住一晚6000加币。如果没旅行保险，一般家庭，谁兜得住？ 我岳母只是住院吊水，没任何手术。如果有手术会怎样？ 下面我讲个故事：我以前经常到一家夫妻老婆店的饭店吃饭，太太负责厨房，先生负责前店端菜、收钱。每天非常幸苦。后来这对夫妻成为我人寿保险的客户。有一天，谈到我要回上海，先生对我说："能不能帮个忙，我的岳母要从上海过来，老太太从未出过国，你返回加拿大的时候能不能把她带过来。"我说没问题啊。后来我把老太太从上海带到加拿大，他们非常感谢。我就提醒说，老人家来，最好买个旅行保险。先生非常爽快地说：一定要买。或许是为了感激我，或许是意识到买旅行保险的重要性。反正他为老太太买了份旅行保险。 约两个月后，我接到了先生的电话："Robert, 我岳母必须去医院，已经疼了两天，今天实在不能忍了"。我说："那还不赶快"。一边问明情况，一边给保险公司报备。到医院，医生说要马上动手术，什么疾病呢，急性胆囊炎。医生说不是大手术，是微创手术。手术之后，住了几天院，出院那天，医院财务部把这位先生叫去，给他账单，接近5万加币！他当时就在医院给我打电话，第一个问题是：“你说保险公司能给我赔吗？” 我说：“案子很简单，突发性疾病，又没病史。为什么不赔？” 后来保险公司赔付了这笔费用。他跟我说：“Robert，幸亏我买了保险，不然，这次我真的死定了。” 这是他的原话。我完全理解这句话的含义，夫妻俩起早贪黑，挣钱不容易。这一下如果要硬生生拿出去5万加币，压力可想而知。 这样的例子还有很多。根据我的数据，所有理赔中，70%发生在父母探亲。所以老人来加拿大，一定记得买保险。理赔中有20%发生在小朋友和青少年，大多是意外受伤。因为小朋友喜欢追逐嬉戏，青少年喜欢运动。而理赔中，中年人最少，占了10%。但不管数据如何，还是那句老话：买一份保险，多一份安心。   *本文内容由客户提供   阙建华 Robert Que  家庭财富管理专家 电话：778.996.1908

美国总统特朗普本周再次语出惊人：我已经要求美国证监会研究是否停止季度报告，用半年报代替。特朗普表示，我与一些最顶尖的商业领袖进行对话，并问他们是否有什么方法能让美国商业（工作）做得更好。有人建议说，“停止发布季度报告，而是建立6个月（报告）系统”。这将带来更大的灵活性，节省更多资金。此前，股神巴菲特与摩根大通CEO杰米戴蒙曾联合呼吁美国公司的CEO们放弃公布季度盈利预期，他们表示，美国最伟大的成就总是来自长期投资。无论从国家政策还是从商业层面出发，有效的长期战略是经济增长和创造就业的推动力。对于上市公司而言，这些原则十分正确。 因此，我们二人与商业圆桌会议组织（由近200位美国主要大公司高管组成）鼓励所有上市公司考虑放弃为市场提供季度每股盈利前瞻。根据我们的经验，季度盈利预期往往会导致企业（心态）不健康地关注短期利润，转而牺牲了长期战略、增长和可持续性。 麦肯锡曾在2006的一项研究中发现，公司给出预期的唯一好处在于，交易额有所增加，这一点仅对短线交易者有利，对大多数人而言则是毫无用处。最近华尔街空头持仓最大的公司，特斯拉高管马斯克声泪俱下地表示，作为一家上市公司，为了迎合季度的财务汇报，给他本人和公司的正常经营带来巨大压力，有些决定看起来对季报非常有利，但是对公司的长期盈利并非正确。这也是他要将公司进行私有化下市的一个重要原因。不仅是企业家，投资行业的资产管理公司对于季报也不感冒，管理着6万亿美元资金的黑石，现在也要求美国证监会取消季报周期。黑石公司的高管laurence表示，当今的季报周期与长期价值投资完全背离，我们不需要这样的制度。 在美国大选之前，特朗普不断攻击希拉里与华尔街关系密切，不过他现在提出的取消公司季报改革，却是被他击败的总统获选人希拉里在竞选时所提出的。当时的总统候选人希拉里，她发明了一个崭新的词汇“季度资本主义”（quarterly capitalism）。所指的是上市公司只注重短期效益，牺牲长远发展。 由于美国公司美国季度都要晒出季报，因此企业在公布季报时普遍增加分红，回购股票来提振股价，这样上市公司的高管就可以拿到与业绩相关的奖金，通常以百万计。希拉里表示，公司把宝贵的资金用于回购，就很少有钱用在建造新厂房，或者进行科研，也没有钱培训或者增加员工的工资。 希拉里发明的这个词汇，其实华尔街上每个人都心知肚明，季度资本主义关系到高管奖金，股票投资者利益，自2004年至2015年底，美国上市公司动用7万亿美元的资金用于回购股票，而不是继续投资发展企业。每个股票，基金投资者，在理论上讲都是公司的股东，作为公司的投资人，每个人都希望让自己的投资利益最大化，最好的衡量指标就是公司的股价，每个人都希望股票上涨。 同理，对于公司的CEO和其他高管，最大的COMPENSATION PACKAGE并非仅仅是一份年薪，往往还有公司的股权激励。公司高管动辄上百万上千万的收入里，大部分靠的公司所派发的股份行权。因此，每个季度当公司发布季报时，投资者和公司的高管同样紧张，都希望让股票价格上涨，价格影响着每个人的荷包。所以，公司高管在公司的长期利益和短期收益间，会毫不犹豫地选择短期效益，尽管这种做法会对公司的长期发展不利，但那时自己可能已经退休或者跳槽了，一切都为了把盈利季报做好为目标。 不过，无论这个新的主意是特朗普提出的，还是希拉里提出的，最终都不重要了，重要的是这个季度资本主义的终结，将给投资者带来很多好处，美国上市公司如果能摆脱每个季度整理财务报表的繁琐手续，把更多的精力用在发展长期生产力上，公司的长期价值将得到极大的提高。如果今后没有了季度报表制度，而是改成半年汇报一次，也将令股票市场的波动减少许多。 杨凡 加拿大证券学院院士/特许金融规划师 文中提及产品只作参考，不构成推荐。 阁下投资前需评估个人风险承受能力，并与专业投资人士商榷为准。

文：阙建华 /网上图片 这是多年前发生的事。有一次，我的一个客户帮我推荐了一个他生意上的合作伙伴，说："你去见见这个人，和我们有生意往来，实力雄厚，媒体也对他有很多报导的"。我当然非常高兴，拿了他的名字和电话号码，回到家第一件事情，就是把他的名字输进google。看看媒体是怎么报导的。 从报导看，这是一个成功的企业家，是少有的，从中国移民来到加拿大成功的企业家。而且是在加拿大竞争林立的资源行业获得成功的企业家。媒体还有他做慈善的报导。 怎么看都是一个非常满意的潜在客户。 于是我拨通了他的电话。 由于有介绍人推荐，很快就敲定了见面的时间，地点在他的办公室。 见面当天，我稍微提前一点来到他的办公楼。当我推门走进他的公司，透过巨大的玻璃墙，映入眼帘的是雪山和大海。我知道，在温哥华市中心，站在海边第一排的大楼才有这样无遮挡的景色，租金绝对不会便宜，我心里暗暗叫道："有钱！" 他的秘书小姐将我引进他的办公室。说稍等一等，他还没有到。我坐在他空旷的办公室，感觉周围可以放下好几个台球桌。 心里不仅又暗暗叫道："任性！" 一会儿，他从外边进来，我们握手寒暄。感觉他是一个客气而友好的人。 紧接着，他把话引入正题："阙先生，朋友介绍您来，我非常高兴。不过有一点，您不要向我提人寿保险。您看看其他方面有什么可以帮得到我。" 我心里不免一顿，问道："您为什么不希望我提人寿保险？" 他的嘴里清晰地说出了下面一句话，使我永远不能忘记。   "因为人寿保险都是骗人的!"   我惊愕得差点没从椅子上掉下来。 每一个国家，人寿保险公司和银行一样，在国民经济中担任着举足轻重的角色。而且人寿保险公司存在了几百年。按理说，像他这样成功的人士，在商业上经营成功所依赖的逻辑能力，不至于不顾这样的基本事实而得出这样子一棍子打死的结论呀。 于是我说道："我能体会到您的感受。能冒昧的问一句，您的这种感受是怎么来的吗？" 于是，不是我，而是他，开始谈论人寿保险。在他开始创业还是很穷的时候，买了一份人寿保险。这份人寿保险的体验给了他以上的结论。 自从跟这位企业家这次见面之后，我都会注意提醒人们，人寿保险有一个重要的缺点，如果你没有意识到这个缺点，可能会为你带来极差的体验。就如这位企业家一样。 这个缺点就是：如果被保人活着，人寿保险前期的流动性很差。 前期流动性差表现在：在前十年内，不要期望从里面取钱。在前十年内，不要期望去取消保单，拿回现金，越早取消，损失越大。 但是如果你把人寿保单当作一个长期的计划。比如20年以上，你会发觉是一个有多重用途，相当灵活的计划。 不幸的是，相当多的人，得到的讯息是，人寿保险是一个没有缺点的计划。特别是计划早期，他们得到的承诺是：随时可以取钱。随时可以拿回本金。一个20年的计划，在付基本保费的情况下，只需付5年就结束了，不会有损失。 这位企业家就是因为得到以上承诺，在人寿保单早期，他想不继续付保费，而且还想从里面拿现金。发觉根本不可能。于是变得特别生气。在特别生气时总结出的结论，即使是非常理智的人，往往都是带有情绪的。 *本文内容由客户提供   阙建华 Robert Que  家庭财富管理专家 电话：778.996.1908

有加国消费者投诉银行以优惠利率吸引客户借贷，然后突然调高借贷息口。尽管银行方面最后愿意恢复原有利率，但有消费专家强调，客户须详细阅读银行提供的资料，并且多思考多发问。 《多伦多星报》(Toronto Star)消费者权益专栏作家罗斯曼(Ellen Roseman)，最近收到读者阿罗诺夫(Neil Aronoff）投诉。 据阿罗诺夫表示，今年1月，他前往皇家银行（RBC）开设一个支票户口。当时，一个银行职员表示，他多年前获批的1.7万元信贷额(line of credit)仍然有效。自从2013年后，他一直没有使用过有关信贷额。 最吸引阿罗诺夫的是，该银行职员告诉他，他可以享有基本借贷率，当时是3.45厘，远低于其他银行的基本利率加3.25厘，即6.7厘息口。阿罗诺夫决定把其他银行的借贷转至皇家银行。 2018年6月28日的银行纪录显示，他欠款约1.2万元。 可是，他后来收到银行发出的通知书，表示由8月7日起，借贷率将调高至基本利率加3厘。加拿大中央银行刚于7月11日宣布加息。皇家银行基本利率加至3.7厘。换言之，阿罗诺夫的借贷率将大幅增加至6.7厘。 阿罗诺夫尝试通过电邮和电话，联络协助他办理借贷的职员查询事件，但对方却未有回复。后来，他成功联络到对方，但她却简单地表示优惠息口已经结束。 罗斯曼表示，皇家银行职员在处理这件事的手法有问题，在游说阿罗诺夫以超低息口运用他的信贷额期间，未有提醒他有关息口会在短期内调高的事实。 经过罗斯曼要求皇家银行检讨事件后，银行发言人戈德曼（AJ Goodman）承认出现行政错误，以致重新调整了阿罗诺夫的信贷额息口。他强调，银行方面对引起任何不便深表歉意，并且会尽快恢复他原先享有的借贷利率。 罗斯曼为消费者提供了一些银行借贷贴士。首先，身为消费者必须详细阅读银行提供的所有资料和月结单，一旦有疑问应该立即向银行查询。 此外，罗斯曼提醒消费者，切勿由于银行职员态度友善可亲而产生角色混淆，就是他们始终是以银行利益为首要，绝不会以客户利益为优先考虑。 同时，为了达至营运目标，银行往往会向客户推销一些不适合的产品或服务，甚至可能会提供不完整、不清晰或含有误导成分的资讯。 在银行提供优惠项目时，罗斯曼强调，身为消费者必须多思考多发问，包括优惠期限，以及优惠过后的利率等。 最后，如果有任何关于银行投诉，公众可以向政府机构加拿大金融消费者管理局（Financial Consumer Agency of Canada）寻求协助，网址为https://www.canada.ca/en/financial-consumer-agency. html。 星报专栏作家︰Ellen Roseman ▲专家提醒消费者，应该详细阅读银行提供月结单等资料。星报

这段时间，所有眼球都被贸易战吸引，不过大家关心的都是美加贸易战和美中贸易战，很少有人注意到被爱琴海和地中海环抱的美丽国家土耳其。 针对特朗普政府今年3月底开征的25％钢铁税和10％铝关税，土耳其政府则采取针锋相对的报复行动：对包括煤炭，纸张，坚果，威士忌，汽车及机械在内的17.8亿美元美国商品征收对等的进口关税。 美国总统特朗普则宣布针对土耳其的贸易报复行动加码，把对土耳其征收的钢铝关税翻倍：铝关税调整为20％，钢铁关税调整为50％人们纷纷抛售土耳其里拉购买美元和黄金，造成土耳其里拉的跌幅进一步扩大，一度跌超20％，兑美元曾报低至6.5108。 土耳其里拉突然暴跌15％，引发新兴市场货币紧随其下挫，美元指数涨势如虹，现在的一切似乎与20年前的那场新兴市场风暴非常类似。 过去两年里涨势喜人的新兴市场正在失宠，原因是美联储挥舞的加息大棒，美元汇率走强，使得全球投资者都将资金转向美国市场，给新兴市场国家，特别是债务负担重的国家造成严重影响。 令新兴市场国家更加艰难的一点是：随着货币贬值，将来的外债到期时，归还本金是要多换40％的资金这笔当初低利息借来的便宜贷款，利息虽然很低，看起来是个好对策！不过到了还钱时，本金却要多支付40％，这不成了阎王债了！ 加拿大又何尝不是，虽然没有土耳其那么夸张，但是自2011年以来，加元兑美元的汇率已经贬值25％！我们的外债却是以美元计价的，5年10年的债券到期时，虽然在这些年里支付的利息并不高，但是归还本金时也要多还25％，便宜的贷款也变成高利贷了。 如果从市场的角度来解释的话，上周五美国公布的通胀数据为十年来新高，美联储年内继续加息已经是共识。加息压力下，资金大规模撤离新兴市场。短期内对于美国有利，因为大部分资金回流美国，对于美国国内经济和股市是有利的。自5月中下旬以来，新兴市场压力骤增。可以这样说，新兴市场历来都是靠着低利息和弱势美元创下辉煌的，一旦势头反转，那么，新兴市场的不幸，就是美国的幸运。 美国大型投资机构都在建议国内投资者保持一颗美国“心”，投资的核心转移回美国，而不是过去几年的全球投资。 从目前的情况看，美国公司的盈利将会创下历史记录，美国经济增长可能会超过4％！ 不过，大量资金流入美国，使得美国股票市场变得非常拥挤。笔者在过去的文章中就曾提醒投资者，市场现状的狭窄程度已经值得关注。大型科技公司主导指数的情况已经非常类似1998年年的情况，这无疑是牛市晚期的特征。 就像美林分析师所讲，市场普涨的时刻是最强的时刻，而市场集中在少数权重股的名字上则是市场转弱的时刻。但是，牛市最后的一条腿可能还要走多远，并没有人知道！1998年年的牛市又走了两年，直到2000年三月才划上句号。 目前的美国标准普尔500指数中，十家公司为标普今年的涨幅贡献62％，其他490家公司才贡献38％！ 相比1998年年，目前的情况还没有走到极端，可是股指越来越靠亚马逊，苹果等公司拉动的情形也让分析师寝食不安。 如果说现在的情况与1998年年相提并论的话，我们很可能看到股票市场在未来出现1999年年的加速上涨趋势：在1998年年美联储加息，主席格林斯潘发表了着名的非理性繁荣讲话后，美国股票市场出现短暂下跌，很快就恢复上涨趋势。纳斯达克指数在后来的1999年年上涨惊人的86％！ 趁着有利润赶紧跑路，还是坚持到底等着市场的最后疯狂，投资者到底该何去何从呢？ 杨凡 加拿大证券学院院士/特许金融规划师 文中提及产品只作参考，不构成推荐。 阁下投资前需评估个人风险承受能力，并与专业投资人士商榷为准。

文：阙建华 /网上图片 人寿保险是一种特别架构的资产。 之所以说特别，是因为：你看看其他资产，如房产、银行存款等资产， 在结构上，他们只标注这种资产是谁的就可以了(即只需说明这种资产的主人是谁)。但是人寿保险不一样，每个人寿保险保单都必须依附三种身份才能成立：人寿保险的主人(投保人)，人寿保险的被保人，人寿保险的受益人。 投保人和被保人可以是同一个人，投保人和受益人也可以是同一个人，但是被保人和受益人必须是不同的人。当然，这三种身份也可以是不同的三个人。 结构上是不是比房产、银行存款复杂？一项资产，可以有多达三个人与之相关。于是，人寿保险就不仅仅是一项金融产品，其实也是一项法律产品。 下面我们举一些例子，来看看在法律上，人寿保险有哪些特别的地方？ 如果一个人欠了债，在法律上，债权人可以追偿他名下所有的资产，包括房子，车子，银行存款。但是却不能追偿他拥有的人寿保险(详细说明可参照我公众号以前写过的文章"人寿保险的其他功能——财产保全")。为什么债权人不能追偿人寿保险？因为这项资产里面还有另外一个人——受益人。受益人往往是投保人的家人，如孩子、父母或者配偶，他们并不是债务的责任人。如果追偿人寿保险，这部分人的利益就会受到损失。只要投保人在买保单的时候不是恶意逃避债务。那么法律就会保护这份保单，从而也保护了无辜的受益人。 再举一个例子，如果一个人去世了，他名下的资产都会进入遗产(estate)，但人寿保险却不进入遗产。这里遗产(estate)是一个法律上的词汇。凡进入遗产: 第一面临征税的风险，美国有遗产税，加拿大有资本增值税。第二，凡进入遗产都要进行法庭遗嘱认证(详细内容可参考我以前写的公众号文章"遗嘱认证")，遗嘱认证是令人心烦的：拖时，潜在纠纷，遗嘱认证费。而人寿保险不计入遗产，也就是不进入遗嘱认证的程序。有关遗嘱认证的所有麻烦事情都省掉了。为什么会这样？也是因为有受益人这个原因。投保人(兼被保人)活着的时候，这个资产属于他。但一旦去世，法律上，人寿保险资产立马就属于受益人了，已不属于投保人，所以就不进入投保人的遗产了。 关于投保人、被保人和受益人在一个保单中如何安排(例如在父母和孩子之间如何安排，在夫妻之间如何安排)， 在法律上，会影响到财产的归属，分配，保护。所以说人寿保险不仅仅是一项财产，法律上，人寿保险比其他财产变化要多得多。你可以根据自己的需求，来安排人寿保险的结构，从而达到你的目标。   *本文内容由客户提供   阙建华 Robert Que  家庭财富管理专家 电话：778.996.1908

星岛资料图 过去的十五年里，价值投资的表现远远被增长型投资方式超过，不过，即使在如此不利的大环境下，还是有几种价值投资方式帮助投资者赚到大钱。就拿加拿大股票市场来说，250家上市公司组成的TSX指数中，不少人都只追潮流，从石油黄金到制药科技，再到最近的大麻股，一路走来追的很辛苦，收益却很微薄。 其实，你在投资前，就要了解基金的风格。对于价值型投资者来讲，市盈率是主要的参考指标，价值型基金投资在利润增长缓慢的上市公司，这类公司市盈率比平均水平低；第二是用price to book value ratio作为参照指标，原因是单纯将市盈率作为参照指标有个致命缺陷，那就是无法针对目前处于亏损公司的股票做出投资决策，因为无法比较负的市盈率。在这类情况下，投资者会选择（price to book value ratio）做参考指标；第三是用分红率（dividend yield）作为参考指标。 价值型基金经理的投资原则是，根据上面的指标筛选出价值型这类公司股票价格便宜，基金经理通过严格的基本面和技术面分析，认为它们被市场严重低估了价值，一旦公司盈利达到或者超过市场预测，价值型基金就会获利。 增长型的基金主要投资在有很大增长潜力的股票上，这类上市公司，专长在发明新产品，开拓新的服务项目，市场总在预期它们有开拓先河的能力，股票价格一般偏高，本益比P/E ratio较高，但是，投资者还是不断涌入。 价值投资之所以被不少投资者所摒弃，主要原因是这种投资方式需要很强大的纪律性，即使短期不奏效也要坚持下去，很多投资者都无法接受这种清规戒律的束缚。而且，价值投资不太关注每天的股票价格波动，分析师基本都是CFA类型的，不停的挖掘财报中的数据，最关注的是资产负债表中的一些比例。其实，关注公司估值的一个指标（P/E），如果一直可以坚持购买那些低估值的公司，在过去15年里为投资者赢得14%的回报，超出指数的9%回报。 当然，除了关心市盈率意外，还有其他指标可以关注，例如price-to-earnings, price-to-book-value （P/B）, price-to-tangible-book-value（P/TB）, price -to-sales（P/S）, price-to-cash-flow （P/CF），price-to-free-cash-flow（P/FCF）等等，其实这些指标都可以从不同角度反映公司的估值情况，坚持价值投资的结果，在过去15年里都可以奏效。 上周美国股市走低的时刻，标普500指数中的价值指数ETF开始发力上行，这只纯粹价值性ETF的选股远些就是根据正如上文所讲的那些指标来操作的。 摩根斯坦利的首席分析师Wilson表示，这只ETF正面临关键压力线，如果可以成功突破的话，可能是价值型投资在连续两年都滞后于增值性投资的情况下，开始迎来自己发展的机会。 同时，摩根斯坦利认为，过去十年里最重要的交易，增长型股票，科技股正在面临转折，也许抛售潮才刚开始，股市下行将会使得资金离开这些板块，进入相对安全的价值型板块，以及加息利好的金融板块。 当然，害怕和担忧的投资者可以选择像过去一样持有现金来规避风险，不过从笔者多年的经验看，这种做法效果非常差。因为，股票市场风险随处都有，动不动就持有现金，则经常面临踏空的窘境。 其实一些人担心的股票市场崩盘，表面看起来虽然有道理，不过对于上市公司的理解和相关的Stakeholder关系不是很清楚。 美国大部分上市公司都有亲戚关系，别小看这些相互交叉的董事会人际关系，他们代表的是美国资本主义的最核心经营层。股市波动可以让一些公司暂时下跌，但是如果出现像2008年那样的股市崩盘，最终就是让纳税人贴钱来支撑市场。凡是在2008年下跌后出逃的人，不少人现在还是持有现金，他们的损失是最大的。 杨凡 加拿大证券学院院士/特许金融规划师 文中提及产品只作参考，不构成推荐。 阁下投资前需评估个人风险承受能力，并与专业投资人士商榷为准。

文：阙建华 /网上图片 如果你现在急需一笔钱，你自己的现金已经枯竭，亲朋好友也不借给你，你能想到的办法是什么？ 当然是贷款！ 贷款就需要抵押物，最流行的抵押物是什么？ 当然是房地产！ 如果你有房地产做抵押，接下来就是和银行谈判，需要提供什么样的手续。 房地产已经算是抵押的硬通货，但是银行要放款，所需要的手续却并不简单。 首先，他们仍然要审查你的信用：如果信用不过关，贷款免谈。接着他们要看你的收入，而且要提供税务局发出的收入证明，如果收入过低，他们有顾虑，然后他们要问你的职业，如果你的职业收入不稳定，他们也有顾虑。再接下来，他们要你提供其他资产证明，如一段时期内的银行流水单。有些贷款机构甚至有年龄限制，而且还会问你贷款的原因。 你看，即使是最好的抵押物——房地产，做起贷款来也有这么多麻烦。那有没有比房地产更简单的抵押贷款物？ 有！那就是人寿保险! 只要你的人寿保险单有现金价值，就可以做抵押物取得贷款，而且： 无需信用审查，无需收入证明，无需有稳定职业，无需其他资产证明，没有年龄限制，不问贷款原因。 房地产做抵押贷款，银行放款一般为房地产价值的50%-60%。而人寿保险单做抵押贷款，贷款可达保单现金价值的90%。 天下有这么好的抵押贷款物？是的！前提是：你需要有一个人寿保单，而且人寿保单累积了较高的现金价值。 历史上最著名的用人寿保单做抵押贷款，促成事业巨大成功的例子，就是华特·迪士尼。 华特迪士尼和他的兄弟罗伊迪士尼在年轻的时候。通过创造米老鼠这一卡通电视节目，赚了很多钱。在他50多岁的时候，他开始推销他的梦想：建造一个迪士尼乐园，吸引来自全国的父母和孩子，在这个梦幻般的乐园里度过愉快的时光。但是他的兄弟兼生意合伙人罗伊迪士尼坚决反对。于是华特迪士尼向外部寻找资金，自己的亲兄弟、几十年共同生意合伙人都不相信这个梦想，想让其他人投资，谈何容易？华特迪士尼也谈了无数家银行，但想让银行为一个梦想贷款，太为难银行了。最后他不得不全靠自身来筹措资金：首先他卖了自己的一个房子，接着清空了所有的储蓄，但是钱还是不够。最后他动用了自己的人寿保险单，利用其现金价值从银行贷款。终于凑足了1700万美元。开始建造他的梦想乐园。迪士尼乐园于1955年9月8日开业，到第一年结束，游客人数超过350万，游乐园大获成功。   *本文内容由客户提供   阙建华 Robert Que  家庭财富管理专家 电话：778.996.1908

安省前自由党政府关于大麻合法化后的销售途径，现在很有可能被新当选的保守党改变，新方案将可能摒弃旧的销售框架，通过私有零售商渠道销售。这个方案如果成行，将极大地改变安省大麻合法化后大麻销售的游戏规则，过去的自由党政府通过安省政府控制的LCBO渠道销售大麻，现行方案无疑会降低销售成本，提高政府收益。 今年10月17日大麻合法化的日期近在咫尺，原来定好的大麻销售方式却面临如此戏剧性的改变，零售商和企业突然兴奋起来，大家都削尖脑袋要钻进这个利益圈子，八仙过海各显神通。商业服务公司德勒会计事务所一项研究预估，大麻进入市场的初始价值就可以和酒饮市场相媲美，最低可以达到每年50亿加元，最高达到87亿加元。 加拿大最大的药房连锁店Shoppers Drug Mart一直在同政府磋商，将药用大麻引入货架进行零售的可能性。不过，后来连自身都被Loblaws 收购了，也就没有了下文。现在又传出安省政府试图将大麻引入私有销售渠道，这一举动将极大的改变现行的零售体系，令传统的产业带上几分大麻的气息。 从商业的角度来看，Shoppers在全国拥有 1300多家连锁店面，能很快建成具备经济规模的销售体系，获得大麻销售的市场份额。除了Shoppers外，还有两家大型的药房连锁店也在打药用大麻上架的主意，其中就包括其最大竞争对手 Rexall。 另外，承担各大公司员工保险福利的宏利保险也宣布，与Shoppers合作，打造关于医用大麻的保险项目。许多公司都会给员工提供团体保险福利，除了传统的针灸按摩、牙医等项目，宏利保险将会增加医用大麻的索赔项目。由Shoppers提供专业的大麻药剂师，为在公司团体保险福利中的员工提供专业的大麻使用建议，关于大麻的理赔将与其他药物理赔一样直接通过网上进行。这种公司的团体福利，不仅仅限于员工本人，也同样适用于其家人，这样一来，Shoppers多卖大麻，保险公司多收公司保险的保费，总之，大麻产业链上的所有商家都稳赚。 对于加拿大消费者而言，加拿大零售业的垄断程度已经发展到极致。前段时间，加拿大反垄断竞争局调查买下Shoppers Drug Mart的母公司Loblaws面包垄断定价等行为，大麻走向私有化渠道销售，垄断定价将会更加普遍。试想，政府控制大麻的供给，零售商渠道控制大麻的价格，当销售渠道和生产渠道都被控制的情况下，结果就只有消费者买单。 安省拥有全国最多的大麻吸食人口，大麻合法化的春风，私有渠道销售的便利，将会让更多人上瘾，商家会赚更多钱，安省政府的收入也会大幅上涨。虽然说新的方案下，政府仍旧会监督大麻的实体店和在线销售情况，但是一些分析师还是担心政府对于大麻销售监控力度下降。 安省政府现在并没有明确的说法，也许将来还有一种可能，政府掌控的安省大麻销售渠道，和私有化渠道并行销售。不过，从政府方面看，安省大麻销售局40个大麻销售专营店只招聘了27个店长，要在短期内实现大规模销售的迹象并不明显，依赖私有化零售渠道是顺理成章的。 安省债务堆积如山的今天，大麻销售这块肥肉将会给政府带来大量利润。如果仅仅通过政府掌控的LCBO系统销售，业绩和利润都相对有限。反之，通过现成的私有零售体系销售，政府只需要颁发牌照，剩下的就等着分到大笔的销售利润。 安省过去几年里过度依赖房地产，执行土地财政的政策，在今年房价走低后已经开始受到威胁，需继续开拓新的利润来源。 LCBO系统的酒精一直是政府的现金牛，现在休闲大麻也通过LCBO系统出售，这块利润将会成为政府的新支柱。土地财政后，安省即将走入大麻财政时代。 杨凡 加拿大证券学院院士/特许金融规划师 文中提及产品只作参考，不构成推荐。 阁下投资前需评估个人风险承受能力，并与专业投资人士商榷为准。

文：阙建华 /网上图片 如果加拿大有什么合法捡钱的机会，我认为就是注册教育储蓄计划RESP。 为什么是捡钱的机会？ 因为每年你只要存2500块钱在这个计划里面，政府立刻送你500元钱。如果你的家庭收入不高，政府还多送你100，达到600元钱。我们就以送500元钱来看，你不用动任何脑筋，花任何精力，冒任何风险，立刻得到20%的回报。天下哪有这么好的事情？不是捡钱是什么？ 那到底什么是注册教育储蓄计划RESP呢？用我的话来说，就是加拿大政府出的一个送钱计划， 目的是鼓励民众为自己的小孩高中后的教育存钱。只要你愿意存钱，政府就送你存钱数额的20%。比如你存1000，政府就送你200。当然政府也不是无节制的送，每个小孩每年最多送500。所以为了最大限度享受政府送的钱，你必须存到2500元钱。就这么简单。 这些钱存起来干什么？小孩高中一毕业，免费教育没有了。接下来的教育就要自己付钱了。这个时候，RESP账户里的钱就派上用场了。里面包含你自己存的钱，政府送给你的钱，再加上这些钱所产生的投资收益。都可以用于小孩的教育花销。本来这些钱全部要你自己准备的，但政府帮你出了其中20%，你说划算不划算？ 但即使是这样划算的计划，在我工作接触的人群中。居然也有一部分人不愿意开RESP账户存钱, 他们不是生活困难存不下来钱, 有的人相当富裕。他们给出的理由竟然是:"我如果为小孩存了RESP，将来小孩上大学就不能申请贷款了。大学申请的贷款，是可以不用还的。既然贷款不用还，就表示我小孩上大学是免费的，既然免费，现在还费力存RESP干嘛？" 而且说得振振有词，列举朋友或者邻居的小孩就是这样子的。 如果你有这样子的想法，请千万注意以下几点： 第一，上大学申请的助学贷款，是要和贷款公司签合约的：合约上注明的是贷款，是需要还的。不然就不叫"贷款"了，而是叫"慈善送款"了 第二，助学贷款获得延期归还或者少还一部分的情况是有的。但要获得这种帮助的条件是相当苛刻的：大学毕业后，相当长一段时间无法找到工作，或者收入相当微薄，而且不稳定。 第三，助学贷款完全获得免掉，这种情况少之又少。我曾经询问过助学贷款的工作人员助学贷款是不是可以完全免掉？对方说：我们绝对不愿意这样的事情发生。如果发生了，说明把这笔贷款是当做坏账来处理的。当坏账处理是因为我们基本认为贷款对象是一个长时间完全无法自立的人才会这样做。 你看：孩子需要在一个失败的人生的前提下，才能获得助学贷款完全不归还的好处，请问：哪个家长愿意得到这样的好处？ *本文内容由客户提供   阙建华 Robert Que  家庭财富管理专家 电话：778.996.1908

文：阙建华 /网上图片  当一个人年轻没有任何财富的时候，他所做的就只有一件事情：增加自己挣钱的能力。这时候是说不上什么理财的。因为确实没财可理。如果不断投资自己，让自己挣的钱越来越多，以致达到自己挣的钱多于自己花销的钱，这个时候就有多余的钱剩余下来。当多余的钱累积到一定程度，人就会面临选择：是把多余的钱继续投入到自己最擅长的财富增长活动中(如自己最擅长的生意)，从而使自己的财富最大限度地成长; 还是把多余的的财富放在相对安全，但成长较为缓慢的地方？ 如果你是一位做生意的企业经营者，你会怎么选择？ 许多企业经营者，不但把自己挣到的财富全部再投入到自己的生意中，而且还最大限度地借能借到的钱，一并投入到自己的生意中。为什么会这样做？一般来说，自己的生意都是自己最熟悉，最擅长的领域。借钱投入说明：自己判断大概率会成功挣钱。如果判断自己会失败，是不可能借钱投入的。 为了能借到尽量多的钱，不但公司企业资产进行抵押，甚至自己个人和家庭的资产也进行抵押。 如果企业经营如预期的那样成功，这样借钱，会使自己的财富得到最大的增值。 如果企业经营出现风险呢？ 会有什么样的风险：风险真的无处不在。比如政策风险，经营风险，法律风险，团队风险……在中国做生意，还有一个大家心照不宣的风险，就是政治风险。 如果意想不到的风险出现，生意失败，后果是什么呢？本来已经属于自己个人和家庭的资产，可能会被追偿。最惨的是自己一无所有，甚至负债累累。自己惨也就算了，但是连累到家人，孩子，就太于心不忍啦。 所以，在自己顺风顺水，在风险还没有来临时。做一部分财产保全就显得十分重要。 财产保全是什么意思？简单的说就是：把自己一部分资产保护起来。当未来发生风险时，债权人从法律上追偿个人资产时，受保护的资产不会被追偿到。 但如何把自己的资产保护起来呢？你的方法可能有很多。但我告诉你一个正大光明，加拿大法律明文规定不会被债权人追偿的资产：人寿保险内的资产。 当然要想人寿保险内的资产不会被债权人追偿，有一个条件就是：存入人寿保险的资产必须是合法的资产，而且不是为了躲避债务而赶紧存入人寿保险内。 所以在顺风顺水时，未雨绸缪地把一部分资产存入到人寿保险内是一个明智的选择。当未来真的发生风险受到债务追偿，房产车子都有危险时，人寿保险内的资产因为不会被追偿就会显得特别重要。   *本文内容由客户提供 阙建华 Robert Que 家庭财富管理专家 电话：778.996.1908

始于2009年的免税账户（TFSA）给予投资者的福利是显而易见的。与RRSP不同，TFSA支取现金时不会被记为当年的收入，因而不会影响其它社会福利的领取额度，对于步入退休阶段的投资者优惠多多。 加拿大税局没有想到的是，一些炒股的朋友利用TFSA账户炒股赚到大钱，但是税局却一分钱税款都收不到。自从2009年以来，如果每年都按时投资TFSA的话，一个普通人可以拥有57500加币的TFSA投资，如果在这些年里炒股收益高的话，就有机会超过十万加币的余额。 加拿大税务局（CRA）发现问题后，专门盯上用TFSA炒股赚钱的人。税局认为频繁买卖股票赚钱已经不适合免税账户，而是一种生意（business），在免税账户里做生意显然是违反税法的，因此要罚款并且缴税，2017年就有越来越多的TFSA炒股者收到税局补税通知。当人们质问税局是否可以提供一个具体的规则时，CRA表示没有任何计划提供额外细节。加拿大联邦财政部对于免税账户并没有法规上的限制，加拿大税务局的查税和罚款似乎都集中在收益高的TFSA账户，让人不得不怀疑税局的动机就是要限制TFSA的盈利能力。 要避免TFSA被罚款，应该注意一下几个细节：买卖股票证券的频率，持有证券时间长短；持有证券的类别，是否为正常分红股票，还是投机性股票；账户持有人相关的证券知识，账户资金是否为借贷资金。可见，如果TFSA的投资涉及到贷款或是用杠杆资金操作，附加上频繁的日间交易，马上会引起税务局的注意，非常容易被界定为生意收入，从而不能获得免税资格。由此看来，TFSA免税账户投资什么标的资产、如何投资，不仅涉及投资回报，还可能因此被税局审计追查失去免税功能。 TFSA的投资，如果仅仅是被动收入的话，投资GIC定期存款比较适合，但央行的货币宽松政策，最大限度地牺牲了存款人的利益。因此，很多人而言都不喜欢GIC这个选择。另一个选择是在免税账户购买各类基金，从股票到债券基金都有专业的基金经理管理，如果投资偏分红类别的基金，投资者可以获得相对稳定的收益。购买股票基金时，税局不希望看到很多过度投机的股票，而是希望投资者可以购买稳健的分红收益型。这两种投资都不会遭到税局的质疑，真正引发税局审计的，一方面是过度频繁交易，另外一方面则是带有杠杆性质的投资，ETF基金就存在相应的问题。 一些朋友在免税账户里投资中，选择ETF的投资，这是因为投资者觉得 ETF每天都能够交易买卖，而且能够满足人们的特殊爱好，能提“战斗”式的刺激。现在市场上流行的ETF大多带有杠杆乘数，它的回报率比一般非杠杆的ETF对市场走势的反应更为敏感。 杠杆指数ETF往往会被分为看涨型或看跌型基金。看涨类的ETF基金可能会实现相当于道琼斯工业平均指数或标准普尔500指数每日回报的2倍或是 3倍。看跌类的ETF基金可以在每日市场指数下跌的时候盈利两倍或是三倍；这意味着如果方向做反了，它的损失会是市场的双倍甚至三倍。 ETF的这些特征，短期交易并且带有杠杆，如果用在免税账户里，是要被税局关注的。不过，税局的数据显示，只有0.1%的TFSA账户可以翻几倍甚至十几倍，因此，利用短期交易和杠杆投资获得高收益的仅仅是极少数人。即使能够成功地加入这个精英炒股阶层，CRA还是不会放过你。 加拿大税局对于TFSA秋后算账的做法，令许多投资者都很担心，特别是自己在折扣交易上平台上玩股票的朋友，越来越感到不安。炒不好的话，TFSA额度会随着本金下降，炒好了赚钱的话，CRA会追在后面罚款，把你的收益照样给抢走。可见，用TFSA炒股已经变成费力不讨好的事情了。这无疑提醒一些偏好ETF的投资者，需要重新审视TFSA投资策略和产品选择。 杨凡 加拿大证券学院院士/特许金融规划师 文中提及产品只作参考，不构成推荐。 阁下投资前需评估个人风险承受能力，并与专业投资人士商榷为准。